浙商證券：AIDC迎投資新浪潮 柴發需求旺盛供應緊張

浙商證券發佈研報稱，算力經濟的興起和人工智能技術的融合創新，使AIDC成為新基建的熱點。2024年全球柴油發電機組市場規模達到了178.64億美元，預計2029年將達到255.09億美元，年複合增長率CAGR為7.02%。柴發需求旺盛供應緊張，2025Q2起阿里、騰訊等眾多廠商將開始落地招標，柴發緊缺下價格或進一步提升，採用海外發動機的機組價格漲幅已達約20%(此前漲幅約15%)，純外資原裝機組價格已超300萬元，后續漲價催化或持續演繹。

浙商證券主要觀點如下：

AIDC迎投資新浪潮，供電系統佔較高價值量

1)產業增長：算力經濟的興起和人工智能技術的融合創新，使AIDC成為新基建的熱點。據智研諮詢數據，2025年全國已有超過30個城市正在建設或提出建設智算中心，預測城市對AIDC的投資有望帶動人工智能核心產業增長約2.9至3.4倍，相關產業增長約36至42倍。

2)資本開支：雲廠商投資方面，2025年北美頭部四家合計超3000億美元，同比增長超30%，中國三大互聯網廠商投資達到2408億元，同比為53%。

3)價值量：AIDC資本開支非IT側主要為供電系統相關，其次為製冷系統相關，供電系統相關(柴油發電機組、電力用户站、UPS、配電櫃)和製冷系統相關(冷水機組、精密空調、冷卻塔)分別佔69%和18%。

HVDC：AI算力芯片密度提升，HVDC打開增長空間

UPS為當下主流供電架構，HVDC為下一代英偉達核心供電架構。目前主流HVDC主要為336V高壓直流和240V高壓直流，英偉達推出800V HVDC方案，計劃於2027年部署，其具有供電架構極簡，電能轉換效率高以及佔地面積小的優點，並且銅線數量可降低45%。預測2024-2029年，全球HVDC市場規模從10億美元增長至157億美元，CAGR達73%。

國內方面，目前我國UPS市場規模約90-100億元，HVDC約10億元，滲透率10%-15%，提升空間巨大。競爭格局來看，國內HVDC市場集中度較高，浙江中恆位居領先，四家第二梯隊廠商(中達、維諦、動力源、科華)各佔約10%份額。

柴發：備用電源需求高漲，供不應求景氣向上

柴油發電機組作為數據中心電力冗余體系的核心設備，承擔着應急備用電源「最后保障」的關鍵角色。2024年全球柴油發電機組市場規模達到了178.64億美元，預計2029年將達到255.09億美元，年複合增長率CAGR為7.02%。競爭格局方面，第一梯隊為國際龍頭企業康明斯、MTU、卡特等，多為整機和主要部件廠家，原裝機為主，性能較強，價格較高，主要服務高端客户。

而近年來國產柴油機取得突破，柴發市場持續國產替代。據智通財經數據，柴發需求旺盛供應緊張，2025Q2起阿里、騰訊等眾多廠商將開始落地招標，柴發緊缺下價格或進一步提升，採用海外發動機的機組價格漲幅已達約20%(此前漲幅約15%)，純外資原裝機組價格已超300萬元，后續漲價催化或持續演繹。從排產看，內資核心廠商的排產已至25年11月。預計4-6月柴發的價格有望再度超預期。

投資建議

數據中心HVDC環節：1)HVDC電源模塊：中恆電氣(002364.SZ)、禾望電氣(603063.SH)、優優綠能(301590.SZ)、通合科技(300491.SZ)；2)系統及核心設備環節：科華數據(002335.SZ)、科士達(002518.SZ)、麥格米特(002851.SZ)；3)電能質量：盛弘股份(300693.SZ)；4)備用電源：蔚藍鋰芯(002245.SZ)；5)斷路器：良信股份(002706.SZ)。

柴發環節：1)柴油發動機：濰柴重機(000880.SZ)、濰柴動力(000338.SZ)、玉柴國際(CYD.US)、神馳機電(603109.SH)、動力新科(600841.SH)、重慶機電(02722)；2)柴油發電機：科泰電源(300153.SZ)、泰豪科技(600590.SH)、濰柴重機(000880.SZ)、蘇美達(600710.SH)。

風險提示

智算中心發展低於預期、AI應用發展不及預期、市場競爭加劇風險。