押寶《巫師4》！CD Projekt被炒成歐洲最「貴」 連AI和軍工股都望塵莫及？

財聯社7月11日訊（編輯 瀟湘）人們對一款兩年后才發行的3A遊戲大作的熱情，在近期正將波蘭遊戲開發商CD Projekt的估值，炒入了歐洲最「貴」的行列之中，甚至在某些估值指標上，已超過了在今年炙手火熱的國防等熱門行業公司……

行情數據顯示，CD Projekt的股價在今年已累計上漲了40%，並在過去12個月內幾乎翻了一番。該股吸引投資者的原因，在於CD Projekt旗下著名的中世紀奇幻角色扮演遊戲《巫師》系列，正在開發其第四部作品——儘管這款新作可能至少還要等上兩年才能面世。

對於Forte Securities負責股票銷售的高級副總裁Emmanuel Valavanis來説，CD Projekt過去幾個月的漲幅，已使該股定價了近乎完美的未來表現預期。

根據業內匯編的數據，若採用遠期市銷率來衡量，CD Projekt是目前歐洲基準的斯托克600指數成份股中最為昂貴的股票——該股的交易價格相當於未來一年預估銷售額（PS）的29倍，這一估值甚至讓一些AI領域的贏家都望塵莫及。

按照目前CD Projekt公佈的遊戲發行計劃，《巫師4》計劃最早於2027年推出，分析師估計這款備受遊戲玩家期待的遊戲，可能推動CD Projekt在該年的銷售額增長兩倍以上。

mBank SA分析師Piotr Poniatowski表示，「投資遊戲開發商，本身就意味着押注未來發布的作品，鑑於《巫師》系列的高人氣，由炒作驅動的漲勢可能仍未結束。」

不過，Poniatowski本周依然將該股的評級從買入直接下調至了賣出，理由是其股價已經出現飆升，且波蘭茲羅提兑美元持續升值，儘管他在客户報告中依然寫道，「我們仍然認為CD Projekt是波蘭遊戲投資組合中質量最高的股票。」

市場熱情被《巫師4》激發

從六個月前《巫師4》首支預告片獲得的熱烈反響來看，CD Projekt的本輪上漲或許有其合理性。

《巫師4》的設定與其系列前作有着重大不同，首次將遊戲主角聚焦於一位女性獵魔人希里身上——而非前作主角傑洛特。6月，CD Projekt展示了該遊戲最新更新的17分鍾技術演示，遊戲使用了Epic旗下的虛幻5引擎製作(與黑神話悟空同款)。

許多分析師和投資者對該演示的圖形質量表示了讚賞。Karoll Capital Management Ead的投資組合經理Emil Yanchev就表示，「這種卓越的(預告片)品質，支撐了更高的銷售預期，為當前股價的重新定價提供了依據。」

他指出，該公司自2016年以來一直持有CD Projekt，該股的股價在此期間上漲了八倍多，是其投資組合中表現最好的股票之一。

高預期能否兑現仍面臨挑戰

不過即便如此，許多CD Projekt的投資者可能仍對該公司過往遊戲發行時所經歷過的挫折記憶猶新。

2020年，CD Projekt在旗下另一款遊戲《賽博朋克2077》發佈前的狂熱期待中曾暴漲三倍，但遊戲發售后卻因大量bug和技術問題，而遭遇了玩家的猛烈差評。

這也令《巫師4》能否取得成功，對CD Projekt來説將顯得至關重要：該系列的上一部作品《巫師3》是該工作室迄今為止發佈的最成功的遊戲作品，自2015年發售以來累計銷量已超過了6000萬份，並曾獲得IGN 2015年度最佳遊戲。近年來，該遊戲還被Netflix拍成了同名美劇。

Forte的Valavanis表示，「我們以前也曾見過這種炒作情況。投資者和遊戲玩家對《賽博朋克2077》同樣感到興奮，其期望值是在一個非常漫長的、持續多年的開發周期中逐步建立的。」

歷史上的不美好回憶，也令不少分析師對CD Projekt的態度，遠比普遍投資者謹慎。他們目前給出的CD Projekt平均目標價比當前股價水平低出了21%——在歐洲基準股指的成分股中，這是目標位與目前股價間的第二大落差。

值得一提的是，這家波蘭遊戲廠商的估值指標，目前不僅高於許多歐洲企業，也遠高於全球範圍內的遊戲業同行——如育碧、藝電和Take-Two等。其中，旗下擁有《俠盜獵車手》系列爆款遊戲工作室的Take-Two，曾被Wedbush Securities分析師Joel Kulina譽為「遊戲界的黃金標杆」。

對此，CD Projekt聯席首席執行官Michal Nowakowski目前拒絕就公司股價表現置評。他在近期接受採訪時表示，該公司旨在透明地向市場通報業務情況，同時在遊戲發佈前激發玩家興趣。

「我們屬於娛樂行業，其中激發情感和巧妙管理玩家參與度至關重要，」Nowakowski表示。「爲了開展有效的營銷活動，我們需要藉助驚喜元素，同時逐步提升緊張感並激發玩家的好奇心。」