英維克，開始狂奔！

（轉自：浪哥財經）

AI離不開什麼？

電力！

而物理學中，「電」與「熱」往往相伴相生。

預計2027年全球AI數據中心耗電量將超100億度，由此帶來巨大散熱需求。

按冷卻方式劃分，液冷可分成噴淋式液冷、冷板式液冷、浸沒式液冷三種。業內冷板式液冷技術成熟度最高，研究積累在10年以上，是主流液冷應用技術。

英偉達NV72每組機架的功率高達120千瓦，是普通CPU機架功率的10倍。據悉，其新一代GB300機櫃密度顯著提升，預計將採用全水冷散熱方案，風冷將逐步成為過去式。

國內華為昇騰910C/CM384架構算力和功耗，比英偉達GB200/NVL72系列更高，液冷已成「必選」方案。

而説到液冷，就繞不開英維克。

一來，公司在冷板、浸沒等液冷領域持續進行研發，推出Coolinside液冷機櫃，具備全鏈條液冷解決方案的能力，技術處於行業一流梯隊。

二來，英維克的高算力温控方案，適配性與靈活性非常強。如果數據中心目前沒有液冷服務器，可以先上架風冷產品，后續根據自身需求升級為液冷服務器。

憑藉先發優勢推出一體化解決方案，繼而綁定優質客户進入大廠供應鏈，有助於在液冷領域建立起自身的競爭壁壘。

這點英維克就做得很好。

液冷全鏈條產品的提供能力，令公司獲得算力、通信等領域眾多海內外龍頭的認可。

英維克液冷CDU、BHS-AP平臺CPU液冷冷板、UQD快速接頭等產品，2024年已通過英特爾驗證，公司的UQD產品被列入英偉達的MGX生態系統合作伙伴，成功拿下全球CPU與GPU領域的兩大龍頭。

數據中心領域，中國移動、中國電信、字節跳動等通信和互聯網大廠，均為公司的座上賓；通信環節，則與華為、中興等客户建立合作關係；新能源車領域，進入了比亞迪、宇通客車等整車廠的供應鏈。

數據中心服務器的温度，每升高10度，設備壽命和可靠性就會降低50%。而製冷系統作用就是保證芯片及服務器穩定運行，在數據中心的成本佔比為22%。

微軟、谷歌等公司，均發生過服務器過熱停止運行的情況。幾乎每年都有數據中心因為製冷系統出現問題，導致服務暫停。哪怕是幾秒的中斷和失效，輕則會導致運算效率下降，重則致使硬件損壞、數據丟失。

這就對液冷設備的穩定性提出更高要求，因此，下游客户與英維克達成合作后，不會輕易更換供應商。

過去幾年，人工智能迅猛發展。

2020-2024年，國內智能算力需求從75EFLOPS增至725EFLOPS，年複合增長率高達76%，實現高速發展。

預計2027年，國內智算需求可增長至2070EFLOPS，屆時，液冷數據中心市場規模有望達到1077億元。

下游市場需求快速增加，公司也在穩步推進產能建設。年報顯示，英維克華南總部一期基地和鄭州首期產能得到充分利用。線下華南總部二期、鄭州基地二期已在建設中。

AI液冷市場入局者眾多，那麼，英維克競爭對手錶現如何？

先説結論，英維克綜合實力更強一些，2021年起公司毛利率領先於申菱環境與高瀾股份。

申菱環境以特種空調與温控設備起家，2010年切入數據中心液冷領域，申菱環境與英維克主營業務比較相似，但英維克勝在與英偉達、英特爾等海外大廠的合作更緊密一些。

高瀾股份可提供冷板液冷、浸沒式液冷解決方案，盈利能力不如英維克強勢。

其余如川環科技、飛龍股份等公司，則是液冷關鍵組件供應商，尚不具備英維克的全鏈條整合能力。

技術、客户、市場需求等多因素加持下，英維克的業績也開始一路狂奔。

英維克2016年上市，財務數據最早可追溯到2011年。

令人震驚的是，2011年到2024年間，英維克連續13年保持營收和淨利潤雙雙增長，沒有一年發生業績下滑的情形，這在上市公司中是極為難得的了。

2016-2024年間，公司營收從5.18億增長至45.89億，淨利潤從0.72億攀升至4.54億。

不過，2025年一季度英維克營收雖保持穩定增長，但淨利潤同比增速降至-22.53%，出現「增收不增利」的現象。

對此不必太多擔心。

結合公司披露公告與液冷項目的收付特性，2025年一季度英維克的真實業績會比財報披露的要好一些。

與傳統「錢貨雙清」的交易模式不同，機房業務需安裝后交付。

換句話説，設備、機房已經運送至客户處安裝調試了，但在英維克這邊，這些產品在會計處理中仍是「存貨-發出商品」的狀態。只有當客户出具合格書或驗收報告后，產品控制權纔可轉移，此時存貨轉為營收或應收賬款，計入到利潤表當中。

據公司披露，賒銷方式下，交貨給客户驗收確認到回款的平均賬期約6個月，2024年末與2025年一季度發出的商品，預計在1-2個季度后確認營收。

收入確認節奏的滯后，導致未能取得更多營收，對淨利潤增長產生一定影響。加之英維克近年來持續加大研發與市場投入，2025年一季度公司研發費用同比增長43.2%、銷售費用同比增長32.75%。

所以費用端的增長，也是公司淨利潤同比增速下滑的原因之一。

風物長宜放眼量，液冷領域英維克具備全鏈條供給能力，目前智能算力快速發展，已經跟英偉達、英特爾這兩大CPU、GPU龍頭建立起合作關係的英維克，未來的路想必也不會太差。