大贏家！紅杉投出兩家中國GPU獨角獸，同日衝刺IPO

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：創業邦

　　作者丨薛皓皓

　　6月30日，2025年的年中，摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（以下簡稱「摩爾線程」）和沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡稱「沐曦」），同時向A股科創板遞交招股書，開啟了「IPO競速大賽」，爭奪中國通用GPU第一股！

　　兩家公司均為估值超200億元的AI芯片獨角獸企業，產品均為AI智算中心亟需的通用GPU芯片。它們均在前幾個月開啟上市輔導：摩爾線程於2024年11月開啟上市輔導，沐曦於2025年1月開啟上市輔導。

　　值得一提的是，另兩家AI芯片獨角獸企業壁仞科技和燧原科技比上述兩家更早開啟A股上市輔導，但至今未正式提交招股書。有市場消息稱，壁仞科技將轉而謀求港股上市，燧原科技將在之后遞交A股招股書，

　　上演「IPO競速賽」，是摩爾線程和沐曦不得不做出的抉擇。AI芯片是一個燒錢的行業，鉅額研發投入和持續虧損，使得兩家公司需要資本市場持續輸血。

　　兩家公司背后是一眾知名投資機構，其中紅杉中國、聯想創投等機構在這兩家公司都下了注。

　　根據招股書，兩家公司的產品仍然和英偉達的GPU產品存在着2代左右的差距。並且根據IDC報告，在國產AI芯片的國內市佔率上，它們還需追趕華為昇騰系列，華為昇騰佔有20%左右的市場份額（英偉達中國特供版佔70%）。

　　摩爾線程：英偉達全球副總裁創業，擬募資80億

　　中國GPU市場規模在AI催化下，正經歷着一年翻一倍的高速增長，已從2020年400億元增長到2024年超1600億元。

　　摩爾線程由前英偉達全球副總裁張建中創立，他在英偉達時負責整個中國區的業務。2020年，他看到了中國AI產業的巨大機會，便和其他英偉達的同事一起在北京創立了摩爾線程。

　　圖源：

　　摩爾線程

　　張建中在英偉達並非主要負責研發工作，而更專注於市場拓展業務，具備豐富市場拓展經驗。曾在英偉達參與GPU架構研發的張鈺勃擔任CTO，主導芯片研發工作。

　　創立四年，摩爾線程以每年研發一代GPU架構的速度迭代產品，依次推出了蘇堤、春曉、麴院和平湖。這四代產品分別面向AI智算和消費級場景的具體產品，此外它還推出了KUAE2集羣產品，支持萬張GPU卡的同時訓練或推理。

　　儘管迭代四代，但是摩爾線程和英偉達的技術差距仍然是無法跨越的鴻溝。公司最新公佈第四代GPU平湖的S5000板卡，算力超過了英偉達的2020年發佈的A100，但和后者2022年發佈的H100仍有差距。

　　2023年，摩爾線程被列入美國商務部的實體清單，限制其獲得受美國出口管制的商品、軟件和技術。

　　從營收來看，2022年、2023年、2024年，公司營業收入分別為0.46億元、1.24億元、4.38億元，近三年營業收入複合增長率為209%。在淨利潤方面，雖然持續虧損中，累計虧損超50億元，但是虧損正在收窄，三年淨利潤分別為-18.39億元、-16.73億元、-14.92億元。

　　從收入結構看，2024年的3/4營收來自AI智算，其中AI智算的集羣（比如KUAE2）營收近2億元，佔總體營收一半，AI智算的板卡佔30%。另外的1/4收入來自圖形加速卡，包括了桌面級和專業級。

　　在營收高速增長的同時，摩爾線程始終在研發支出上進行高額投入，近三年研發支出分別為11.16億元、13.34億元、13.59億元。2024年，研發支出是營收的3倍之多。

　　對於本次募資，摩爾線程計劃募資80億元，主要用於支持研發新一代的AI訓推一體芯片和自主可控圖形芯片項目。

　　沐曦：AMD通用GPU總設計師創業，營收暴增超4000%

　　相比於摩爾線程，沐曦顯得更加低調。創始人陳維良是一位具有20余年芯片研發經驗的工程師，自2007年至2020年，他曾擔任AMD的全球通用GPU的總設計師，主導完成了15款高性能產品的研發和流片。

　　圖源：

　　沐曦公眾號

　　同樣在2020年，他同樣看到了國內AI芯片的機會，就和AMD的同事一起創辦了沐曦，總部位於上海。

　　成立以來，沐曦把產品研發重心放於面向AI智算中心的AI芯片上，並未向摩爾線程一樣，研發多款圖形渲染GPU。

　　發展至今，公司推出了訓推一體GPU和智算推理GPU兩類，共5種型號產品，這些產品主要用於支持AI大模型的訓練、推理等方面。在圖形渲染GPU方面，沐曦僅推出了一種型號產品。

　　沐曦並未公佈產品的算力，但是它表示目前旗艦型號曦雲C500的算力達到國內第一梯隊水平。

　　目前，沐曦已實現了千卡集羣的大規模商業化應用，正在推動萬卡集羣。並且，公司表示產品已成功支持 128B MoE 大模型等完成全量預訓練，GPU產品累計銷量超過25000顆。

　　和摩爾線程不同的是，沐曦並未被列入美國商務部的實體清單，不過公司表示其研發所用EDA、IP和HBM採購自境外，而美國政策對公司在這些方面產生不利影響。

　　在營收方面，沐曦近三年呈現出了爆發式增長。2022年、2023年和2024年，沐曦營業收入分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元，年複合增長4074%。該增長率遠遠高於摩爾線程（三年複合增長209%）。

　　淨利潤方面，近三年分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元。三年累計虧損30億元，小於摩爾線程。

　　沐曦公佈了今年一季度的財務數據，營收為3.20億元，虧損2.33億元。

　　從收入結構看，沐曦營收依賴於訓推一體的GPU板卡和GPU服務器，兩者營收分別佔比68.99%和28.29%。今年一季度，它的訓推一體的GPU板卡營收佔比高達97.55%。

　　在研發投入方面，沐曦近三年的研發投入分別為6.48億元、6.99億元和9.01億元。它維持着高額研發投入，但是研發佔營收的比重低於摩爾線程。

　　本次上市，沐曦計劃籌集資金50億元，用於新一代通用GPU的研發和產業化。

　　估值都超二百億，知名機構加持

　　兩家公司成立時間相近，IPO時間相似，而且他們都由眾多明星投資機構加持。

　　摩爾線程成立以來，一共完成6輪融資。2020年末，它獲得了來自五源資本、紅杉中國、聞名投資及和而泰的天使輪投資。此后，紅杉中國和五源資本連續追加投資。摩爾線程背后的其它知名機構包括深創投、國盛資本、聯想創投、騰訊投資等。

　　上下滑動可查看長圖

　　根據招股書，最新估值約為246億元。

　　摩爾線程創始人張建中合計控制36.36%股權，為公司實際控制人。深圳明皓、國盛資本、紅杉資本分別持股4.98%、4.90%和4.79%。

　　對於沐曦而言，它一共完成8輪融資。2020年，它獲得了和利資本和泰達科投的8000萬元天使輪投資，此后和利資本多次追加投資。它背后的其它知名投資方包括經緯創投、紅杉中國、東方富海、招商資本、葛衞東的混沌投資等。

　　上下滑動可查看長圖

　　根據招股書，按照最近一次外部股權融資對應的投后估值為 211億元。

　　公司創始人陳維良持股22.94%，為公司實際控制人。葛衞東及一致行動人合計持股7.48%，經緯創投合計持股5.13%。

　　值得一提的是，這兩家公司背后有幾家共同的投資方。其中紅杉中國是兩家公司早期核心投資方，參與了兩家公司數輪投資，分別持有沐曦和摩爾線程發行前4.19%、4.79%的股份，可能是此次IPO的大贏家。

　　AI芯片股是A股市場的稀缺標的，目前涉及AI芯片概念的A股上市公司主要為海光信息和寒武紀。

　　這兩家公司由於AI風口，使得其市值在近來年來大增。海光信息在2022年8月上市首日市值為1470億元，如今市值已達3200億元，市值翻倍；作為國內ASIC芯片第一股的寒武紀（ASIC芯片和通用GPU芯片為AI芯片兩種類型），2023年市值為200億元，最新市值已是2300多億元，兩年漲了10倍。

　　根據IDC數據，從國內的國產AI芯片競爭格局而言，市佔率最高的不是海光信息和寒武紀，也不是摩爾線程和沐曦，而是華為。

　　華為推出的昇騰910系列芯片，其單卡算力性能已經逼近英偉達上一代AI芯片H100，而華為的AI智算集羣產品CloudMatirx 384產品，搭載了384顆昇騰910C芯片，通過芯片間高性能的互聯互通，來突破單個芯片算力薄弱的侷限，實現整體匹敵英偉達最新一代AI智算集羣產品GB200的整體性能。

　　目前，摩爾線程和沐曦尚需在技術和市佔率上追趕華為，不過從國內AI芯片行業發展而言，和美國AI芯片的差距正在肉眼可見的縮小。

責任編輯：楊紅卜