中信建投：AI眼鏡產業鏈投資機遇

（轉自：CITIC Think Tank）

近日，小米AI眼鏡發佈，重量40g，續航達8.6小時，價格為國補后1699元起，同時推出單色/彩色電致變色的選配版本。小米AI眼鏡作為其隨身AI接口，支持口令、多模態、掃碼支付、語音控制和會議紀要等多種功能，是未來重要的端側AI產品之一。

中信建投證券通信、電子研究團隊團隊推出【AI眼鏡投資機遇展望】：

01 端側AI爆發可期，國產高端產能亟需突破

AI+硬件百花齊放，眼鏡、耳機、音箱等產品迎來全新發展機遇

「AI+硬件」模式在辦公、娛樂、教育等領域百花齊放，未來有望在更多場景以更多品類形式進行應用。隨着AI大模型逐步成熟，幾乎所有硬件產品都可以加入AI元素來提升表現能力。在AI大模型向着多模態、端側應用逐步發展背景下，「AI+硬件」在各類應用場景落地，催生出多種品類。

AI眼鏡市場迎來爆發元年，多方玩家開始積極佈局。2023年9月，Meta與雷朋合作推出了名為Ray-Ban Meta的智能眼鏡。Meta眼鏡為眼鏡增加了攝像頭、喇叭、麥克風。最重大的更新是Meta眼鏡融入了AI功能，與一般智能耳機用語音實現音量調節、撥打電話等簡單指令類操作不同，Meta眼鏡可以拍下用户當前正在觀看的場景，調用Llama3多模態大模型的能力，回答用户的相關問題，例如户外逛街查美食餐館信息，室內做飯時查詢菜單和烹飪方法。Meta眼鏡的AI功能使其獲得了不錯的銷售成績，根據The Verge數據，Ray-Ban Meta全年銷售量超160萬副，預計2025年發佈Ray-Ban Meta 2以及新款AR眼鏡。繼Meta后，百度於2024年11月發佈了小度AI眼鏡，預計2025年上市。小米計劃於2025年發佈新一代AI眼鏡。三星AI智能眼鏡預計2025年上市。蘋果內部也在推進代號「Atlas」的AI眼鏡項目。蜂巢科技、新視界、寶島眼鏡、LOHO眼鏡等也紛紛開始進入AI眼鏡領域。隨着更多玩家加入，預計2025年將成為AI眼鏡市場爆發元年。

25Q1 Ray Ban Meta銷售量增長三倍，全球AI眼鏡2025年出貨有望達到550萬副。2025年Q1全球AI智能眼鏡銷量60萬台，同比增長達216%，Q1 銷量大幅增長主要來自於Ray Ban Meta智能眼鏡的增長，銷量52.5萬台，去年同期為17萬台。此外，雷鳥V3、Solos AIRGO Vision的產品發售上市，以及逸文G1、魅族StarV Air 2、影目GO2等AR+AI眼鏡也貢獻了一定的增量。預計2025年全年AI智能眼鏡銷量為550萬台，后三個季度預計陸續會有新品上市，包括小米、阿里、三星等十幾個品牌，以及Meta 在Q3預計會發布多款不同功能和形態的AI智能眼鏡。

耳機憑藉輕量便攜優勢有望成為個人AI助理的硬件載體。耳機具備天然的語音交互優勢，其可作為AI控制入口，接收語音指令，具體的執行交給其他如手機等運算終端。同時，相比手機、眼鏡，耳機更輕、便攜、可長時間佩戴，因此有望成為個人AI助理的主要載體，也吸引了眾多科技公司的佈局。三星早於2024年7月發佈了主打AI的Galaxy Buds 3 Pro，具備自適應降噪、環境分析等功能，並能夠配合 Galaxy 手機完成即時口譯。科大訊飛孵化的iFlyBuds也推出過支持AI錄音降噪會議耳機系列產品，支持音視頻錄音、現場錄音、同傳翻譯等多項功能。字節跳動在10月發佈了首款AI智能體耳機Ola Friend，其背后連接字節自研的豆包大模型，可以通過喚醒詞進入到豆包AI的連續對話。根據洛圖科技（RUNTO）線上監測數據，2025年第一季度，AI耳機在線上傳統主流電商的銷量為38.2萬副，比2024年同期增長960.4%。2025年全年，AI耳機在中國傳統主流電商渠道的總銷量可達152.7萬副，延續2024年迅猛增長的趨勢，同比增長超過3倍。

大模型使智能音箱「重獲生機」，有望成為智慧家庭場景的AI流量入口。初期智能音箱主要作為音樂播放工具，之后逐漸發展爲智能家居的中心控制器。如小米AI音箱和華為AI音箱均可通過語音操控多達上千種智能家居設備。隨着智能音箱產業進入瓶頸期，智能音箱出貨量開始逐年下跌，消費者熱情也開始逐漸消退。AI大模型的加入，明顯提高了智能音箱對用户意圖的理解，智能音箱對用户的反饋也更豐富和準確，有望成為智慧家庭場景的AI流量入口。

風險提示：

1、未來中美貿易摩擦可能進一步加劇，存在美國政府將繼續加徵關税、設置進口限制條件或其他貿易壁壘風險；

2、AI上游基礎設施投入了大量資金做研發和建設，端側尚未有殺手級應用和剛性需求出現，存在AI應用不及預期風險；

3、宏觀環境的不利因素將可能使得全球經濟增速放緩，居民收入、購買力及消費意願將受到影響，存在下游需求不及預期風險；

4、大宗商品價格仍未企穩，不排除繼續上漲的可能，存在原材料成本提高的風險； 

5、全球政治局勢複雜，主要經濟體爭端激化，國際貿易環境不確定性增大，可能使得全球經濟增速放緩，從而影響市場需求結構，存在國際政治經濟形勢風險。

報告來源

證券研究報告名稱：《2025年中期投資策略報告：端側AI爆發可期，國產高端產能亟需突破》

對外發布時間：2025年6月17日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 

本報告分析師： 

劉雙鋒 SAC執證編號：S1440520070002

龐佳軍 SAC編號：S1440524110001

孫芳芳 SAC執證編號：S1440520060001

章合坤 SAC執證編號：S1440522050001

郭彥輝 SAC執證編號：S1440520070009

王定潤 SAC編號：S1440524060005

何昱靈 SAC編號：S1440524080001

02 持續推薦AI算力、AI眼鏡和電信運營商

小米AI眼鏡發佈，重量40g，續航達8.6小時，價格為國補后1699元起，同時推出單色/彩色電致變色的選配版本。小米AI眼鏡作為其隨身AI接口，支持口令、多模態、掃碼支付、語音控制和會議紀要等多種功能，是未來重要的端側AI產品之一。建議繼續重視智能眼鏡供應鏈，包括整機、代工、軟件與算法環節相關標的。

風險提示：

國際環境變化對供應鏈的安全和穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關税影響超預期；人工智能行業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模塊/光器件板塊的企業；數字經濟和數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智能控制器行業需求不及預期。

報告來源

證券研究報告名稱：《持續推薦AI算力、AI眼鏡和電信運營商》

對外發布時間：2025年6月29日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 

本報告分析師： 

閻貴成 SAC 編號:S1440518040002

SFC 編號:BNS315

劉永旭 SAC 編號:S1440520070014

SFC 編號:BVF090

楊偉松 SAC 編號:S1440522120003

研究助理 朱源哲

03 Meta發佈新一代AI眼鏡

消費電子：Oakley攜手Meta發佈全新AI眼鏡Oakley Meta HSTN Performance，續航、視頻分辨率升級助力運動場景拓展。

Meta與美國知名運動品牌歐克利（Oakley）聯合推出全新AI眼鏡Oakley Meta HSTN Performance，定位為「高性能AI眼鏡（Performance AI Glass）」，聚焦運動場景應用。該產品將於7月11日開啟預售，起售價爲399美元，另有一款售價499美元的金色限量款。Oakley Meta AI眼鏡的核心功能與Ray-Ban Meta AI眼鏡保持一致，支持拍照、聽音樂、接打電話以及調用Meta AI助手。相較上一代產品，新款的最大升級體現在續航性能：眼鏡本體續航提升至8小時，配合充電盒可實現最長48小時使用時間，是前代產品的兩倍。此外，眼鏡配備了全新的1200萬像素攝像頭，儘管像素不變，但視頻錄製能力從1080P提升至3K，帶來更清晰的拍攝體驗。考慮到運動場景的需求，Oakley Meta AI眼鏡具備IPX4級防水能力，能夠有效應對日常陸上運動中的濺水和汗水等情況。儘管此次更新在硬件參數上變化有限，但在關鍵體驗項——續航方面的明顯優化，加之更明確的場景化定位與品牌合作的加持，有望進一步提升AI眼鏡在大眾市場的接受度與關注度。隨着小米等品牌陸續跟進新品發佈，AI眼鏡市場有望迎來新一輪熱度與競爭升級。

風險提示：

未來中美貿易摩擦可能進一步加劇，存在美國政府將繼續加徵關税、設置進口限制條件或其他貿易壁壘風險；宏觀環境的不利因素將可能使得全球經濟增速放緩，居民收入、購買力及消費意願將受到影響，存在下游需求不及預期風險；大宗商品價格仍未企穩，不排除繼續上漲的可能，存在原材料成本提高的風險；全球政治局勢複雜，主要經濟體爭端激化，國際貿易環境不確定性增大，可能使得全球經濟增速放緩，從而影響市場需求結構，存在國際政治經濟形勢風險。

報告來源

證券研究報告名稱：《周報：Marvell上調ASIC市場預期；Meta發佈新一代AI眼鏡》

對外發布時間：2025年6月23日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 

本報告分析師： 

劉雙鋒 SAC執證編號：S1440520070002

何昱靈 SAC編號：S1440524080001

04 智能眼鏡系列報告一：AI端側的重要載體

對於后續智能眼鏡行情的判斷，我們認為僅僅是靠新品發佈等催化不足以帶動新一輪行情。建議關注一是AI模型在眼鏡端的落地，帶來全新的體驗，從而激發消費者購買慾望；二是關注技術突破給用户帶來全新的佩戴體驗，例如全綵micro-led、二維陣列光波導等技術的成熟，各種元器件的輕量化，電池續航能力的提升等，技術的突破既能提升用户的佩戴體驗，也能帶來更多的交互場景與應用落地。

智能眼鏡或許是承載AI應用的重要硬件形態。智能眼鏡卡位獨特，提供語音、手勢等多種交互方式，有望成為下一代普及的智能終端。Ray-Ban Meta發佈帶火智能眼鏡賽道，主打語音交互和拍攝的AI眼鏡大量上市。我們認為AI眼鏡的核心在於智能交互，語音是一種交互方式，但視覺交互能夠取得更好的效果，「AI+AR」或是下一代智能終端的解決方案。

智能眼鏡能夠成為一個什麼樣量級的產品？樂觀者認為智能眼鏡將替代今天的智能手機。我們也相信在光學、顯示、續航、散熱、重量等所有細節都足夠理想的情況下，今天我們在手機上實現的功能大部分可以由智能眼鏡實現，但這是一個漸進式的過程，不會一蹴而就。前期我們認為可以考慮兩種情形：一是普通近視眼鏡購買者願意嘗試在眼鏡當中加入AI功能；二是TWS耳機購買者願意嘗試用智能音頻耳機替代，這兩種情形下，預計前期智能眼鏡有望成為一個千萬量級的產品。

智能眼鏡投什麼環節？上游硬件：關注單機價值量高，競爭格局好的環節。對AI/AR眼鏡進行拆解，按照單機價值量排序為：芯片、光學、顯示、存儲等環節，可以在其中尋找彈性相對較大的標的，同時關注光學和顯示環節的技術突破與技術路徑選擇；整機：關注具備卓越產品力、完善供應鏈體系和強大生態圈的科技公司；代工：主要以3C類產品代工公司為主，核心是綁定優秀的客户以及高效的供應鏈管控能力；軟件與算法公司：通用大模型為智能眼鏡提供了基礎的AI能力，建議重點關注眼鏡端特定的軟件算法提供商，例如手勢識別、語音交互、眼動追蹤等，優秀的軟件算法與硬件的不斷升級相結合，能夠為消費者帶來更出色的交互體驗。

對於后續智能眼鏡行情的判斷，我們認為僅僅是靠新品發佈等催化不足以帶動新一輪行情。建議關注一是AI模型在眼鏡端的落地，帶來全新的體驗，從而激發消費者購買慾望；二是關注技術突破給用户帶來全新的佩戴體驗，例如全綵micro-led、二維陣列光波導等技術的成熟，各種元器件的輕量化，電池續航能力的提升等，技術的突破既能提升用户的佩戴體驗，也能帶來更多的交互場景與應用落地。

風險提示：

技術發展不及預期。當下仍然缺乏能夠較好的平衡光效、視場角、生產良率的完美光學方案；Micro LED以微米級LED作為像素發光單元，具有高亮度、高對比度、高像素密度等優勢，目前被認為是最適合AR的顯示技術，但當前生產工藝仍不成熟且全綵化存在難點。當前AR眼鏡與近視眼鏡仍然缺乏較好的兼容方案，近視患者難以獲得較好佩戴體驗。Sic等波導材料成本仍然較高，短期難以商用。

出貨量不及預期。受技術成熟度、用户接受度、內容生態、其它AI端側新產品競爭影響，AI眼鏡出貨量可能不及預期。

競爭激烈使廠商利潤率下滑：當前發佈AI眼鏡廠商較多，且產品存在一定的同質化，因此價格或成為一個競爭要素，進而導致整機廠以及上游產業鏈利潤率下滑。

法律及道德風險。攝像頭和語音採集功能或影響隱私安全，從而引發道德、法律風險，同時AI眼鏡接入大模型，可能面臨人工智能數據、版權方面的監管。

報告來源

證券研究報告名稱：《智能眼鏡系列報告一：AI端側的重要載體》

對外發布時間：2025年3月24日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 

本報告分析師： 

閻貴成 SAC 編號:S1440518040002

SFC 編號:BNS315

劉永旭 SAC 編號:S1440520070014

SFC 編號:BVF090

武超則 SAC 編號:S1440513090003

SFC 編號:BEM208

曹添雨 SAC 編號:S1440522080001

研究助理：朱源哲