上海GPU獨角獸IPO獲受理：三年虧30億，擬募資39億

智東西7月1日報道，6月30日晚間，上海GPU企業沐曦股份、北京GPU企業摩爾線程，科創板IPO申請雙雙獲上交所受理。

兩家均為2020年成立的明星AI芯片企業，沐曦的多位創始成員曾就職於AMD，而摩爾線程的多位創始成員曾在英偉達任職。

沐曦成立於2020年9月，被評為國家級專精特新「小巨人」企業，法定代表人、實際控制人是其創始人陳維良，控股股東為上海驕邁。混沌投資董事長、知名投資人葛衞東也在其股東之列，與混沌投資合計直接持股7.48%。

其多位創始成員及高管均曾任職於AMD上海和華為海思：

• 董事長、總經理陳維良，

曾在2007年至2020年任AMD上海公司的高級總監；

• 董事、副總經理、CTO彭莉，

曾在2007年至2020年任AMD上海公司的企業院士；

• 董事、副總經理、CTO楊建，

曾在2007年至2019年任AMD上海公司的企業院士，2020年4月至9月任海思技術有限公司架構師；

• 董事、資深研發總監王爽，

曾在2009年至2013年任深圳市中興微電子技術有限公司工程師，2013年至2021年任深圳市海思半導體有限公司研發經理。

根據招股書，目前沐曦的主要國內競爭對手包括以海光信息、天數智芯、壁仞科技、摩爾線程等為代表的通用型計算架構（GPU）芯片設計企業，和以華為海思、寒武紀、崑崙芯、燧原科技等為代表的專用型計算架構（ASIC/DSA）芯片設計企業，呈現百花齊放態勢。

在商業應用方面，沐曦是國內少數真正實現千卡集羣大規模商業化應用的GPU供應商，並正在研發和推動萬卡集羣的落地，目前已成功支持128B MoE大模型等完成全量預訓練。

截至報告期末，其GPU產品累計銷量超過25000顆，已在多個國家AI公共算力平臺和商業化智算中心實現規模化應用。

本次IPO，沐曦擬募資39.04億元，用於新型高性能通用GPU研發及產業化項目、新一代AI推理GPU研發及產業化項目、面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發項目。

01.去年營收逾7億，三年累虧超30億

2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦營收分別為42.64萬元、0.53億元、7.43億元、3.20億元；淨利潤分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元、-2.33億元；研發費用分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元、2.18億元。

2022年~2025年1-3月沐曦股份營收、淨利潤、研發支出變化（智東西製圖）

同期，其綜合毛利率分別為24.10%、62.88%、53.43%、55.26%，主要受主營業務毛利率變動的影響。

2022年度沐曦銷售少量智算推理GPU板卡產品，綜合毛利率即為當年實現銷售的智算推理GPU板卡的毛利率；2023年度，其綜合毛利率較高的主要原因為當年毛利較高的IP授權類業務收入及佔比較高；2024年度，該公司訓推一體系列產品銷量及收入大幅增長、智算推理系列產品以及IP授權業務收入佔比均下降，綜合毛利率主要受訓推一體系列產品毛利率的影響。

2024年，沐曦的綜合毛利率略高於同行業可比公司均值。

截至2025年3月末，沐曦合併報表、母公司報表未分配利潤分別為-10.48億元、-9.88億元，預計首次公開發行股票並上市后，其賬面累計未彌補虧損將持續存在，導致一定時期內無法向股東進行現金分紅。

報告期各期，沐曦經營活動產生的現金流量淨額分別為-6.65億元、-10.17億元、-21.48億元、-5.31億元，現金流持續為負。

沐曦與同行業可比公司的經營情況、市場地位及關鍵業務數據對比如下：

02.專攻三類GPU，今年前3個月訓推一體收入超9成

過去三年，沐曦的費用主要花在研發上。

根據招股書，沐曦的GPU產品基於自研GPU IP與統一的GPU計算和渲染架構，在通用性、單卡性能、集羣性能及穩定性、生態兼容與遷移效率等方面具備較強的核心競爭力，產品綜合性能已處於國內領先水平。

在單卡性能方面，沐曦是國內首批具備先進製程GPU芯片設計能力和商業化落地能力的企業之一，單卡性能處於國內第一梯隊。

除交付內嵌GPU芯片的板卡/模組外，沐曦亦可向客户交付集成多個板卡后的服務器、一體機/工作站，以及由多個服務器、存儲設備、網絡設備等組成的智算集羣。

在集羣性能方面，該公司自研的MetaXLink具備國內稀缺的高帶寬卡間互連能力，可實現2-64卡多種互連拓撲，並在智算集羣的線性度和穩定性方面具有較強的產品表現。

2025年前3個月，沐曦來自訓推一體系列產品的收入佔比高達97.87%。

其主要產品覆蓋AI計算、通用計算、圖形渲染三大領域，先后推出用於智算推理的曦思N系列GPU、用於訓推一體和通用計算的曦雲C系列GPU，以及正在研發用於圖形渲染的曦彩G系列GPU。

沐曦在2023年推出首款訓推一體GPU芯片曦雲C500，並在此基礎上推出了曦雲C550；該系列基於國產供應鏈的產品曦雲C600已完成流片。

通過與新華三等服務器整機廠通力合作，其GPU產品已在多個智算中心中獲得規模化應用。這是驅動沐曦收入大幅增長的核心因素。

曦思N100系列是沐曦2022年推出的首款產品，是面向雲端和邊端多種傳統AI應用場景的智算推理GPU，於2023年4月量產。曦思N系列的后續產品如曦思N260、曦思N300（在研）均主要面向生成式AI下的雲端AI推理場景。

智算推理GPU芯片曦思N100系列、訓推一體GPU芯片曦雲C500系列分別和2024年2月正式量產。

曦彩G系列是面向圖形處理和智算推理的通用GPU，採用沐曦自研的自定義圖像增強指令集，相關產品已完成GPU IP設計和驗證。

截至報告期末，沐曦擁有共652名研發人員，佔員工總人數的比例為74.94%；已取得境內授權專利共計255項，其中境內發明專利245項。

其中核心技術人員數量為4名，均為集成電路或AI相關領域的技術專家。

03.前五大客户集中度較高

2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦GPU板卡產品的產銷率分別為21.67%、39.00%、39.82%、132.02%。2025年1-3月，其GPU板卡產品產銷率為132.02%，銷售情況良好，產銷率較高。

沐曦深度構建「1+6+X」生態與商業佈局，基礎算力底座方面相繼交付9大智算集羣，算力網絡覆蓋國家人工智能公共算力平臺、運營商智算平臺和商業化智算中心，區域橫跨北京、上海、杭州、長沙、中國香港等地區，並逐漸向更多區域延伸。

該公司重點佈局教科研、金融、交通、能源、醫療健康、大文娛等行業應用場景。

報告期內，沐曦對前五大客户的主營業務收入佔比分別為100%、91.58%、71.09%、88.35%，客户集中度相對較高。

2022年度，沐曦產品尚處於業務拓展初期，主要產品尚未實現量產，僅實現對上海東焱信息技術有限公司的少量銷售，因此當年對該客户銷售收入佔比較高。因此沐曦不存在嚴重依賴單一客户的情況。

從採購來看，沐曦2025年1-3月有超過50%的開銷花費在HBM內存上。

報告期內，沐曦向前五大供應商採購情況佔當期採購總額的比例為95.67%、95.01%、91.30%、93.87%，前五大供應商採購佔比相對穩定。

其中，公司D、公司E、公司C為芯片供應商，沐曦向其採購晶圓及委託加工服務；公司A為HBM內存等產品知名供應商，沐曦向其採購HBM內存。因此沐曦對上述供應商採購金額相對較高，不屬於對單一供應商的依賴情況。

04.上海驕邁為控股股東，葛衞東直接持股3.98%

截至招股書籤署日，沐曦共有15家控股子公司、1家控股孫公司、3家參股公司。

其控股股東上海驕邁直接持股13.30%。鑑於上海驕邁、上海曦驥的執行事務合夥人均為陳維良，上海驕邁、上海曦驥以及陳維良構成一致行動人，合計持股22.94%，持股比例遠高於沐曦其他任何股東。

混沌投資董事長、知名投資人葛衞東直接持股3.98%，混沌投資由葛衞東實際控制並直接持有沐曦3.50%股權，二者合計持有沐曦7.48%的股份。

沐曦的股東陣容龐大，共有124名股東，前十名股東持股情況如下：

前十名自然人股東里，只有陳維良在沐曦有任職。

沐曦的董事、監事、高級管理人員及其他核心人員及其近親屬直接或間接持股情況如下：

2024年，沐曦董事、監事、高級管理人員及其他核心人員最近一年從沐曦及其關聯企業獲得收入情況如下：

05.結語：本土AI芯片市場滲透率顯著上升，但仍處於發展初期階段

生成式AI產業的高速發展，推動AI芯片需求不斷擴增。目前AI芯片產業呈現由英偉達和AMD組成的「一超一強」寡頭壟斷格局，其中英偉達獨佔超過80%的全球市場份額。

受中美科技博弈和國產替代政策推動，近年來我國本土品牌AI芯片的市場滲透率已呈顯著上升趨勢，但總體上仍處於發展相對初期階段，尚未形成較明朗的競爭格局。

面對旺盛的高性能計算需求，沐曦計劃重點聚焦雲端和邊端廣闊的市場，研發下一代用於智算訓練和推理、通用計算的高性能GPU產品，打造公司新的利潤增長點。

本文來自微信公眾號「智東西」（ID：zhidxcom），作者：ZeR0，編輯：漠影，36氪經授權發佈。