高盛唱多中國民營企業：中期投資前景正在改善

轉自：中國改革報

□ 本報記者 安 寧

國際投行高盛近日發佈的《中國民營企業的迴歸》系列研究報告（以下簡稱「報告」）提出，在各種宏觀政策和微觀因素驅動下，中國民營企業的中期投資前景正在改善。

第一，政策層面，高層對民企的重視顯著提升。民營經濟促進法的出臺，體現了對民企法治保障的制度性提升。同時，高盛更新后的專屬監管指標顯示，針對民營經濟的監管周期已經出現實質性緩和，有助於壓縮上市民企所面臨的政策與監管風險溢價，增強市場信心。

第二，人工智能和科技領域的持續突破正在重塑民企的發展預期。人工智能的廣泛應用有望在未來10年間每年為中國上市企業的每股收益（EPS）帶來2.5%的額外增長，並吸引外資組合流入。值得注意的是，這輪AI驅動的市場增長紅利將主要由民營企業獲得，這主要是因為民營企業在該板塊中佔比高達72%。

第三，民營企業正在引領中國「走出去」戰略的推進，使其能夠有機增長，享受更高的利潤率。報告稱，到2024年，民企來自中國境外的銷售收入已佔總收入的近20%，相比2017年翻了1倍以上。

第四，民營企業的估值相對於其歷史範圍和國有企業處於折價狀態，現金回報（收益率）達到歷史新高。中國民營企業正展現出強勁復甦的跡象，民企利潤和淨資產收益率（ROE）自2022年低點分別回升22%和1.2個百分點，並可能在行業整合中隨着利潤率正常化進一步恢復。而且，當前民營企業估值處於歷史區間低端，其現金回報率則升至歷史新高，對投資者吸引力較強。

第五，民營企業部門出現了「動物精神」迴歸的早期跡象，表現爲對未來增長的投資意願重新增強。

「我們觀察到清晰的信號，中國民營企業的投資價值正在系統性回升。」高盛首席中國股票策略師劉勁津在報告中強調。

報告中，高盛以「中國民企十巨頭」的概念，列出其看好的十大中國民營上市公司，這10家公司分別為騰訊、阿里、小米、比亞迪、美團、網易、美的、恆瑞醫藥、攜程和安踏體育。

這些公司覆蓋了互動媒體、零售、科技硬件、汽車、餐飲、娛樂、家用耐用消費品、醫藥、酒店和紡織服裝等多個子行業。它們總市值達1.6萬億美元，共佔MSCI中國指數42%的權重，日均交易額達110億美元，顯示出極高的市場影響力和投資吸引力。

從主題上看，「十巨頭」代表了人工智能/技術發展、自給自足、全球化、服務消費及中國股東回報改善等五大投資趨勢。高盛表示，擁有資本投資人工智能研究和基礎設施的公司最有可能在長期保持競爭力。這10家公司集中在互動媒體、IT服務、軟件和醫療技術等積極擁抱人工智能的行業。

「已形成的優勢、較高的行業進入壁壘以及大力投資於增長資本支出（包括研發）的堅定承諾，是中國民企提升競爭優勢和比較優勢、為股東創造股權回報以及在美國和中國股市上均跑贏同行業公司的必要條件。」高盛稱。

高盛預計，未來兩年，這10家公司的盈利年複合增長率（CAGR）將達到13%，當前市盈率為16倍。