華安證券-輕工紡服行業周報：英美菸草發佈業績預告，Glo Hilo產品反應較好-250608

（轉自：研報虎）

周專題：英美菸草發佈業績預告，Glo Hilo產品反應較好

　　英美菸草發佈2025年H1業績預告，預計全年營收增長1-2%，調整后營運利潤增長1.5%-2.5%。要點如下：1）捲菸：公司在主要市場份額有所下降，但美國市場恢復較快，銷售量和銷售額份額均同比增加10個基點，AME在巴西、土耳其等新興市場國家業績表現亮眼。2）各產品品類：Velo銷量份額在主要市場增長至29.7%，營收實現了兩位數的增長，Velo Plus在美國市場表現優異。Glo Hilo的創新推出預計將推動下半年的業績加速增長。Vuse仍受美加非法產品衝擊，上半年預計收入下滑約15%，但新高端產品Vuse Ultra預計在下半年表現亮眼。3）股東回報：公司採取可持續的股息和股票回購政策，2025年將增加到11億英鎊。針對Glo Hilo的分階段推廣策略，有望在下半年實現收入加速增長。Glo Hilo在塞爾維亞市場推出后，轉化率較之前的試驗翻了一番。但其市場份額在主要市場下降90個基點，主要受日本競爭激烈環境以及傳統超細支平臺（superslims platform）持續淘汰的影響。由於Glo Hilo的分階段推廣策略，其在塞爾維亞市場的推廣實踐，預計上半年收入將以低個位數增長，隨着Glo Hilo在日本宮城縣上市，並同步推出專屬煙彈virto，下半年有望帶來收入加速增長。思摩爾深厚研發實力助力HNB行業產品升級。以前HNB的份額主要被菲莫國際的IQOS產品佔據，但思摩爾國際與英美菸草合作研發的Glo Hilo新產品顯示更強的競爭力。其參數優勢如下：1）採用創新的加熱技術，預加熱時間僅需2秒左右，相比IQOS的5秒左右大幅縮短，基本可做到煙彈即插即吸。2）Glo Hilo能對煙彈加熱得更充分，最外圈菸絲也能充分加熱，而IQOS的煙彈最外圈存在未充分加熱的情況。3）充電速度更快，大約40分鍾可充至80%，1小時基本充滿，而IQOSIluma則需約135分鍾從零充到100%。高端型號Glo Hilo Plus總重量比IQOSIluma更加輕便。4）採用了中空蜂窩狀結構的煙彈，有助於空氣或熱空氣快速流通，能迅速帶出香味，升溫速度快。HNB行業迎來第二增長曲線，Glo Hilo有助思摩爾增加市場份額。根據歐睿數據，2023年，加熱不燃燒市場約344.63億美元，同比增長12.22%，佔新型菸草市場的比例為44.82%。2018-2022年，加熱不燃燒電子煙的複合年均增長率為23.28%。思摩爾同英美菸草合作研發新一代加熱不燃燒產品Glo Hilo，產品加熱温度、加熱速度、充電效率等維度優勢突出。目前美國電子煙市場逐漸放寬，HNB戰略地位再上臺階，思摩爾國際憑藉設備供應及研發優勢，切入高附加值的耗材環節，作為核心供應商，思摩爾將跟隨英美國際的Glo Hilo拿到更多更高價值的HNB份額。

一周行情回顧

　　2025年6月2日至6月6日，上證綜指上漲1.13%，深證成指上漲1.42%，創業板指上漲2.32%。分行業來看，申萬輕工製造上漲2.18%，相較滬深300指數+1.30pct，在31個申萬一級行業指數中排名8；申萬紡織服飾上漲1.89%，相較滬深300指數+1.02pct，在31個申萬一級行業指數中排名11。輕工製造行業一周漲幅前十分別為金陵體育(+88.24%)、共創草坪(+46.42%)、*ST金時(+46.38%)、菲林格爾(+32.97%)、康力源(+21.37%)、嘉美包裝(+16.17%)、凱恩股份(+13.68%)、順灝股份(+12.99%)、匠心家居(+12.67%)、創源股份(+12.28%)，跌幅前十分別為王子新材(-15.25%)、京華激光(14.3%)、我樂家居(-9.71%)、恆鑫生活(-8.31%)、廣博股份(7.28%)、鴻博股份(-6.13%)、亞振家居(-5.33%)、天元股份(5.2%)、歐派家居(-4.3%)、喜臨門(-3.77%)。紡織服飾行業一周漲幅前十分別為錦泓集團(+19.04%)、萃華珠寶(+18.06%)、新華錦(+17.96%)、ST起步(+12.84%)、泰慕士(+12.55%)、ST金一(+11.67%)、菜百股份(+11.19%)、夜光明(+11.1%)、曼卡龍(+10.66%)、富春染織(+10.05%)，跌幅前十分別為安正時尚(9.8%)、ST步森(-9.74%)、飛亞達(-8.87%)、真愛美家(-7.46%)、萬事利(-5.63%)、周大生(-5.06%)、明牌珠寶(-4.86%)、飛亞達B(3.41%)、瑞貝卡(-2.98%)、羅萊生活(-2.85%)。

重點數據追蹤

家居數據追蹤：1）地產數據：2025年5月25日至6月1日，全國3

　　0大中城市商品房成交面積212.62萬平方米，環比3.25%；100大中城市住宅成交土地面積130.65萬平方米，環比48.37%。2025年前四個月，住宅新開工面積1.32億平方米，累計同比-22.3%；住宅竣工面積1.14億平方米，累計同比-16.8%；商品房銷售面積2.83億平方米，累計同比-2.8%。2）原材料數據：截至2024年11月26日，定製家居上游CTI指數為786.5，周環比-31.94%。截至2025年6月6日，軟體家居上游TDI現貨價為12650元/噸，周環比0%；MDI現貨價為16550元/噸，周環比1.22%。3）銷售數據：2025年4月，家俱銷售額為153億元，同比26.9%；當月家俱及其零件出口金額為577496.2萬美元，同比-7.2%；建材家居賣場銷售額為1086.51億元，同比-2.52%。

　　包裝造紙數據追蹤：1）紙漿&紙產品價格：截至2025年6月6日，針葉漿/闊葉漿/化機漿價格分別為5977.5/4148.42/3833.33元/噸，周環比-0.43%/-0.35%/-0.22%；廢黃板紙/廢書頁紙/廢純報紙價格分別為1478/1643/1975元/噸，周環比0.27%/-0.3%/0%；白卡紙/白板紙/箱板紙/瓦楞紙價格分別為4095/3187.5/3535.2/2581.25元/噸，周環比0.24%/0%/0%/0%；雙銅紙/雙膠紙價格分別為5440/5162.5元/噸，周環比0%/0%；生活用紙價格為5750元/噸，周環比0%。截至2024年7月15日，中纖價格指數:溶解漿內盤價格為7700元/噸。2）噸盈數據：截至2025年6月5日，雙銅紙/雙膠紙/箱板紙/白卡紙每噸毛利分別為185.92/-94.94/458.85/-422.37元/噸。3）紙類庫存：截至2025年月31日，青島港/常熟港木漿月度庫存分別為1366/530千噸，環比0.81%/17.78%；雙膠紙/銅版紙月度企業庫存分別為566.41/340千噸，環比4.32%/4.94%；白卡紙月度社會庫存/企業庫存分別為1590/546.8千噸，環比1.92%/-11.64%；生活用紙月度社會庫存/企業庫存分別為1284/612千噸，環比-0.39%/0.16%；廢黃板紙月度庫存天數為6天，環比0%；白板紙月度企業庫存/社會庫存分別為915/1335千噸，環比2.14%/3.89%；箱板紙月度企業庫存/社會庫存分別為1239/1911.2千噸，環比-10.7%/9.71%；瓦楞紙月度企業庫存/社會庫存分別為642/1220.2千噸，環比-22.98%/23.25%。

　　紡織服飾數據跟蹤：1）原材料：截至2025年6月6日，中國棉花價格指數:3128B為14561元/噸，周環比-0.12%。截至2025年6月5日，Cotlook A指數為77.5美分/磅，周環比-0.26%。截至2025年6月6日，中國粘膠短纖市場價為12800元/噸，周環比0%；中國滌綸短纖市場價為6500元/噸，周環比-0.46%。截至2025年6月3日，中國長絨棉價格指數:137為22850元/噸，周環比-0.65%；中國長絨棉價格指數:237為22170元/噸，周環比-0.67%。截至2025年6月5日，內外棉差價為165元/噸，周環比-42.51%。2）銷售數據：2025年4月，當月服裝鞋帽、針、紡織品類零售額為1088億元，同比2.2%；當月服裝及衣着附件出口金額為1160656萬美元，同比-0.5%。

投資建議

　　1）家居：中共中央政治局提出要促進房地產市場止跌回穩，各地以舊換新政策落地，有望刺激家居消費增長。家居板塊當前估值折價較多，頭部公司估值處於歷史底部，建議關注經營穩健的板塊頭部公司和成長性較高的智能家居賽道。2）造紙：頭部企業停機減產下，行業格局或有所改善，行業底部，建議關注橫向產品多元化、縱向林漿紙一體化的太陽紙業。3）包裝：奧瑞金收購中糧包裝，二片罐行業CR3將從57%提升至73%，行業集中度提升下，頭部企業議價能力有望提升，從而帶動行業整體盈利提升。建議關注包裝頭部企業。4）出口：關税擾動持續，關注后續全球博弈，建議關注交易關税情緒下錯殺的出海標的。

風險提示

　　宏觀經濟增長不及預期風險；企業經營狀況低於預期風險；原料價格上升風險；匯率波動風險；競爭格局加劇。