【太平洋醫藥】禮來 25Q1 收入增長強勁，關注 GLP-1 藥物數據讀出

（轉自：市場投研資訊）

GLP-1 藥物驅動核心業績，2025Q1 收入增長強勁。禮來 2025Q1 總營收 127.29 億美元，同比增長 45%，主要受益於替爾泊肽的的強勁銷售。替爾泊肽合計貢獻 61.5 億美元的收入，佔 2025Q1 的比重約 48%，其中Mounjaro（糖尿病適應症）全球收入為 38.4 億美元（同比+113%），Zepbound（減肥適應症）全球收入 23.1 億美元，而 2024Q1 為 5.2 億美元。替爾泊肽獲得美國 GLP-1RA 市場領導地位，佔總處方量的 53.3%。公司研發費用為 27.3 億美元，同比增長 8%，SG&A 費用為 24.7 億美元，同比增長26%。非 GAAP 標準下淨利潤 30.0 億美元，同比增長 29%；每股收益 3.34美元，同比增長 29%。

2025 年全年收入指引不變，EPS 下調。禮來 2025 年全年收入指引為580-610 億美元，維持此前的指引不變。禮來下調了 2025 年調整后每股盈利預期至 20.78 - 22.28 美元區間，較此前 22.50-24.00 美元的指引明顯縮水。主要原因包括研發費用的增長，以及 15.7 億美元收購 Scorpion  Therapeutics 的交易成本。此外，CVS Health 宣佈，其 PBM 公司 Caremark將 Zepbound 從現有處方集中剔除移出報銷名單，優先使用諾和諾德的Wegovy，加劇價格競爭壓力。

口服 GLP-1、siRNA 療法研發進展順利，腫瘤管線進一步拓展。口服小分子 GLP-1RA 藥物 Orforglipron 的 T2DM 3 期 ACHIEVE-1 研究達到主要終點，靶向 apo(a)的 siRNA 藥物 Lepodisiran 2 期 ALPACA 研究達到主要終點。腫瘤方面，BTK 抑制劑 Pirtobrutinib 獲歐盟 CHMP 推薦批准用於 r/r CLL，通過收購 Scorpion 獲得 PI3Kα 抑制劑 STX-478。CNS 領域，Donanemab 用於阿爾茨海默病治療遭歐洲藥品監管機構拒絕，有待與監管進一步溝通。

2025 年重點關注口服 GLP1 和 Retatrutide 的減重數據讀出。2025 年禮來關鍵催化劑包括：1）Orforglipron（口服 GLP-1）針對肥胖適應症的3 期臨牀 ATTAIN-1/2 研究數據讀出，並計劃遞交肥胖適應症的上市申請；2）Retatrutide（GLP-1R/GIPR/GCGR）針對肥胖/超重骨關節炎患者的 3 期臨牀 TRIUMPH-4 研究數據讀出；3）替爾泊肽用於 T2DM 心血管改善的3 期 SURPASS-CVOT 研究數據讀出並遞交上市申請；4）Pirtobrutinib（BTK）用於一線 CLL 3 期數據讀出並遞交上市申請；5）Imlunestrant（口服 SERD）用於 ER+/HER2-乳腺癌獲 FDA 批准上市；6）Donanemab 用於阿爾茨海默病治療適應症在歐盟獲批上市。

風險提示

新葯研發及上市不及預期；市場競爭加劇風險等。

報告信息

證券研究報告:

【太平洋證券】

禮來 

25Q1 

收入增長強勁，關注 

GLP-1 

藥物數據讀出

對外發布時間：2025年5月20日

報告發布機構:  太平洋證券股份有限公司

分析師：周豫      執業資格證書編碼：S1190523060002

分析師：霍亮      執業資格證書編碼：S1190523070002

研究助理：戎曉婕   一般證券業務登記編號：S1190123070050