高盛：高端寵物消費品公司有望保持韌性，重申高露潔與通用磨坊「買入」評級

智通財經APP獲悉，最近的數據和包裝消費品(CPG)公司管理評論表明，由於對通脹、關税不確定性和地緣政治波動等因素的擔憂，美國消費者表現出越來越謹慎的態度，這些因素對必需消費公司整體造成了壓力。雖然CPG公司可能會在短期內面臨越來越大的壓力，但高盛對寵物食品領域進行了深入分析，揭示了相關公司未來的機會。其中，高盛重申了對高露潔(CL.US)與通用磨坊(GIS.US)的「買入」評級。

根據分析，高盛認為這些公司的高品質產品應該證明是有彈性的，並在未來幾年推動增長，從而在一定程度上使這些公司免受其他地方消費挑戰的影響。對高露潔來説，高盛自下而上的模型表明，通過Hill’s Pet寵物營養品業務的品類增長和市場份額增長相結合，可以實現持續+MSD有機銷售增長勢頭;這與生產力節約一起，應該支持持續的細分市場利潤率擴張，並幫助高露潔+HSD在2026年及以后的利潤增長，儘管繼續進行再投資。因此，高盛重申對高露潔的「買入」評級。

對於通用磨坊而言，我們認為寵物業務的復甦是該公司在27財年(5月底)恢復到+2-3%的長期算法的關鍵驅動因素，而26財年主要是再投資年度。具體來説，高盛看到，通過最近收購Whitebridge的分銷擴張，該公司正在走上一條漫長的增長之路，因為它目前主要是在寵物專業和電子商務領域，而家庭滲透率很低。我們高盛對通用磨坊最近的銷售加速和市場份額穩定感到鼓舞，儘管自有品牌有所增長，但這突顯了高端市場的更大彈性。也就是説，高盛在短期內採取慎重的方法，因為該公司繼續再投資以改善其止損線。

高盛對這兩家的分析和觀點如下：

高露潔

高露潔旗下的Hill’s Pet寵物營養品仍然是公司未來發展的關鍵增長動力。高盛預計，到2030年，全球高端貓狗食品類別將保持強勁的中位數增長(+5%)，數量和價格增長的貢獻相對平衡。在數量上，高盛預計干狗糧的增長將會放緩，而濕狗糧的增長將會加快。此外，高盛對貓糧市場持更為樂觀的看法，預計未來貓糧消費的增長將推動干貓糧和濕貓糧的增長。

從總體上看，儘管高盛預計未來的類別增長將更為温和，但該行認為，由於過去幾年在創新方面的投資與廣告，高露潔的寵物食品業務可以繼續超過該類別。隨着家庭滲透率從相對較低的水平(即目前在美國為6%)增長，增加了額外的產能(包括乾式和濕式寵物食品)。我們預計，強勁的收入增長以及生產力節約將帶來持續的細分市場利潤率增長，這將有助於高露潔在未來幾年的穩健增長。

通用磨坊

高盛指出，寵物業務的復甦是通用磨坊在27財年恢復其長期2-3%有機銷售增長的關鍵驅動因素，並且26財年主要是再投資年度。隨着通用磨坊在高端市場持續表現優異，高盛看到隨着時間的推移對+MSD類別增長的支持;考慮到寵物的持續人源化，包括價格/組合和數量的平衡貢獻，通用磨坊跑贏指數。

除了穩固的品類增長外，通用磨坊還通過先前收購的分銷擴張獲得了超大的市場份額，高盛預計其最近收購Whitebridge也會有類似的表現。具體來説，高盛認為通用磨坊有一條很長的路要走，因為它目前主要是在寵物專業和電子商務領域，而家庭普及率很低。此外，此次收購增加了其在高增長貓科動物市場的曝光率。隨着時間的推移，高盛繼續看到該公司強勁的營收增長和利潤率擴張機會，但隨着公司繼續進行再投資以提高營收表現，我們對近期採取了慎重的態度。儘管如此，高盛對其最近的銷售重新加速以及市場份額的穩定感到鼓舞，儘管自有品牌有所增長，但這突顯了高端市場的更大彈性。此外，通用磨坊的寵物業務敞口部分地使其免受包裝食品面臨的挑戰的影響。