安踏80億融資，究竟是償債還是擴張市場？

據安踏體育用品有限公司（02020.HK）所發佈的《2025 - 2027 年度債務融資工具募集説明書》顯示，該公司擬註冊額度不超過人民幣 80 億元的債務融資工具，募集資金將用於償還境內外債務、補充流動資金、項目投資等用途。這一舉措引發了市場的廣泛關注，其背后既展現出公司的發展規劃與實力，也隱藏着一些不可忽視的風險。

從積極方面來看，安踏體育的財務狀況與市場表現爲此次債務融資提供了有力支撐。近年來，安踏體育營收持續增長，近三年及一期實現營業收入分別為人民幣 493.28 億元、536.51 億元、623.56 億元和 337.35 億元，淨利潤也穩步提升，分別達到 82.19 億元、82.45 億元、112.77 億元和 84.19 億元 。其毛利率和淨利率保持在較高水平，2024 年上半年毛利率達 64.08%，淨利率為 24.96%。如此亮眼的經營數據，表明公司盈利能力強勁，能為債務償還提供穩定的資金流。

在市場層面，安踏體育的行業地位穩固。它是中國最大的國內體育用品品牌企業，通過多品牌戰略，旗下擁有安踏、FILA 等知名品牌，市場份額不斷擴大。2023 年中國體育用品行業營業收入排名中，安踏集團位列首位，已超越耐克中國。其廣泛的分銷網絡覆蓋全國及部分海外市場，截至 2024 年 6 月 30 日，在中國大陸及海外地區的安踏店（包括安踏兒童獨立店）共 9904 家，FILA 專賣店（包括 FILA KIDS 和 FILA FUSION 獨立店）數目共 1981 家 。強大的品牌影響力和完善的銷售渠道，為公司未來的營收增長奠定了堅實基礎，也增加了投資者對其債務融資的信心。

然而，安踏體育在發展過程中也面臨着諸多挑戰。從財務角度分析，公司存在一定的財務風險。儘管目前資產負債率處於合理水平，2024 年 6 月末為 36.58%，但隨着業務擴張，若經營環境惡化，負債水平可能上升，增加償債壓力。公司短期償債壓力較大，近三年及一期末，集團流動負債余額合計分別為人民幣 159.43 億元、262.07 億元、205.91 億元和 273.52 億元，佔集團總負債的比例較高 。且應收賬款回收、存貨跌價等風險也不容忽視，近三年及一期末，發行人應收賬款余額分別為人民幣 32.96 億元、29.78 億元、37.32 億元和 33.63 億元，存貨余額分別為人民幣 76.44 億元、84.9 億元、72.1 億元和 80.13 億元 ，一旦出現賬款無法收回或存貨大幅跌價，將對公司財務狀況產生不利影響。

市場競爭方面，運動鞋服行業競爭激烈。國內市場上，國際品牌如耐克、阿迪達斯等佔據高端市場，且不斷下沉渠道；本土品牌如李寧、特步等也在加速發展，競爭日益白熱化。隨着行業競爭加劇，市場份額爭奪愈發激烈，安踏體育面臨產品同質化、價格戰等挑戰，可能影響其未來的收益和盈利能力。互聯網上有觀點認為，安踏體育雖然目前處於行業領先地位，但競爭對手的不斷創新和擴張，使其面臨的市場壓力與日俱增。

安踏體育此次債務融資是其發展過程中的重要戰略舉措。其憑藉良好的財務狀況和市場地位，在債務融資的支持下，有望進一步推動業務發展，實現多品牌佈局和全球化戰略目標。然而，公司面臨的財務風險和市場競爭壓力也不容忽視。未來，安踏體育需要加強財務管理，優化債務結構，提升資金使用效率；同時，持續加大研發投入，提升產品創新能力和品牌競爭力，以應對激烈的市場競爭。只有這樣，才能在複雜多變的市場環境中穩健前行，實現可持續發展。