歌禮制藥股價累漲超750%：18A企業燃動股市的關鍵在哪里？

投資市場需要看到更多藥企的反彈故事。

來源｜醫藥研究社

在資本市場，逆風翻盤、觸底反彈這樣的敍事永遠有討論度。

從深蹲到起跳，歌禮制藥就拿到了這樣的逆襲劇本。據悉，自2024年8月底以來，歌禮制藥股價由0.76港元/股的歷史低位一路攀升，到近日最高觸及6.52港元/股，創下新高，累計漲幅超750%；目前公司市值也回到了50億港元以上。

什麼振奮了股市？有巨大增長潛力、能夠助力公司破局的產品。

根據歌禮制藥日前發佈的公告，其自主研發的一款用於治療肥胖症的小分子口服GLP-1受體（GLP-1R）激動劑ASC30在美國的Ib期多劑量遞增研究取得積極期中結果。這也證明了歌禮制藥自身具備把握風口並從賽道突圍的實力，或能借此實現真正的「改頭換面」。

之前談到歌禮制藥，我們大多關注其在丙肝治療藥物這一核心業務經營上的失利與掙扎，而如今歌禮制藥的轉型成果正逐步落地，可能也需更着眼於其未來的發展以及對行業的影響。

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借GLP-1藥物

歌禮制藥從風口起飛

歌禮制藥這輪股價漲勢與行業高景氣密切相關。可以説，歌禮制藥重獲資本青睞，很大程度得益於其踩在了GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）這一黃金賽道，目前也只有真正的風口能激發投資熱情。

具體而言，在降糖、減重等需求驅動下，如今GLP-1藥物市場的增長已經十分明顯。據Frost&Sullivan預測，全球GLP-1藥物市場規模於2025年增至282億美元，於2030年進一步增至407億美元。

如此龐大的市場規模，也是由眾多研發成果撐起。藥智數據顯示，截至2024年2月18日，全球GLP-1靶點在研管線（藥物開發項目）有220項，涉及企業154家，涵蓋107個適應症。

顯而易見，GLP-1賽道已經成為「兵家必爭之地」，於歌禮制藥而言，其實競爭壓力不小。歌禮制藥能不能從新賽道「卷」出來，也是市場的一大關注重點。

在此基礎上，我們再來看該公司的股價漲勢，可以得出的一個結論是，目前歌禮制藥GLP-1藥物相關研發成果還是讓資本市場滿意的。

產品具有差異性優勢是關鍵。

以ASC30為例。據悉，該藥物是首款也是唯一一款既可每日一次口服也可每月一次皮下注射的用於治療肥胖症的小分子GLP-1受體激動劑，用藥便利性較大，在細分市場具備搶跑優勢。

如今，該款產品也已經證明了其落地價值。

據公告披露，此次ASC30取得積極期中結果，是基於一項在美國開展的每日一次口服片用於治療肥胖症患者（體重指數：30-40kg/m2）的隨機、雙盲、安慰劑對照的Ib期多劑量遞增（MAD）研究（NCT06680440）。

該項研究包括3個隊列，每個隊列中8名患者服用ASC30口服片，2名患者服用安慰劑。

在MAD隊列1中（每周劑量遞增為2毫克、5毫克、10毫克和20毫克），每日一次服用ASC30口服片治療28天后，肥胖症患者體重相對基線平均下降4.3%。在MAD隊列2中（每周劑量遞增為2毫克、10毫克、20毫克和40毫克），每日一次服用ASC30口服片治療28天后，肥胖症患者體重相對基線平均下降6.3%。

作為對比，服用安慰劑28天后，肥胖症患者體重相對基線平均下降0.1%。另外，ASC30在MAD隊列1和2中總體耐受性、安全性良好，沒有發生嚴重不良事件。

值得一提的是，相比其他口服小分子GLP-1受體激動劑，ASC30也具有一定競爭力。

據悉，ASC30可對標禮來在研管線Orforglipron。此前歌禮制藥發佈的一份公告顯示，經過頭對頭比較，ASC30對GLP-1R的體外藥效比Orforglipron高出2到3倍；在對非人靈長類動物（NHPs）進行的靜脈葡萄糖耐受實驗（IVGTT）中，與Orforglipron（劑量：6毫克/公斤）相比，ASC30（劑量：1.5毫克/公斤）刺激分泌的胰島素更多，具有統計學顯著性差異。

總體來看，通過進軍新賽道、加碼產品研發，構築競爭壁壘，歌禮制藥在打一場「翻身仗」，其意義也不僅在於助推公司自身迴歸增長。

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18A第一股「重生」

既關乎自身也關乎行

歌禮制藥有多需要新產品撐起增長底氣？過往的業績已經給出答案。

財報顯示，2023年，歌禮制藥實現收入0.54億元，同比增長4.6%，淨虧損1.45億元，較2022年縮窄了超5成；2024年上半年，歌禮制藥實現營收0元，淨虧損1.3億元，同比增加687%。

這背后，以達諾瑞韋鈉、拉維達韋等丙肝藥物為主的基本盤受到了市場競爭、需求變化、國談失利等因素撼動，已經很難支撐公司的增長。在主營業務想象空間不足的情況下，歌禮制藥也必然將轉變經營方向。

而從目前的產品管線來看，歌禮制藥也不僅將增長希望寄託於單一市場。

據悉，在GLP-1之外，該公司正在針對MASH（代謝功能障礙相關脂肪性肝炎）等領域的需求，加強ASC40（一款選擇性的脂肪酸合成酶口服小分子抑制劑）、ASC41（一種潛在的同類最佳THR-β激動劑）等產品佈局，以把握另一個不可錯失的風口。

弗若斯特沙利文報告預計，2030年全球MASH患病人數將達到4.9億人，全球MASH藥物市場規模將達到322億美元。

從這樣的多元化佈局中可以看出歌禮制藥的增長決心。同時我們也需關注到，歌禮制藥作為港股18A第一股，其如今的業務轉型、股價抬升或對整個18A板塊也有激勵作用。

提到港股18A公司的經營面，大眾的第一印象就是「寒意明顯」。

據沙利文捷利（深圳）雲科技有限公司聯合沙利文、捷利交易寶、頭豹研究院、博鰲亞洲論壇全球健康論壇大會組委會等機構共同發佈的《2024年港股18A生物科技公司發行投資活報告》，2023年已上市港股18A企業整體實現營收超500億元，但仍處於虧損狀態，其中僅4家企業實現了盈利。

另外，截至2024年3月31日，64家已上市18A企業中，僅有4家企業的股價仍處於發行價之上。到2024年10月15日，66家公司中，股價低於1港幣/股的仙股有7家，佔比11%；市值低於5億港幣的有7家，佔比11%。

可以看出，港股18A板塊的大多數公司仍處在市場競爭、研發風險、資金壓力等多重因素造就的困境中，發展低迷也加劇了資本寒冬。

海松資本創始合夥人陳立光曾表示，「這些已經上市的還算優秀的創新醫藥公司下一步融資都成問題，那未上市的這些企業根本就融不到資了。投資者傷得太深了，投資機構很受傷，二級市場股民們更受傷。」

不過，上述情況也不是永久的。從歌禮制藥的股價回升來看，若相關醫藥公司在行至絕境之時能夠通過調整產品結構等方式力挽狂瀾，並拿出實實在在的轉型成果，投資市場還是容易受到鼓舞。作為港股18A第一股，歌禮制藥股價階段性回暖，其實也一定程度證明了18A板塊的發展還是值得期待。

當然，受限於資金、技術等，企業能否持續取得產品成果並打開商業化空間以徹底扭轉經營局面，仍然未知。現階段，投資者可以感受到板塊有一定回暖徵兆，但信心並非完全恢復，需要看到的是更多藥企的反彈故事，而不侷限於歌禮制藥。

原文標題 : 歌禮制藥股價累漲超750%：18A企業燃動股市的關鍵在哪里？