諾和諾德觸底了嗎？

諾和諾德近期大跌，回吐了很大一部分利潤。有外國分析師認為，在大跌之后，這位減肥藥領導者可能接近底部了。

作者：JR Research

GLP-1列車墜崖了

諾和諾德最近的CagriSema研究結果並沒有給投資者留下深刻印象，其表現明顯低於其公開發布的預期。諾和諾德管理層在上周研究報告發布前提高了投資者的預期。該公司暗示可以通過其新數據實現「無與倫比的減肥」。因此，在最近公佈的第三季度業績未能讓投資者感到興奮之際，它給了投資者很高的期望。鑑於諾和諾德面臨着與主要競爭對手禮來的激烈競爭，投資者必須確定，隨着GLP-1競爭進入下一個增長階段，諾和諾德是否可能在開發具有高度競爭力的下一代產品方面落后於禮來。

諾和諾德遇到的增長放緩挑戰。它還需要管理持續存在的供應鏈問題，導致延迟和銷售損失，輸給了生產Semaglutide產品複合版本的更便宜競爭對手。

面臨與禮來公司的激烈競爭

然而，由於監管機構沒有反對，諾和諾德已獲得批准完成對Catalent的收購。因此，它也為諾和諾德提供了一個驚人的機會，最終滿足其產品的潛在需求（並結束短缺），因為收購使其獲得了三個重要的合同製造業務（其中也包括禮來作為客户）。隨着FDA結束了Mounjaro和Zepbound的短缺，複合藥物製造商必須在60到90天的時間內停止生產，以避免違反法律。

因此，被複合藥物侵佔的市場將重新還給禮來和諾和諾德，讓它們在迅速擴大的減肥藥市場上展開競爭，保持先發優勢。雖然諾和諾德仍被認為是市場領導者，但禮來也有望迅速獲得市場份額。因此，諾和諾德必須通過執行其CagriSema研究來展示前瞻性的市場領導地位，不幸的是，該研究令人失望。「68周后，CagriSema的體重減輕了22.7%。」因此，它的業績遠低於公司預期的25%的減重，這證明了上周諾和諾德經歷的大幅拋售是合理的。

禮來的Zepbound在最近的一項研究中已經被評估為比Wegovy表現更優越。研究發現，Zepbound用户在72周的治療后實現了20%的減重，而Wegovy用户僅為14%。因此，CagriSema研究為諾和諾德創造了另一個不合時宜的挫折，因為投資者給予禮來更大的期望，其下一代Retatrutide產品實現了高性能標準。因此，禮來的三重激動劑在中期試驗中48周內實現了24%的減重。因此，隨着諾和諾德尋求在本十年末在1300億美元市場中擴展其市場領導力，這可能加劇了諾和諾德的中期不確定性。

諾和諾德還需要管理與罕見眼病相關的最新逆風，同時解決2030年代Wegovy的專利懸崖和可能從2027年開始的醫療保險談判。因此，預計華爾街對諾和諾德中期機會的預期將降低，因為它與該領域的「后來者」競爭，儘管它們現在似乎並不構成重大威脅。儘管如此，對諾和諾德的謹慎評估，熊市給諾和諾德帶來了如此多的痛苦，以至於其估值已跌至長期平均水平以下。

估值已顯著改善

來源：TIKR

如上所見，諾和諾德的前瞻性調整后的EBITDA倍數已降至10年平均18倍以下。過去一年中，禮來的表現也超過了諾和諾德，因為諾和諾德失去了自2024年6月股價峰值以來的所有漲幅。鑑於禮來在當前水平上對諾和諾德的溢價，很明顯市場已經降低了諾和諾德維持市場領導力的能力。因此，預計它將向禮來讓出更多份額，因為肥胖症藥物競賽達到了一個關鍵時刻。

儘管如此，諾和諾德仍然有幾個新的脂肪肝病和心力衰竭的適應症可以利用。然而，禮來在睡眠呼吸暫停方面的成功可能更強，突顯了諾和諾德在尋求保護其免受禮來侵犯的領域時面臨的挑戰和機會。雖然對諾和諾德預期的市場份額損失持謹慎態度是有道理的，但諾和諾德的創新和執行能力，以擴大其TAM到其他適應症，可能有助於緩解市場對其維持市場領導力能力的悲觀情緒。

來源：TIKR

因此，儘管諾和諾德的營收增長可能在2023財年達到頂峰，但公司的規模和穩健的盈利能力預計將保持不變。因此，這應該有助於緩解市場對公司盈利能力的擔憂，同時抵禦來自禮來的更激烈競爭。因此，投資者對領先的GLP-1公司認輸可能為時過早。即使投資者在諾和諾德跌至2023年8月以來的低點時感到沮喪，他們也不應該在該股可能剛剛形成長期低點時出手紓困。可能嗎?

來源：Seeking Alpha

儘管諾和諾德的評級相對於其醫療保健行業同行有顯著溢價，諾和諾德仍被視為一流的成長股（「A-」成長等級）。諾和諾德的前瞻性調整后的PEG比率為1.8，與其行業同行一致。此外，其相對於禮來的PEG比率1.54的估值分歧已顯著縮小。因此，禮來的相對錶現可能從這里開始暫停，因為逢低買入者可能會考慮重新轉向諾和諾德。

諾和諾德前景如何？

根據諾和諾德的長期價格走勢，很明顯當前的熊市是過去四年中投資者經歷的最嚴重的打擊。雖然股票有其公平的市場波動份額，但諾和諾德在12月的急劇下跌是在過去四個月評估的弱勢之上的。因此，諾和諾德的運營表現難以跟上其相對於行業同行的估值溢價。

隨着諾和諾德回落至長期50個月移動平均線，投資者必須問，85美元的水平能否保持，因為它只是略低於其2023年12月的關鍵底部。相信諾和諾德的長期底部機會即將到來，買家可能在GLP-1市場領導者那里得到了一個及時的聖誕禮物。