始祖鳥母公司赴美上市傳聞發酵，或助推安踏集團國際化進度

始祖鳥母公司Amer Sports（亞瑪芬體育）的上市傳聞近期再一次被傳出，這家芬蘭體育公司於2018年被安踏集團牽頭組成的財團收購，旗下擁有始祖鳥、薩洛蒙等知名品牌，它的上市對於安踏集團及上市公司有何影響？

亞瑪芬體育上市傳聞再起，估值100億美元

據彭博社援引消息人士透露，亞瑪芬體育已在美國祕密提交IPO（首次公開募股）申請，計劃明年年初上市，估值100億美元。據悉，亞瑪芬體育此次IPO計劃募集金額為10億美元至30億美元。

安踏集團對於上述傳聞的迴應是「不予置評」。值得關注的是，這已經不是亞瑪芬體育第一次有了上市傳聞。去年12月初，彭博社在社交媒體上布消息稱，安踏體育考慮分拆旗下亞瑪芬體育進行IPO。兩個月后，在安踏集團史上規模最大的一次管理層變動中，2008年進入集團的執行董事鄭捷卸任集團總裁及户外運動品牌羣CEO職位，以亞瑪芬體育首席執行官的身份負責相關業務。

在鞋服行業品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄眼中，安踏體育分拆亞瑪芬體育進行IPO並不讓人意外，「從經營壓力、國際經濟形勢變化以及亞瑪芬體育的發展前景等多方面考慮，拆分上市、贏得國際資本青睞都是將其進一步做大做強的必行之舉。」

2018年年底，安踏集團的丁世忠聯合方源資本、騰訊等組成的財團，斥資46億歐元拿下亞瑪芬全部股權，成為中國體育用品行業史上最大的一筆跨國收購案。這場被稱為「蛇吞象」的收購，帶動安踏集團邁出全球化的重要一步，也為安踏體育帶來了高資產負債率。數據顯示，收購亞瑪芬體育之前，安踏體育的總資產負債率基本處於30%及以下水平，而自2019年起，其資產負債率一度高達50.21%，雖然2022年有所下降，仍達45.32%。

程偉雄認為，若安踏體育拆分亞瑪芬體育進行上市，背后的原因可能是多元化發展需求，或是缺錢、經營有壓力，也可能是存在資本套現方面的壓力。「原本在納斯達克赫爾辛基證券交易所上市的亞瑪芬體育，被收購后於2019年9月4日除牌，至今一直未在安踏體育財報中合併報表，不排除安踏體育聯合的財團自收購之日起就計劃將其再次上市的可能性，只不過尚未考慮清楚在哪里上市而已。」

始祖鳥、薩洛蒙陸續在中國市場「出圈」，亞瑪芬體育迎來上市好時機？

安踏體育收購亞瑪芬體育是對其予以厚望的，根據制定的商業目標，計劃2025年亞瑪芬體育旗下品牌營收達1000億元，其中，始祖鳥、薩洛蒙和威爾遜三個品牌將被分別打造成「10億歐元」品牌。

如今「10億歐元」品牌的目標尚未實現，亞瑪芬上市傳聞就甚囂塵上，當下是啟動IPO的好時機嗎？深圳市思其晟公司CEO伍岱麒認為，雖然尚未實現既定目標，但當前安踏體育業績表現良好，若拆分亞瑪芬體育啟動上市較為有利。數據顯示，2023上半年，安踏體育營收296.5億元，同比增長14.2%，比第二名耐克中國多出20億元，比李寧和阿迪達斯的總和多出約30億元；股東應占溢利47.48億元，同比大幅增長32.33%。

其實，自收購亞瑪芬體育、經歷了一段組織機構調整優化的過渡期后，安踏體育逐漸進入了「收穫期」。近年來，在户外露營風潮的盛行以及明星帶貨影響下，高端户外裝備品牌始祖鳥在國內銷售火爆，曾被吐槽「又醜又貴」的薩洛蒙在今年火爆起來。今年上半年，亞瑪芬合營公司營收同比增長37.2%至132.7億元，EBITDA（税息折舊及攤銷前利潤）同比增長149.2%至17.8億元，取得自投資者財團收購后的最佳上半年業績。

此外，據安踏體育披露，2023年亞瑪芬體育將完成五年前制定的「大品牌、大渠道、大國家」發展戰略，並正在規劃和制定下一階段的發展策略和目標。

程偉雄指出，對於企業而言，上市時機關鍵看與企業需求的匹配度，只要滿足企業當下的需求或能解決當下面臨的問題，就是好時機。

亞瑪芬體育上市或將成為安踏集團全球化的助推器

對安踏集團以及安踏體育上市公司來説，亞瑪芬體育的上市意味着什麼？

伍岱麒認為，對於安踏集團而言，此舉無疑是其全球化、多品牌戰略的重要步驟。通過亞瑪芬體育在美上市，獲得更大關注和資金支持，有利於安踏集團發展海外市場。此外，亞瑪芬體育擁有的多個高端且小眾專業類品牌，與安踏集團本身業務發展形成有效區隔，兩集團間不管是品類或渠道都有互補之處，上市以后該板塊業務獲得更大發展，將有利於安踏集團整體發展。

對於亞瑪芬體育上市能更好地幫助安踏集團推行全球化戰略的看法，程偉雄表示認同，同時他認為，亞瑪芬體育的上市是安踏集團對於收購的一種消化方式，「安踏集團與亞瑪芬體育是國內、國際兩套不同的市場運作體系，藉助在美上市，可獲得資金等方面的助力，推動安踏集團對亞瑪芬體育的收購進行消化。」

此外，程偉雄表示，亞瑪芬體育的拆分獨立上市對安踏體育這家上市公司而言，更多帶來的是互補影響，「換個角度看，如果亞瑪芬體育不能上市，説不定會影響安踏體育在資本市場上的表現。」雖然在去年斐樂業績「失速」時，曾有人提出始祖鳥或成為安踏體育下一個「現金牛」，但程偉雄認為，始祖鳥作為户外高端品牌，定位決定了其規模不會做成大眾消費品牌，也就很難在未來成為支撐安踏體育整體業績高增長的品牌。「雖然亞瑪芬體育的上市會推動安踏集團的國際化進度，但其助力安踏品牌國際化的影響力如何，還要打個問號。」

新京報貝殼財經記者 王真真

校對 柳寶慶