價值投資到底有沒有價值？

■ 劉柯

　　最近股市圈比較火的消息是，胡錫進開通了A股賬户投資A股股票。有意思的是，老胡第一天「高調」買進賺了幾百塊錢，但是第二天賬户就變成了「綠色」。

　　從老胡入市當天的實際情況看，其10萬元本金買入了多隻股票和基金，當天實現收益104元。按當天A股的具體情況看，其買入的股票很可能是大盤藍籌股，也就是大家所説的價值投資。但現實卻很「打臉」，第二天老胡的賬户即從浮盈變成了浮虧。實際情況也確實如此，本周二大盤縮量上漲，盤面看似熱鬧，但個股漲幅並不大，大盤藍籌股並沒有漲多少。而到了周三，由於人民幣繼續走低，美元兑人民幣突破7.26，A股又是應聲大跌，對匯率波動和敏感的大盤藍籌股還領跌A股，所以老胡由贏變虧很正常，不管他是有多少粉絲的網紅，在A股市場中都待遇相同。

　　老胡是不是投資高手我不知道，但以前也有人説過，就算股神巴菲特來到A股也會虧得一塌糊塗，因為巴菲特推崇的投資理念在A股似乎行不通。巴菲特前十大重倉股依次為蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂、雪佛龍、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、動視暴雪、惠普，前十大重倉股佔總持倉的比例達到90%以上。其實這個持倉結構還是比較豐富的，科技、金融、石油和大消費都有，而且這里面有兩個巴菲特長期持有的品種，也為巴菲特賺了很多的利潤，分別是美國銀行、可口可樂。這兩個投資標的在國內也有對標的品種，比如很多人將貴州茅臺比成股神持有的可口可樂，雖然產品價格大不相同，但持有的理由都差不多，就是大消費龍頭。但另一個與股神看好的銀行股相對應的標的並不被市場待見，典型如招商銀行。作為亞太地區最好的零售銀行，招商銀行目前已經破淨，市盈率只有5倍出頭，而美國銀行的市盈率高達8倍，且美國銀行的營收和淨利潤增長遠不如招商銀行。

　　這就是A股目前面臨的尷尬局面，雖然監管層一直在強調價值投資，但是價值投資的標的究竟有沒有投資價值？跌跌不休的股價怎麼體現價值投資？招商銀行撥備率高達450%，以其撥備率和17％以上的資本充足率完全可以靠內生式發展實現營收和淨利潤增長，但就是這樣的國內天花板級銀行，目前的估值基本上仍處於歷史底部，價值投資從何談起？

　　不知道老胡買的是不是招商銀行，也可能是中國石油，也可能是其它的大盤藍籌股，但是從現實來看，這些被冠以價值投資的大盤藍籌股股價表現都不理想，所以老胡買什麼都可能出現虧損。當然，短期股價的表現並不代表這些企業中長期的投資價值，但己所不欲勿施於人。在A股市場要想真正實現價值投資，還是要讓投資者有錢可賺有利可圖，而不是畫大餅空歡喜一場。

來源:《金融投資報》 http://jrtzb.com.cn/