巴菲特又押對寶！日本五大商社業績、股價雙雙創新高，「現金奶牛」為王時代已至？

看好日本的巴菲特又贏麻了。近期，在業績亮眼疊加大手筆回購的消息刺激下，日本五大商社的股價紛紛創出新高。

當地時間周三，規模最大的三菱商事股價飆升6%，創下歷史新高。就在前一日，住友商事和伊藤忠商事攀升至創的股價也達到紀錄水平。

整體來看，自從巴菲特在2020年8月挖掘出日本投資機會后，5大商社股價的漲幅達到驚人的80%-230%，股價表現遠超過巴菲特重倉的美國蘋果和美國可口可樂。

儘管股價已經大幅上漲，但這些公司的股價均未達到昂貴的區間，其中，三菱商事和住友商事的股價仍低於賬面價值。

東海東京證券公司的分析師黑原秀明分析稱，貿易公司的盈利基本上呈上升趨勢。過去十年里，貿易公司一直在努力加強其非資源行業，以增加和穩定其盈利，目前正在取得成果。

業績表現亮眼

據日本五大商社的最新財務，除伊藤忠商事以外，另外四家商社2022財年的淨利潤均創下歷史新高，五家商社合計淨利潤約4.2萬億日元（約合人民幣2150億元），是前一財年的約4.3倍。

展望當前財年，5家公司均預測整體利潤可能會有所收窄，不過仍然好於市場預期。具體來看：

三菱商事2022財年淨利潤同比增長26%，達到1.1806萬億日元，好於預期；2023財年的盈利展望為9200億日元，好於預期。此外，三菱商事還宣佈計劃回購價值22億美元的股票。三菱商事社長中西勝也表示，公司不僅抓住資源價格上漲的東風提高了利潤，資源以外的盈利能力也得以提升。三菱商事的股價在周三一度大漲6%，創下歷史新高。

三井物產2022財年的淨利潤也超過了1萬億日元，達到1.1306萬億日元，淨利潤創下歷史新高；預計2023財年的盈利展望為8800億日元。

伊藤忠商事2022財年淨利潤同比略減至8005億日元，仍處於歷史最高水平；2023財年的盈利展望為7800億日元。上一財年淨利潤同比降低，主要由於高基數效應影響，公司在2021財年因出售金融結算公司的收益等一次性利潤，總共計入了約1300億日元的利潤。社長兼首席運營官石井敬太表示，剔除一次性損益的基礎收益，連續兩年顯著刷新歷史新高。

住友商事2022財年的淨利潤增長22%，達到5651億日元，創下最高利潤紀錄；2023財年的盈利展望為4800億日元。

丸紅2022財年的淨利潤也創下歷史新高，達到5430億日元；2023財年的盈利展望為4200億日元。

日本商社投資邏輯

商社股價的上漲為巴菲特帶來了巨大的賬面收益。自2020年以來，巴菲特一直持有這些公司的股份。上個月的日本之行，他宣佈將增持。

對於商社股投資的邏輯，巴菲特曾在CNBC的訪談中表示，自己是四年前開始投資商社股，它們都是非常大的公司，他們所做的生意是我可以理解的，但它們的股價卻低得離譜。尤其是，把這些股票的價格和當時日本的利率放在一起對比的話，就更顯得更荒謬了。

巴菲特當時透露，對這些公司的持有比例已經達到了7.4%。他還補充稱，到目前為止，這都是一筆非常好的投資。可能會在這些公司上投資10年、20年。

在今年的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會上，巴菲特表示，整體來看，日本商社能夠支付不錯的分紅，在某些情況下也會回購股票，我們也能很好地理解他們所擁有的一大堆業務，同時還能通過融資解決匯率風險問題。

巴菲特還稱，日本5大商社仍有增持余地，「期待一起開展業務」。

總結而言，巴菲特看好商社股的原因在於能夠看懂這些公司的業務，分紅不錯，會回購股票，日本當前低利率環境。

東北證券首席經濟學家付鵬表示，股票現金形式的表現就是自由現金流，巴菲特最近一直在忙着構建這樣一個投資組合，原因就是他投資決策中間會考慮逆全球化的因子，他會在全球範圍內搜刮現金或者現金類資產，股票的現金表現就是現金奶牛。

而日本商社符合巴菲特的所有選股要求：便宜、⾼股息率、⾼自由現⾦流、日本企業治理——安倍晉三曾要求日本企業加⼤股東回報。

付鵬還分析，當你看到沒有總量增長時，只能按三個賽道投資：1）流動性好點，投創新賽道，看利率；2）類滯脹，投現⾦奶⽜，看自由現⾦流；3）總量賽道會非常卷，已經完成前期孵化。孵化階段最容易提估值，⼀旦孵化完畢，轉化為市場經濟時，就需要看經濟總量，這部分弱。