加德納丹佛：1 + 1可能是3

Gardner Denver將與Ingersoll-Rand的工業部門喜結連理。這對雙方來説似乎是雙贏。加德納·丹佛（Gardner Denver）選擇了規模化和多元化，英格索蘭（Ingersoll-Rand）則擺脫了非核心業務。雖然獨立的氣候業務看起來很有吸引力，但我認為，這項業務中的工業業務可能會有更大的優勢。我一直非常喜歡分拆，尤其是工業業務：AdvanSix（ASIX），Versum Materials（VSM），Fortive（FTV）和其他公司在過去幾年里一直是我們利用的盈利機會。近年來，投資此類企業活動變得非常受歡迎，以至於它們往往產生的很多容易阿爾法元素都被剔除了。隨着主要基金和股東的重新平衡，交易曾經受到不分青紅皁白的拋售的困擾，現在的交易往往是有序的--尤其是對於那些規模不錯的人來説。我比以前更早地開始購買這些類型的特殊情況。在我看來，Gardner Denver（LDI）與Ingersoll-Rand（IR）工業部門即將進行的合作提供了一個強勁的投資機會。雖然從真正意義上來説，這筆交易並不是嚴格的衍生產品，但我認為這筆交易是一個明顯的機會，1 + 1帶來的東西大於2。這檢查了我所有常見的投資箱：健康的利潤率、高自由現金流、可保護的護城河以及與同行相比強勁的相對估值。作為一個額外的好處，槓桿率仍然可控，銷售額在經濟低迷時期應該保持相對強勁，而與其他更具周期性的工業企業相比，勾選了一個近年來沒有真正使用過的方框：將資本配置到更加以國防為導向的商業模式中。我的公允價值目標是每股42.00美元，產生25%的上漲空間，有望在明年分拆之前實現。4月30日，Gardner Denver和Ingersoll-Randy宣佈了一項合作舉措，試圖釋放雙方資產負債表的價值。兩者追求這筆交易的動機截然不同。多年來，英格索蘭一直表現出色，並試圖保持這一勢頭，削減較小的業務部門，並將現金存入銀行，以推動其他地方的投資。與此同時，2017年KKR分拆的Gardner Denver重返公開股票市場的回報非常微薄。儘管自首次公開募股（「IPO」）以來，利潤執行穩健，槓桿率削減了一半，但市場一直專注於能源業務，作為限制股價的理由，這給管理層帶來了巨大的挫敗感。不太可能的各方可以走到一起。根據交易條款，英格索蘭將通過反向莫里斯信託交易（意味着免税）將其工業部門與加德納丹佛合併，打造管理層所謂的「流量創造」技術的巨頭：空氣壓縮、真空、鼓風機和流體產品。這些都是無聊但很棒的業務線。不管你信不信，利潤率相當健康（預計EBITDA利潤率為25%，包括協同效應），年度資本支出需求非常小：每年佔收入的比例很低。收入增長雖然不算出色，但應該通過工業和醫療銷售渠道逐步領先於GDP增長。這創造了持續產生自由現金流的祕訣，而長期以來一直是股價表現優異的祕訣。