阿爾特里亞集團2026年第三季度財報電話會議記錄

Altria集團在周四發佈了第三季度的財務業績報告。公司第三季度財報電話會議的文字記錄如下： 本文字記錄由Benzinga APIs提供。如需實時獲取我們的全部數據，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。 可以在https://q3-2026-altria-group-earnings-conference-call.open-exchange.net/registration下載完整的電話會議記錄。 Altria集團在2026年第三季度的調整后每股收益增長了4.8%，由於財務狀況良好以及對其戰略計劃的信心，公司上調了全年盈利預期。 該公司通過推出新口味產品，擴大了尼古丁煙彈系列的產品線，並在全國範圍內推廣了On Plus 12毫克產品，這使得該季度的發貨量增加了13.3%。 Altria宣佈了第61次股息增息，並計劃再投資10億美元用於回購股票，這充分體現了公司返還現金給股東的承諾。 儘管面臨監管挑戰，Altria通過Helix和NIJOY提起訴訟，要求FDA改進產品審批流程，這與公司減少危害、規範市場的目標相一致。 儘管經濟環境充滿壓力，Marlboro仍然在高端香菸市場保持強勁地位，得益於Cowboy Cut產品的推出，使得其在高端市場的份額達到了60%。 **主持人：** 大家好，歡迎參加Altria集團2026年第三季度財報電話會議。今天的會議預計將持續大約一小時，期間將有Altria管理層的發言以及問答環節。投資界和媒體的代表可以在正式發言結束后提問。現在，我將把會議交給投資者關係副總裁Mac Livingston。 **Mac Livingston（投資者關係副總裁）：** 謝謝Olivia。早上好，感謝您今天參與我們的會議。Altria的CEO Sal Mancuso和CFO Heather Newman將介紹Altria在2026年第三季度和前九個月的業務成果。今天早些時候，我們已經發布了相關新聞稿，其中包含了我們的業績數據。這些數據可以在altria.com上查看。在今天的會議中，除非另有説明，我們都是將2025年同期的數據進行比較的。 我們的發言中包含一些前瞻性陳述，包括對未來結果的預測。請查閲今天財報發佈結束時的前瞻性聲明部分，其中列出了可能導致實際結果與預測有重大差異的各種因素。未來的股息支付和股票回購仍由董事會決定。我們的財務報告遵循美國通用會計準則。 今天的會議中將同時公佈報告式和調整后的業績數據。調整后的數據不包括那些影響與報告數據比較的特殊項目。關於這些非GAAP財務指標的描述及其與最相關的GAAP財務指標的對齊情況，請參閱今天的財報發佈文件以及我們的網站altria.com上的相關信息。最后，今天發言中提到的尼古丁消費者或特定尼古丁類別或領域的消費者，均指21歲及以上的成年尼古丁消費者。 那麼，現在我把會議交給Sal。 **Sal Mancuso（首席執行官）：**謝謝，Mac。早上好，感謝您加入我們的討論。阿爾特里亞公司在第三季度取得了強勁的財務業績，調整后每股收益增長了4.8%，同時公司繼續投資於我們的發展戰略，為未來的發展奠定堅實的基礎。在吸菸產品方面，PM USA通過數據驅動的全面產品策略提升了運營公司的收入，其中Cowboy Cut增強了萬寶路品牌的高端形象，而Basic則在折扣產品中持續獲得市場份額。 在無煙產品領域，Helix通過在全國範圍內推廣On Plus 12毫克產品、投資品牌建設項目以及準備下一波創新產品，取得了顯著進展。目前，Blueberry Mint和Mango Pineapple口味的產品已經上市。在零售業務方面，我們那些能夠帶來豐厚現金流的業務部門通過股息和股票回購為股東帶來了顯著的回報，同時我們仍繼續投資於支持我們的發展戰略。 今年8月，我們宣佈了57年來的第61次股息增派，董事會最近批准了100億美元的現有股票回購計劃。由於前九個月的強勁表現，我們對全年的計劃充滿信心，因此我們將今年的盈利預期提高了。今天我的演講將重點介紹ON在第三季度的表現以及不斷變化的監管環境。接下來我將把時間交給Heather，她將詳細闡述我們的業務成果以及2026年的財務展望。 首先來談談尼古丁包裝產品類別以及我們不斷增長的ON產品組合。尼古丁包裝產品在口腔菸草類產品中的銷量持續增長，我們預計過去六個月內的銷量增長了5.5%。在第三季度，尼古丁包裝產品的份額增加了5.8個百分點，現在佔總口腔菸草類產品銷量的60%以上。隨着這一類別的不斷擴展，Helix正在取得良好的業績，並在日益競爭激烈的市場中鞏固了ON的地位。 在第三季度，ON的發貨量增加了13.3%，達到了4780萬罐。截至本年度的發貨量增長了7.7%。在第三季度，ON在零售市場的份額為8.3%，比去年同期上升了110個百分點，但環比下降了310個百分點。這一成績令人鼓舞，因為ON的零售價格持續上升，而整個類別內的競爭投資也保持在較高水平。更高濃度的尼古丁含量以及更多樣化的口味繼續推動着尼古丁包裝產品類別的增長，Helix正在擴大On Plus產品的範圍，以更好地滿足消費者的需求。在第三季度，Helix在全國範圍內推出了On Plus 12毫克產品，包括薄荷味、冬青味和菸草味等多種口味。本月，我們還推出了Blueberry Mint和Mango Pineapple口味的產品。我們很高興地宣佈，Watermelon Mint口味的產品將於11月在一些零售店上市，未來還將推出更多新口味的產品。 我們認為這些新產品的加入有助於加強On Plus產品組合，並且我們的零售策略也支持了這一產品組合的發展。今年早些時候，Helix推出了一種零售推廣計劃，使該品牌在商店中佔據了重要的位置，其銷售量約佔整個類別的90%。我們相信這種定位能夠為品牌知名度、試用率和轉化率提供支持。除了零售業務之外，Helix還繼續投資於打造ON品牌，創造獨特的消費體驗。本月早些時候，Helix在佛羅里達州棕櫚灘舉辦了一場僅限受邀者的高爾夫錦標賽。該活動為ON品牌的消費者提供了與運動員及高爾夫明星競爭的機會。Helix通過一系列數字內容來宣傳這項賽事，旨在擴大其成年尼古丁消費者的群體範圍。我們認為，這項賽事可以成為一個具有標誌性的品牌體驗，從而建立長期的品牌忠誠度，並逐步使ON品牌在競爭中脫穎而出。這些努力都是建立在負責任的基礎之上的，同時採取了相應措施來限制未成年人接觸相關產品，並嚴格遵守監管規定。 我們對Helix今年取得的進展感到鼓舞，也對其未來發展的潛力充滿信心。隨着On Plus產品的不斷豐富，高端零售市場的份額不斷增加，品牌價值也在逐步提高。我們相信，ON品牌有能力在這個領域實現長期、盈利性的增長。從監管角度來看，FDA的執法指南使得Helix能夠更高效地完成監管流程。不過，相關指南可能會發生變化。爲了持續減少危害，我們需要一個更加穩固的基礎——即通過制定規則來建立一個高效且可預測的監管機制。這就是為什麼Helix和NYOY在本季度對FDA提出了法律訴訟。 該訴訟要求法院要求FDA建立一個符合國會規定的180天審查期限的制度，同時允許那些超過這一期限但仍處於申請階段的產品繼續在市場上銷售，直到FDA制定出新的監管機制。在提交訴訟后，FDA宣佈計劃評估對PMTA框架的修改。FDA承認自己在實施2021年PMTA規則時遇到了一些挑戰，包括非法市場的迅速擴張以及新產品授權的緩慢進程，因此打算繼續推動新的法規制定。 我們歡迎這一進展，認為一個現代化且嚴格的新框架對於推動長期減少危害的努力至關重要。高效的授權機制必須與持續的非法產品執法相結合。在這方面，我們看到聯邦、州和地方的政策制定者及執法部門正在採取有意義的措施來彌補漏洞，追究供應鏈上不良行為的責任。這些執法行動似乎正在影響電子煙霧產品的市場動態。截至9月底，我們預計有大約2000萬成年菸民使用電子煙霧產品，相比去年同期減少了100萬，這主要是因為使用非法產品的菸民數量減少了。 最終，我們認為持續的執法行動和更高效授權機制都是必要的，這樣才能為合法製造商創造一個公平的競爭環境，同時也讓成年尼古丁消費者能夠獲得高質量的無煙產品。我們仍然對眼前的機會充滿信心。我們的產品組合豐富，員工具備豐富的專業知識，我們有強大的製造能力，還有PM USA的進出口業務所提供的財務靈活性，這些都使我們能夠在為未來投資的同時，為股東帶來豐厚的回報。現在，我將把會議交給Heather，讓她詳細説明我們的業務和財務業績情況。 Heather Newman（高級副總裁/首席戰略與增長官）

謝謝，Sal。大家早上好。Altria的子公司們在第三季度和前九個月里都取得了令人印象深刻的財務業績。第三季度的調整后每股收益增長了4.8%，而前九個月的增幅達到了5.1%。我們在經濟持續受壓的情況下依然實現了這些成績。自2021年以來，商品和服務成本上升了大約30%，這給家庭預算帶來了巨大壓力。

近期汽油價格的上漲進一步限制了人們的可支配收入。在這種情況下，吸菸產品業務仍然是推動收益增長的關鍵力量。我們的策略是在長期內最大化盈利能力，同時平衡對Marlboro的投資，並支持無煙產品的發展。PM USA的產品組合策略通過提供不同品牌和價格點的選擇，從而實現了良好的財務成果。第三季度的調整后營業收入增長了3.9%，達到31億美元；而前九個月的增幅則達到了4.1%，達到88億美元。

第三季度的調整后營業利潤率為64.5%，而前九個月則達到了64.8%，分別上升了0.1個百分點和0.4個百分點。本季度的售價實現率為4.4%，這反映了Marlboro Cowboy Cut和Basic產品銷量增長的綜合影響。吸菸產品的銷量下降幅度仍然較為温和。第三季度的國內香菸銷量下降了2.9%，而前九個月則下降了2.8%。經過貿易庫存變動的調整后，我們預計第三季度的國內香菸銷量下降了4%，略低於行業預計的5%下降幅度。

在利潤豐厚的高端產品領域，Marlboro繼續保持其領先地位。Cowboy Cut的推出為經濟不景氣時期的消費者提供了優質選擇，從而提升了Marlboro的市場份額。第三季度，Marlboro在高端產品領域的市場份額上升到了60%，比去年同期上升了310個基點，而單季度則上升了410個基點。Marlboro的整體零售份額在單季度內保持不變，但相比去年同期減少了1個基點，因為經濟壓力繼續推動折扣產品領域的增長。

第三季度，折扣產品的零售份額增加了2個基點，現在佔整個類別的34.1%。Basic產品繼續支持PM USA的RGM戰略，通過在折扣產品最相關的商店中提供具有競爭力的產品，從而支持這一戰略。本季度，Basic產品的零售份額單季度增加了0.3個百分點，而全年則增加了1.8個基點。Marlboro和Basic產品的綜合表現體現了PM USA整體產品組合策略的有效性。

PM USA的整體零售份額單季度增加了0.2個基點，而與去年同期相比則增加了0.3個基點。在雪茄領域，第三季度和前九個月的報告出貨量分別增長了0.9%和2%。Middleton在日益萎縮的大型雪茄市場中繼續表現出色。現在讓我們來看看口腔菸草產品領域的情況。財務數據顯示，ENPLUS的投資仍在繼續，而MST的銷量則有所下降。第三季度的調整后營業利潤減少了3.7%，降至4.43億美元；而前九個月的降幅則達到了4%，至13億美元。第三季度的調整后營業利潤率保持在66.4%，而前九個月則達到了66.8%。由於ON產品的增長被MST的銷量下降所抵消，第三季度的總出貨量減少了4.3%，而前九個月則減少了5.4%。

在調整了貿易庫存變動因素后，我們估計第三季度和前九個月的口腔菸草產品部門的銷量分別下降了5%。第三季度該部門的零售份額為27.9%，而前九個月則達到了28.6%。在利潤豐厚的無煙濕菸草領域，哥本哈根公司繼續保持其高端領導地位。至於ABI的財務業績，我們在第三季度實現了1.91億美元的調整后股權收益，比去年同期增長了21.7%。我們仍然將ABI的股份視為一項金融投資，我們的目標始終是為股東最大化長期價值。

「在前九個月里，我們的強勁財務表現使我們能夠向股東返還超過60億美元的資金，其中包括53億美元的股息和7.35億美元的股票回購。我們繼續致力於為股東提供可觀的現金回報，正如我們最近提高股息水平所顯示的那樣。8月份，董事會將季度股息提高了4.7%，達到每股1.11美元，這是57年來的第61次增息，符合我們每年單位數增長在1位數的漸進式股息目標。」 「今天，我們宣佈董事會授權了一項價值十億美元的現有股票回購計劃的擴展計劃，該計劃將於2027年12月31日到期。此外，我們的資產負債表依然穩固。截至9月30日，我們的債務與EBITDA比率為1.9倍，符合我們大約2倍的目標。最后，讓我們來看看我們的財務展望。在今年前九個月里，我們的業務在充滿挑戰的環境中表現出色，同時我們繼續加強核心菸草業務的實力，以實現我們的願景。因此，我們上調了盈利預期，預計調整后的每股收益將在5.66美元到5.74美元之間，這意味着從2025年的5.42美元基礎算起，增長率將在4.5%到6%之間。」

「在整理這些通話記錄的過程中，請注意今天的財報發佈內容以及非GAAP標準的對比數據可以在altria.com上找到。我們還發布了季度指標，包括定價、庫存等其他方面的信息。現在，請開始提問和回答環節吧。」

「主持人：謝謝。如果您想提問，請點擊屏幕底部的舉手按鈕。輪到你時，主機會在屏幕上顯示消息，允許你發言，然后你會聽到自己的名字被叫到。請取消音頻靜音並提問。投資者、分析師和媒體代表現在可以參與提問和回答環節了。」

「我們先回答投資界的提問。第一個問題來自瑞銀集團。請取消音頻靜音並開始提問。」

「薩爾·曼庫索（首席執行官）」

「是的，非常感謝你們的問題——兩個問題都非常好。那麼，我們先來談談行業銷量方面的情況。衆所周知，消費者仍然面臨着經濟壓力。毫無疑問，持續多年的通貨膨脹繼續對他們的日常商品造成了壓力。不過，我認為，與其它消費品類別相比，尼古丁的歷史表現要穩定一些。但是，當看到香菸類產品的下降幅度有所放緩時，這主要是因為非法蒸汽產品領域的下降幅度較小。」

我認為有兩個因素導致了這種情況。首先，這些產品已經在市場上銷售多年了，因此原本對這類產品感興趣的用户已經轉移到了其他品牌上。其次，正如我們之前提到的，對於非法產品的打擊力度越來越大。我們認為這對供應鏈產生了一定影響。不過，我們需要持續並加強這些努力，但顯然這對供應鏈確實產生了影響。至於Cowboy Cut品牌，我們採取的是「可吸菸策略」，即長期最大化盈利能力，同時平衡Marlboro品牌的投入與對我們長期目標的投入。Cowboy Cut以合理的價格提供了優質的Marlboro產品，從而能夠吸引那些注重價值的消費者。它提供了經典的Marlboro體驗，並且憑藉其美國傳統品牌優勢，進一步提升了品牌價值，同時也為美國的第250個周年紀念活動做出了貢獻。

該品牌在大約10萬家商店中廣泛銷售，佔香煙總銷量的75%左右。這是我們之前採用過的策略。您可以在Marlboro Special Select和Marlboro Black產品中看到這一策略的應用——它們都採用了階段性定價策略，隨着時間的推移，價格或利潤率會有所上升。顯然，您也瞭解到了不同州之間的定價差異——這反映了PM USA所利用的數據分析和RGM工具的效果。

我們對Marlboro品牌的表現非常滿意。您可以看到，Marlboro的高端產品比例已經達到了60%左右，同比增長了310個基點。因此，我們對Smokable品牌以及整個香菸類別的整體表現感到非常滿意。

操作員

好的，下一個問題來自Stifel的Matt Smith。請取消靜音並開始提問。

Matt Smith（Stifel分析師）

早上好，我想再次討論一下全年每股收益的指導目標。您能介紹一下相對於之前的預期，您們取得了怎樣的進展嗎？在支持一些舉措方面，您們是否增加了投資——無論是關於無煙產品還是燃燒產品方面——並且積極尋求未來定價的機會？謝謝。

Heather Newman（高級副總裁/戰略與增長主管）

Matt，感謝你的提問。提醒一下，年初時我們的指導範圍是在2.5%到5%之間。由於我們在前九個月的表現非常出色，我們有信心將指導範圍擴大到4.5%到6%。當然，這個範圍包括了我們通常投資的領域——比如無煙產品以及Bond系列產品。您可以看到，這些產品在市場上已經開始顯現效果，比如12毫克的產品，以及我們推出的新口味產品。

另外，我們還注意到，由於宏觀經濟環境的影響，消費者面臨很大的挑戰。不過，我們對自己的RGM能力非常有信心，能夠應對這種環境。天然氣價格仍然較高，通貨膨脹問題也一直存在。但是，根據新的指導範圍，我們預計在整年都能保持穩定增長。

Matt Smith（Stifel分析師）

謝謝您的提醒，Heather。關於本季度的情況，我想「税收抵免」帶來了1.24億美元的收入收益。之前您提到，這項政策在下半年是逐步實施的。那麼，第三季度的水平是否可以作為第四季度的合理參考呢？我知道這里有一些時間上的調整，稍后再詳細説明。謝謝。

Heather Newman（高級副總裁/戰略與增長主管）

是的，謝謝。我們的期望並沒有改變。在第二季度，由於FET信貸的時機選擇得當，我們確實獲得了一些好處，這些好處是在第三季度獲得的。不過，對於下半年來説，我們希望各季度之間的不平衡能夠進一步改善，這一期望仍然沒有變化。

操作員

下一個問題來自高盛公司的Bonnie Herzog。請取消靜音並開始提問。

Bonnie Herzog（高盛分析師）

好的，謝謝。大家早上好。關於您剛纔提到的內容，我想再補充一點。在雙職責退税率方面，您在第三季度出口了10%的SIG產品。所以我希望能瞭解更多關於明年如何進一步推進這一政策的細節，特別是考慮到您與Philip Morris的合同製造協議將在2027年開始實施。如果您能詳細解釋一下，那就太好了。

Heather Newman（高級副總裁/戰略與增長負責人）

是的，謝謝Bonnie。早上好。在上半年，我們確實建立了合同製造安排，並在下半年繼續推廣這種平衡的策略，同時不會對2027年的預期做出過分的預測。您説得對，PMI協議實際上要到2027年纔會開始生效。因此，這項優惠肯定會在那一年發揮作用。而我們目前面臨的挑戰是現有的CMA安排。

再次強調，我們預計在第三季度和第四季度會保持平衡。

Bonnie Herzog（高盛分析師）

好吧，那麼如果可以的話，我想換個話題。關於Vapor這個話題，您已經提到了。不過，關於Njoy Ace，我相信您已經解決了專利侵權問題，並且可以將該產品重新推向市場。所以我想知道，您是否打算儘快將其重新推向市場，以及您如何看待Vapor在未來無煙產品組合中的角色。另外，如果您真的將其重新推向市場，您打算如何管理它呢？

我的意思是，您是否會以不同的方式來管理它，或者經營模式也會有所不同？因為我想到的是，以前這個品牌曾經面臨過巨大的運營虧損。

Sal Mancuso（首席執行官）

謝謝。早上好，Bonnie。您指出的問題很有道理，我們確實爲了解決專利問題而不得不將Njoy Ace從市場上撤下。我們還沒有宣佈何時會重新進入市場，但我們確實計劃重返Vapor市場。您也正確指出了我們的策略是非常有條不紊的。雖然市場有所改善，但主要還是由非法菸草類別驅動。

我們希望在市場上競爭，但同時希望以一種有條不紊且盈利的方式來實現這一目標。因此，我們會繼續與各方合作，推動執法行動，以維持市場的穩定。我們也認識到，FDA更快地批准產品是非常重要的。此外，我們還認識到，非法菸草類別有一些特性很受消費者歡迎。所以，如果我們考慮一下我們的創新產品，我們希望隨着時間的推移讓消費者滿意。因此，我們會繼續在Njoy Ace上進行創新。

不過，我們的策略將會非常有條不紊，隨着時間的推移，我們會提供更多詳細信息。

Bonnie Herzog（高盛分析師）

好的，謝謝。我會把您的意見轉達給相關人員。

操作員

下一個問題來自Andre Andonies。請取消靜音並開始提問。

Andre Andonies（分析師）

嗨，早上好。Sal、Heather和Mac，非常感謝你們回答我的問題。有兩個問題想問你們。首先，關於Bonnie關於電子煙的問題，我們已經看到今年8月和9月有一些合法品牌的調味電子煙上市了。你們認為這類產品能在市場上獲得多大的份額呢？它們更有可能成為對香菸的替代品，還是對非法電子煙的替代品呢？其次，看到On+在第三季度同比增長是令人鼓舞的，但我認為與上一季度相比，銷量仍然有所下降。對於On+在下一季度及明年的銷量增長，你們有什麼預期？又是哪些因素推動了這一增長呢？謝謝。

Sal Mancuso（首席執行官）

嗯，讓我先回答關於電子煙的問題吧。其實，對於吸菸者來説，電子煙的風險要低得多，而且還能降低吸菸帶來的危害。因此，我們認為電子煙在長期減少菸草危害方面發揮着重要作用。我們也意識到，調味產品能夠吸引那些希望使用危害較小的產品的吸菸者。所以，我們認為電子煙確實起到了一定的作用。不過，正如我們所説，這個領域存在風險，因為消費者可能會使用未經監管的非法電子煙，這會對長期減少菸草危害的努力造成威脅。

因此，我們繼續與利益相關方合作，以加強對非法電子煙的監管。實際上，我們看到的執法力度確實有所加強。從長遠來看，我們認為電子煙確實具有重要作用，我們會積極參與其中。關於尼古丁包裝產品的增長問題，你提到的銷量下降主要是因為MST系列產品造成的。當消費者轉向尼古丁包裝產品時，我們對On+充滿期待。我們相信，NiccoSilk技術是該產品的優勢所在。此外，更高劑量的尼古丁和更多口味的產品也促進了消費者的增長。最近，我們推出了12毫克的尼古丁包裝產品，對此我們感到非常興奮。

目前我們還無法看到這種產品對零售市場份額的影響。接下來，我們將推出帶有香味的電子煙，如芒果菠蘿味和藍莓薄荷味。我們計劃在11月份在部分商店推出西瓜薄荷味產品，未來還會繼續推出新的口味產品。因此，我們對未來的發展充滿期待。我們相信，尼古丁包裝產品能夠為成年尼古丁消費者帶來更多的健康益處。所以，我們期待On+和On Classic繼續在市場中發揮重要作用。

Andre Andonies（分析師）

明白了，非常感謝。

操作員

提醒一下，如果你們有疑問，請點擊屏幕底部黑色按鈕上的「舉手」按鈕。下一個問題是來自巴克萊銀行的Palav Matal。請取消靜音並開始提問。

Palav Matal（巴克萊銀行分析師）

早上好，關於銷量問題，第三季度銷量增長了13%，但根據掃描數據來看，銷量卻下降了大約10%。那麼，在推出12毫克規格的產品時，是否存在大量的庫存問題呢？

Sal Mancuso（首席執行官）

我不會説存在大量庫存，但是，當我們推出12毫克規格的產品時，確實會有一些庫存積壓。此外，我們之前提到的各種新口味產品也會對銷量產生影響。不過，從掃描數據的角度來看，這些差異並不明顯。不過，在一個季度內，肯定會有一些變化，不僅僅是我們的產品，其他品牌的產品也會有所調整。

所以我認為我們需要從更長期的角度來審視這個問題。

巴克萊銀行的分析師帕拉夫·馬塔爾

當然。那麼，如果暫時不考慮關税返還政策的影響，那麼你們核心的香菸業務淨利潤其實並沒有變化，儘管香菸銷量比年初時預期的要好得多。那麼我們應該如何看待這種情況呢？你們計劃如何增加香菸業務的利潤，尤其是在未來幾個月里，香菸銷量繼續上升的情況下？

首席執行官薩爾·曼庫索

嗯，説實話，只關注利潤率的一個方面並得出結論是不公平的。我們應該整體來看利潤率的結構，因為它是由定價和成本管理所決定的。關税返還政策也是其中的一部分。我們對在香菸業務領域增加收入的能力感到非常有信心。前九個月，我們的OCI表現非常出色。正如大家所看到的，萬寶路在利潤豐厚的高端市場表現非常出色。

美國市場的整體份額通過整體投資組合的方式得到了提升。因此，我們對可吸菸產品類別的整體表現也非常滿意。正如希瑟之前所説，前九個月的良好表現讓我們能夠提高預期目標，我們也樂於提供這樣的信息。所以，總體來説，我們對這個業務非常滿意。謝謝你的提問。

巴克萊銀行的分析師帕拉夫·馬塔爾

當然。如果可以的話，我想再談談關税返還政策的問題。根據目前的運行模式，你們每年可以從關税返還政策中獲得大約5億歐元的收益。而到了明年，你們可能會加大該政策的力度，同時與PMI簽訂的合同協議也會開始生效。那麼，你能給出一個大致的範圍嗎？也就是説，明年這個數字會從5億歐元上升到10億歐元，還是會在7到8億歐元左右？

首席執行官薩爾·曼庫索

不，我們不會給出具體的數字。我明白你的疑問。正如希瑟之前所説，你們還沒有看到與PMI簽訂的合同製造協議帶來的實際效果。這一效果將在明年顯現。我們已經討論過這個問題了。隨着時間的推移，銷量確實會有所增加。我覺得希瑟在之前的提問和她的講話中已經很好地解釋清楚了這一點。但我們不會對此進一步提供任何指導。

巴克萊銀行的分析師帕拉夫·馬塔爾

謝謝。

操作員

最后一個問題來自摩根士丹利的埃里克·塞羅塔。請打開麥克風，開始提問吧。

摩根士丹利的分析師埃里克·塞羅塔

很好，感謝你接受這些提問。首先，薩爾，能否請你談談短期內尼古丁包裝產品的增長情況，以及從中長期來看，由於監管環境的改變，阿爾特里亞赫利克斯和競爭對手們在創新方面取得了巨大的進展。不過，該領域的增長速度並沒有真正加快。

接下來，你們將會看到該領域的領導者們實際上在降低每包的價格。那麼，你認為這一切將在短期內如何影響該領域的銷量和收入增長呢？另外，對於該領域在未來中長期的發展前景，你們有什麼新的想法嗎？

首席執行官薩爾·曼庫索

是的，這個問題確實很有趣。尼古丁包裝產品的市場增長非常迅速，這主要得益於那些轉向使用尼古丁包裝產品的MST消費者。造成這種情況的原因有很多，包括社交方面的因素。比如，使用尼古丁包裝產品時，就不必像使用傳統香菸那樣吐痰了。此外，那些希望以更環保的方式享受尼古丁的香菸消費者也增加了對這類產品的需求。不過，隨着市場規模不斷擴大，雖然變化幅度可能不如剛開始時那麼顯著。

所以這是需要考慮的一個因素。不過，我們認為這個領域是減少菸草危害的巨大機會。不過，目前這個領域的消費者仍以男性為主。不過，從國外的情況來看，女性和其他人群也開始使用這種產品。因此，我們認為這仍然是一個巨大的機會。你説得對，這是一個競爭非常激烈的領域。不過，我們相信，從長遠來看，這個領域的利潤還是可以實現的。我們繼續投資於創新項目，同時也致力於提升品牌影響力。很高興看到這次邀請活動的成功舉辦。我們對這個領域以及其在美國市場中的長期發展潛力感到非常樂觀。

埃里克·塞羅塔（摩根士丹利分析師）

很好。接下來簡單介紹一下關於香菸行業銷量分解的數據。過去一個季度，價格彈性變化減少了大約20個基點。你認為是什麼導致了這種變化呢？另外，宏觀因素、跨品類因素等也在不斷下降。我知道你提到的是跨品類因素，其變化幅度不到50個基點，也許只是因為四捨五入的原因而已。

不過，我想了解一下是什麼導致了這兩個方面的下降。

薩爾·曼庫索（首席執行官）

是的，香菸的價格彈性係數並沒有改變，仍然是-0.35。所以你所看到的只是整個行業的價格年度變化，然后再加上其他因素導致的變動。至於宏觀因素和跨品類因素的影響，實際上是因為這些因素的共同作用才導致了這一下降。宏觀經濟因素仍然對消費者產生負面影響，繼續給消費支出帶來壓力。

顯然，我們正在密切關注這一情況。不過，正如希瑟早先指出的那樣，我們能夠利用數據分析和技術手段來應對這些問題，因此我們非常有信心能夠順利應對這些挑戰。PM USA的員工以及Helix和USSTC也正在有效地運用這些工具，我們對自己能夠繼續應對這些挑戰充滿信心。

埃里克·塞羅塔（摩根士丹利分析師）

謝謝大家的提問。我會把問題轉交給相關人員處理。

薩爾·曼庫索（首席執行官）

當然，不客氣。

操作員

目前似乎沒有更多的問題了。我希望將會議轉交給麥克·利文斯頓，讓他發表最后的講話。

麥克·利文斯頓（投資者關係副總裁）

感謝今天參與會議的各位。如果還有任何問題，請隨時聯繫投資者關係團隊。謝謝。

操作員

今天的會議就到這里了。感謝大家的參與，您可以隨時結束通話。

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們努力確保準確性，但自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司官方報表和財務信息，請參閱公司向SEC提交的文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。