Sable 2026年第二季度業績：第一個完整收入季度面臨中游限制

Sable Offshore（紐約證券交易所：SOC）報告稱，2026年第二季度收入為1.371億美元，運營現金流為940萬美元，這是自成立以來第一個完整季度的創收和正運營現金流。平均淨銷售量約為每天21，000桶石油，而Sable本季度淨銷售量約為每天40，000桶。產量的增加伴隨着下游限制、庫存增加和1850萬美元的非經常性滯期費。

本季度標誌着Sable向商業創收轉型。儘管本期資本支出仍高於內部產生的現金，但運營現金流為正值。

按簡單的運營現金流減去資本支出計算，季度現金使用量約為3000萬美元。這種計算不是公司報告的自由現金流衡量標準，但它說明了為什麼資本紀律和債務攤銷隨着業務的增加仍然重要。

Sable於四月初恢復了Platform Heritage的石油生產。平均在線井數從4月份的約26口增加到6月份的39口，而本季度每口井平均產量為723桶/天。

季度后運營數據顯示進一步進展。7月份，Harmony和Heritage平臺平均約有47口井上線，每口井每天產量約為721桶。7月份初步石油總銷量平均約為每天38，000桶，截至8月9日每天42，000桶。

管理層預計Harmony和Heritage的所有77口生產井將在2026年第三季度上線，並計劃在9月重新啟動Platform Hondo。Hondo新增的五個穿孔預計每天將貢獻約600桶總產量，第四季度初計劃再增加四個穿孔。這些數字仍然是公司預測，而不是當前的產量。

核心運營問題是油田產量的增加與原油運輸和營銷能力之間的差距。塞布爾表示，加州煉油廠無法提前計劃第一批Santa Ynez裝置的銷售，不得不取代進口貨物，導致運營費用中確認了1850萬美元的非經常性滯期費。

太平洋外大陸架原油的湧入也導致煉油商暫時限制吞吐量，並對硫和其他特徵進行質量扣除。從7月開始，下游合作伙伴暫時將Sable的平均銷售吞吐量限制在每天最多40，000毛桶。這導致該季度原油庫存增加了49%，儘管截至8月9日庫存隨后下降至約224，000桶。

Sable預計短期吞吐量限制將在8月下旬放寬，煉油廠的接收能力將從9月開始改善。計劃中的Hondo重啟應該會降低整個油田的硫含量，而化學處理計劃在2026年第四季度進行測試。該公司還在就潛在的水上營銷替代方案進行談判，但當前的指南中沒有包含這些潛在好處。

季度結束后，Sable於7月2日完成了再融資交易。所得款項償還了前新興市場高級有擔保定期貸款，並將公司規定的到期期限延長至2028年底。

融資包括2028年12月15日到期的6.75億美元優先擔保定期貸款B，年息15%。2026年下半年的強制性季度攤銷為2.5%，2027年及以后每季度增加至5%，同時季度超額現金流為100%。Sable還以每股3.08美元的價格發行了3.45億美元的6.5%可轉換優先票據和1.15億美元的普通股。

Sable開始了布倫特原油對衝計劃，下限為每桶65美元。2026年下半年，無成本衣領的平均產量為每天28，000桶，2027年為25，000桶，2028年為21，000桶。相應的看漲期權價格分別為89.39美元、80.00美元和73.17美元，提供了下行保護，同時限制了對衝成交量的上行空間。

Sable將2026年下半年資本支出計劃的中點削減了41%，至8500萬美元。管理層表示，較低支出計劃旨在優化現金流並加速債務攤銷，同時優先考慮資產完整性、中游吞吐量和高回報油井優化項目。

預計的2027年石油組合比之前的中點91%有所增加，反映了天然氣工廠資本項目的推迟以及生產井的石油減產強於預期。2027年全年指導假設全面啟動后運營。

提供的六個月內幕摘要將六筆交易中的725，000股股票歸類為購買，將六筆交易中的1，077，406股股票歸類為出售。淨賣出352，406股，相當於報告持有的1，756萬股內部股票總數的2%。

最新披露的記錄包括三項董事股票獎勵和幾項高管出售。以下不包括未披露類型或金額的交易。

僅靠交易數據並不能建立內部人士對Sable未來經營業績的看法。

Sable的2026年第二季度業績奠定了收入和積極的運營現金流基礎，活動和石油銷售也有所增加。主要的限制因素不是生產力，而是在不付出代價的延誤或質量扣除的情況下轉移和市場不斷增長的產量的能力。下一階段將取決於緩解下游瓶頸、完成Hondo重啟以及將更高的銷量轉化為足夠的現金流來資助資本支出並滿足加速的債務攤銷計劃。