沃什可能很難為美聯儲制定新的規則

沃什的提名被視為對美聯儲擴張作用的考驗

他被認為是規則的倡導者，但不一定是約束的倡導者。

美聯儲最高職位將考驗沃什對他所設定原則的承諾

霍華德·施奈德

華盛頓（路透社）-在離開美聯儲后的15年里，凱文沃什經常發表演講，理想的中央銀行是一個在經濟中足跡最小的銀行，專注於控制通脹，並在一定程度上受到政策規則的約束，而不是讓官員充當自由放任的「霸主」。"

但唐納德·特朗普總統提名的美聯儲主席也承認了引導複雜經濟的混亂現實，稱政策規則是「有抱負的」，表示縮小美國央行的資產負債表將是困難的，並且最近，提供了生產率增長等理由來證明降低利率是合理的，正如總統所希望的那樣，即使通脹率高於美聯儲2%的目標。

現在的問題是，在多年的副業批評之后，沃什出現了哪一個版本：一位將自己的思想建立在已故米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）關於貨幣主義的教訓和沃什在斯坦福大學本科期間經濟學家約翰·泰勒（John Taylor）關於政策規則的教訓中的理想主義者，還是一位實用主義的前美聯儲行長，幫助塑造了他后來開始討厭的危機時期債券購買計劃？

羅格斯大學名譽教授、胡佛研究所傑出客座研究員邁克爾·博爾多（Michael Bordo）表示，沃什與泰勒和斯坦福大學胡佛研究所（有限中央銀行陣營的中心）有聯繫，他「談論了限制美聯儲在金融市場的存在以及使用泰勒開創的規則來指導利率決策的語言」，但總是從實際的角度出發。

「我認為他遵循某種基於規則的政策。...但他很務實。他了解市場。他了解政治。他會很靈活。規則有自由裁量權，」博爾多説。「他不會拘泥於任何事情。"

55歲的沃什將在美國參議院確認聽證會上接受有關他的做法的質疑，該聽證會將於5月22日美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的央行行長任期結束之前的某個時候舉行。

規則是「強制性的」

將會有很多東西需要解開。

例如，博爾多在對美聯儲政策制定者進行的研究中表示，沃什在通脹問題上持鷹派態度。與此同時，常見的「泰勒規則」迭代表明美聯儲當前3.50%-3.75%的政策利率大致正確，沒有理由進一步降息。

要認為利率仍然可能下降，如果沃什忠於自己的過去，他需要解釋為什麼應該擱置這些規則，他押注生產率飆升是一個可能的理由。

去年五月，沃什在胡佛研究所的一次演講中表示，央行行長需要限制，並認為「經濟無法蓬勃發展.央行完全自由裁量，央行行長充當霸主。然而，在同一次演講中，他將限制這種自由裁量權的規則描述為「有抱負的......不是E等於mc平方"

胡佛研究所的另一位同事約翰？科克倫（John Cochrane）表示，解決這種緊張局勢的一種方法是，政策制定者制定他們認為應該適用的規則，但在偏離規則時要做出解釋。

科克倫説：「你從規則開始，然后說出為什麼你想做一些不同的事情。」「如果你想朝着更符合規則的方向前進，那就是辦法。"

'提前慶祝聖誕節？'

自2011年離開美聯儲以來，沃什從未遠離貨幣政策辯論，以胡佛機構為基地。沃什與特朗普有着社會聯繫，在共和黨總統的第一個任期內差點被任命為美聯儲主席，現在他將提供一個實驗，看看過去15年發展的想法如何在實踐中成立。

美國企業研究所經濟政策研究主任邁克爾·斯特蘭（Michael Strain）表示：「凱文一直在高度談論這些事情。」例如，他説，沃什可能會採取行動削減美聯儲的資產負債表，但「我認為我們對削減多少或削減期限沒有非常好的瞭解。"

對於那些認為美聯儲已經變得過於擴張的人來説，無論是在債券持有量還是在社會中的角色方面，沃什的提名都是一個關鍵時刻。

「他會提前帶聖誕節來嗎？喬治梅森大學莫卡特斯中心的高級研究員大衞·貝克沃思説。貝克沃思主張自己的政策規則變化和詳細的想法，美聯儲可以如何減少其約6萬億美元的國債和抵押貸款支持證券。

「很難撤銷當前的制度。看看他是否能做到這一點會很有趣，」貝克沃斯説。「有一條前進的道路，但這是一條漫長的道路，一步一步。"

「建立信任」

沃什去年5月表示，如果美聯儲的資產負債表自他擔任州長以來以與經濟相同的方式增長，那麼今天的資產負債表將達到3萬億美元左右。這是這個數字的兩倍多，並且由於銀行對央行儲備金的需求，這一數字再次增長。

貝克沃斯和其他人已經制定了通過限制儲備需求來縮小美聯儲資產負債表的方法。

沃什表示，他對變化的速度不抱幻想，特別是考慮到美聯儲現在使用其資產負債表來管理其目標政策利率。

沃什去年五月表示，不同的利率管理體系「需要時間」。「這不是一夜之間可以或應該完成的事情。"

儘管如此，他表示，如果在政策制定者的指導下，銀行可能會轉向新的「流動性制度」。

沃什的同事需要説服，一些政策制定者對美聯儲龐大的資產負債表本身就是一個問題或導致市場扭曲的觀點不屑一顧。

其他挑戰可能來自鉅額聯邦赤字、為其融資所需的不斷增長的債券發行，以及該問題與特朗普降低長期政府債務和住房抵押貸款利率的願望發生衝突的可能性。

LPL Financial首席經濟學家傑弗里·羅奇（Jeffrey Roach）表示，沃什的「減少干預主義」做法也可能意味着更高的利率，他能做的最好的事情就是讓市場放心，讓他們相信他獨立於特朗普並致力於控制通脹。

羅奇説：「他需要做的是讓全球投資者相信，這里有獨立性、穩定性，建立信任。」「如果你能夠讓全球投資者相信美國國債仍然是全球最好的無風險選擇，這將有助於保護利率的任何上行。"

（霍華德·施奈德報道;丹·伯恩斯和保羅·西芒編輯）

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