市场过度定价“蓝色海啸”？30只晶片股中有28只步入熊市！现在是否是“抄底时刻”？

11月5日美股突迎“黑色星期四”，以科技股为主的纳指单日暴跌5.52%，创25年4月以来最大单日跌幅！道指、标普500也大幅下挫。

芯片股迎来自2020年以来最糟糕的一天，费半指数中的30只成分股中，有28只已处于技术性熊市之中！跌的最惨的闪迪周内重挫近30%，市值较高点“蒸发”了接近70%；美光科技周内大跌近26%，就连一直最抗跌的英伟达都跌了11%。芯片之外，光通讯、服务器整机、半导体设备、云服务商等方向亦集体暴跌。

投资者都在问一个问题，本轮美股回调，到底还要跌多深，现在是否值得捞底？

以史为鉴，趁美股“回调”后布局胜率不低！但也有例外

华尔街将超过10%的跌幅定义为“回调”，超过20%的跌幅则被定义为“技术性熊市”；此次纳指较高点回撤约12%，因此被市场定义为“回调”。

通过复盘自2016年以来10年间，纳指的10次回调，有7次都在随后一周内走出反弹行情；如果把时间拉长到6个月后，会发现纳指10次回调中有9次都重回上涨模式！且平均涨幅高达17.03%，再次验证回调即抄底的“不败神话”。

不过，2022年却是一个例外。当年纳指全年暴跌33%，且几乎是从年头跌到年尾，导致全年大多数节点抄底都难以实现回报。当年纳指回调的核心原因，则是遭遇40年一遇的超级通胀：美国CPI一路升到9.1%，创1981年以来历史新高；美联储不得不以更快步伐补救，导致7次累计加息425BP，堪称“暴力加息”。

本轮美股回调后会怎么走？行情未来变化本身难以预测，就具体环境而言，当前虽然也处于美联储加息周期，但更多是预防性加息，通胀本身也远没有疫情后那么高，几乎不太可能复刻2022年美联储“暴力加息情景”。汇丰在股市暴跌后仍然表示看好中期选举行情，指出自1938年以来，美股指数在中期选举后的12个月里有95%概率上涨，因此不必为调整过度恐慌。

美光、英伟达等AI硬件股跌的最狠！市场是否过度定价“蓝色浪潮”冲击？

本轮暴跌美股的核心区域主要是美光、英伟达、AMD、迈威尔科技等AI硬件股，其跌幅远远超过大盘指数。

触发这场崩盘的直接导火索，是民主党在中期选举中横扫国会两院。市场开始担忧，未来AI基础设施的扩张速度将受到更严格的政治和监管约束。对此，高盛警告称，“蓝色海啸”将导致约45%的美国计划数据中心扩张容量面临暂停令——这直接动摇了AI硬件需求长期景气的核心叙事。

以“意外翻蓝”的得州为例，富国银行测算，在其他条件不变的情况下，得州数据中心规模每缩减10%，美国AI资本开支或减少1.6%。该行指出，若得州超50%的数据中心项目被叫停，将导致全美AI资本开支或减少约8%。此前，AI硬件的市场焦点集中在亚马逊、微软等大厂的资本开支规划及AI带来的下游收入，从未对政治原因引发的AI基建监管进行计价，因此这一次行情调整本质是对AI基建监管风险的重新定价。

然而，市场对“蓝色浪潮”下AI基建放缓的定价是否过度？有观点认为，AI基建的确可能放缓，但那是2028年以后的事情！

根据SemiAnalysis公布的研究。在美国20个重点州中，预计于2027年新增的数据中心项目中有75%已进入建设阶段。这意味著，即使监管收紧，2027年已经进入施工阶段的项目很难被全面叫停。相比2027年，真正需要重新评估的可能是2028年的新增算力需求。

另外，“蓝色浪潮”本质也远非一刀切式要求数据中心项目下马，其中仍有大量可妥协的操作空间。以得州当选州长Gina Hinojosa的观点为例，她虽然的确说了“必须停止目前正在做的事情”（指建设数据中心），但也同时强调得州不拒绝科技投资，乐意与马斯克合作，只是具体的合作方式必须有所改变。毕竟无论是民主党还是共和党，都不可能接受美国在AI竞争上落后。

中国知名私募基金东方港湾基金经理但斌表示，市场已经过度计价《禁止超级人工智能法案》草案。但斌在微博发声，称这类法案“真正落地的概率很低”，并指出本轮市场冲击与此前特朗普贸易战带来的市场波动类似，更多带来的是情绪冲击。

高盛、富国银行及杰弗瑞等多家大行的观点印证上述看法，认为AI硬件目前面临的更多是“需求后移而非消失”。例如高盛即指出，数据中心并非选民最关心的议题，相关禁令即便出台也不会持续太久；得州主要影响的是开发时间，而非长期机会。杰富瑞的判断则是，部分州的新州长在具体执行上的态度仍然务实，实际情形可能与市场当前的悲观预期并不一致。

硬件股猛烈回调之际，投资者具体该如何布局？

对不少深度参与美股的投资者来说，本轮调整难免承受损失，但更重要的是如何应对后续行情变化。

梳理近期华尔街大行最新观点，发现多数机构仍看好AI硬件板块后市表现。

以小摩观点为例，该行最新研报指出，美光、SK海力士等主要存储股较高点平均回撤约45%，费城半导体指数较近期高点回撤近40%；意味着较充分的行情调整本身已经对风险因素进行计价。该行认为，尽管市场担忧AI融资、电力瓶颈及投资回报，但DRAM和NAND供需仍然紧张，长期供货协议不断扩大覆盖范围，行业基本面有望保持强劲至2028年。未来六个月，存储企业盈利预测遭到下调的可能性较低。

德意志银行亦发声唱多，该行认为半导体板块仍具吸引力，尤其相对于软件板块而言——并指出“华尔街并非所有人都已放弃芯片股”。对于看多芯片半导体反弹的投资者来说了，除了个股标的外，还可关注杠杆ETF如 $SOXL 及存储类ETF $DRAM ，这类标的更加受益于硬件板块的反弹。

看好硬件股反弹可留意这些ETF：

此外，也有部分机构青睐现时受欢迎的“防御性交易”，指出可在配置半导体科技的同时增配防御资产。高盛此前即指出看好医疗保健及消费方向，称历史上科技板块回调时，上述板块通常是标普500指数中表现最佳的方向，因此是对冲AI交易的首选。具体标的可涵盖近期持续创新高的礼来、可口可乐等。

AI硬件股本轮调整是否已到位？

各位發友后市打算如何布局，是抄底AI硬件，还是加仓防御性资产？

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