丘盛一筹 | 德州"变蓝"！AI算力大本营迎政策变局，超大型云端商反而占优？

一、德州"变蓝"，数据中心政策迎来转折点

美国中期选举尘埃落定，民主党重夺国会两院控制权，最令市场意外的是德州"变蓝"，逾三十年以来首次由民主党赢得参议员和州长席位。作为美国AI发展重地的德州，占全美规划中数据中心约四分一产能，所以民主党的Gina Hinojosa当选德州州长后，对经营数据中心的取态，成为大型科技股及半导体股往后走向的重要指标。

二、Hinojosa的政策立场：严格审批，而非全面反对

根据Gina Hinojosa七月时发表的《德州数据中心优先事项》（Texans First Data Center Priorities），内容要求暂缓发出AI数据中心建设的许可证，直到州政府制定保障当地居民权益的新法例为止，并要求数据中心经营者必须优先聘请德州居民工作、停止获取资助补贴、以及确保数据中心水电供应自给自足等。可见Gina Hinojosa并不反对兴建数据中心，只是在保障居民水电费开支不受影响的大前提下，往后德州的数据中心建设审批条件将更严格。

三、两党并非完全对立，相关法案仍有望通过

从九月份由共和党推动的《用户保护法案》（Ratepayer Protection Act）在众议院获得417票赞成可见，民主党并非一面倒反对兴建数据中心，最终在参议院未能跨越60票的程序门槛，原因是多数民主党参议员认为强制保障居民权益方面需制定更多条件，预计经协商后，相关法案仍有机会通过，将降低新建数据中心监管审批的风险。

四、云端商转向现场供电，绕开公共电网瓶颈

翻查资料，早在八月份，时任德州州长Greg Abbott已暂停新建数据中心接入公共电网，德州电网营运商ERCOT追踪的数据中心并网申请容量已超过400吉瓦（GW），当中九成涉及数据中心项目。为了避免延迟数据中心交付算力的进度，云端商已逐步避开ERCOT接入公共电网申请，采用现场供电（Behind-The-Meter）方式经营数据中心。

以微软在德州Pecos的数据中心园区为例，与雪佛龙合作建设天然气发电场，使用GE Vernova和Caterpillar的天然气发电涡轮机；亚马逊AWS同样位于Pecos的数据中心园区，也采用相类似的自给自足供电建设模式。预计在中期选举后将有更多规划中的数据中心实行现场供电，有利相关设备采购。

五、行业或迎结构性洗牌，超大型云端商具备优势

另外，基于候任德州州长Gina Hinojosa的《德州数据中心优先事项》，对财政实力、能够在没有政府补贴下自行承担水电等经营成本的超大型云端商而言，相信其经营前景将具备优势，反而利淡一些高负债兼规模小的新型云端商（Neocloud），不排除行业面临结构式"洗牌"，超大型云端商或并购部分新型云端商来提升算力供应。

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作者简介：

丘紫薇（Yumi）为华盛证券高级分析师及证监会持牌人士。拥有逾 15 年金融及财经传媒经验，曾任资产管理公司研究分析师，亦曾担任多家电视台财经新闻主播及记者，擅长以Buy Side角度深入剖析产业与财务数据。

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