【券商聚焦】中信建投维持小菜园（00999）买入评级 指以价换量效果良好

金吾财讯 | 中信建投发布研报指，小菜园（00999）发布2026年半年度业绩，26H1实现营收29.03亿元（人民币，下同），同比+7.0%；实现归母净利润2.90亿元，同比-24.2%。公司主动将战略重心向堂食业务调整，调整结构让利消费者，以价换量取得良好效果，带动堂食流量及翻台率提升。开店稳健推进，数字化与供应链能力不断提升增强运营能力，派息率优质持续回馈股东。

堂食业务方面，26H1公司堂食业务收入19.45亿元，同比+18.1%，占整体收入比重67.0%，同比+6.3pct；外卖业务收入9.45亿元，同比-10.6%，占比32.6%，同比-6.4pct。公司26H1毛利率67.7%，同比-2.8pct，主要系2025年末堂食价格调整叠加推出88VIP会员体系，主动让利消费者所致。员工成本占收入比28.5%，同比+3.9pct。整体客单价50.5元，同比-11.6%；翻台率3.5次，同比+0.4次，同店翻台3.3次，同比+0.2次。截至26H1末，小菜园餐厅总数824家，同比25H1末净增152家，较2025年末净增17家。

数字化与供应链方面，公司持续推进“运营数据化、决策智能化”升级路径，夯实以数据中台为核心的技术架构，打通前端运营、中端供应链管理与后端职能支撑的数据闭环，持续提升运营效率与成本管控能力。马鞍山中央工厂于2026年上半年正式投产，原材料及消耗品占比持续优化，新店模型持续优化。股东回报方面，公司决议派发中期股息2.5亿元，派息率超过86%；截至26H1末6个月公司累计回购5432万港元。

投资建议方面，中信建投预计2026至2028年公司实现归母净利润6.02亿元、7.00亿元、8.02亿元，当前股价对应PE分别为13X、11X、10X，维持“买入”评级。

风险分析：

1、国内餐饮业逐步进入供给优化期，竞争激烈且品牌流动率较高，带来竞争的不确定性；2、公司店型模式的迭代和下沉市场的拓展仍有待持续验证，同店销售额同比表现可能存在波动，客单价若仍存在下行压力，则可能对整体营收和盈利能力产生影响。客单价与翻台、外卖与堂食之间的平衡若难以把控，则可能对整体单店收入产生冲击；3、马鞍山工厂建设落地后，若门店拓展速度和潜在利用率不及预期，则可能影响盈利能力；4、餐饮业堂食消费需求若持续下降，也将对收入和业绩产生影响。