【券商聚焦】交银国际维持和黄医药（00013）买入评级 指2H26-2027催化剂密集

金吾财讯 | 交银国际研报指，和黄医药（00013）上半年肿瘤/免疫综合业务收入1.62亿美元，其中肿瘤产品收入同/环比增长23%/5%：1）中国内地市场：1H26市场销售额同比+19%：a）呋喹替尼销售额同比+41%，2L EMC获医保覆盖后对增长贡献明显提升；b）索凡替尼销售额同比+45%，主因公司强化重点医院覆盖、CSCO指南的推荐级别获得提升；c）赛沃替尼销售额同比小幅+3%，未来驱动力来自三代EGFR耐药NSCLC年底可能纳入医保、及新获批三线胃癌。2）海外市场：呋喹替尼海外销售额同比+14%，其中美国以外同比增约70%，合作伙伴武田重申其2026财年海外销售按恒定汇率增长25%的指引。管理层维持全年肿瘤/免疫收入3.3-4.5亿美元的指引。

A251和A580已进入全球I 期研究，A830即将于2H26推进至临床阶段。该机构建议重点关注2027年初步临床阶段数据读出及BD合作机会。此外，赛沃替尼将于2H26迎来两项重磅III 期数据读出，为全球SAFFRON 研究（Tagrisso 耐药 NSCLC）和中国SANOVO研究（1L MET过表达/EGFR突变NSCLC）。索乐匹尼布ITP和wAIHA适应症均有望于1H27获批。

该机构基于1H26业绩及最新指引，下调2026-28年肿瘤/免疫综合业务收入预测2-7%，至3.50亿/4.52亿/5.19亿美元。该机构将DCF估值模型向前滚动一年，得到最新目标价37.45港元/24.00美元。该机构认为，公司当前股价仍被显著低估，2H26-2027年临床、商业化、BD等方面催化剂有望多点开花，维持买入评级和创新药板块重点推荐。