港股周报 | 5月收官！华为“韬定律”引爆半导体；从暴涨23%到跳水，智谱上演“天地板”式震荡；泡泡玛特大涨，段永平日赚10亿

• 华为首次提出“韬定律”，“时间缩微”概念引发半导体股异动
• “两倍海力士”登顶全球第一，单票杠杆ETF规模一个半月翻倍突破600亿美元
• 小米Q1营收、净利均超预期！汽车业务逆势增长，官宣200亿港元回购计划
• 段永平增持泡泡玛特，持股比例达5.69%成为第二大股东并触发举牌
• 从暴涨23%到转跌跳水，智谱上演“天地板”式震荡

一、一周大盘回顾（5.25-5.29）

5月最后一周，美伊延长停火的预期及霍尔木兹航运限制可能解除，引发地缘溢价快速出清，国际原油大幅下挫，WTI跌破90美元/桶。后续需关注协议确认、航运恢复和供应修复节奏。

港股持续震荡，恒指一度跌破25000关口，芯片支撑恒科走势，略微收涨。本周恒生指数跌幅1.65%，报25182.39点；恒生科技指数涨幅0.3%，报4884.23点；国企指数跌幅1.46%，报8425.82点。

美股本周延续风险偏好，标普500、纳指、道指均刷新收盘高位。本周道琼斯指数涨幅0.9%，报51032.46点；纳斯达克指数涨幅2.39%，报26972.62点；标普500指数涨幅1.43%，报7580.06点。

• 南向资金追踪｜时隔三年再现月度净流出 5月卖出逾35亿港元加仓防御板块

据Wind数据显示，本月南向资金累计净流出约35.54亿港元，自2023年6月之后，再度出现月度净流出。而流出的行业中，非必需性消费行业本月大幅流出188.13亿港元，主要由于资金持续抛售阿里巴巴这一核心成份股。地产、医疗、原材料板块则分别净流出42.26亿、44.78亿及55.91亿港元。

个股方面，近一月南向资金：

大幅净买入：中芯国际(00981.HK)173.39亿港元；中国海洋石油(00883.HK)22.24亿港元；快手-W(01024.HK)21.61亿港元。

大幅净卖出：阿里巴巴-W(09988.HK)138.31亿港元；腾讯控股(0700.HK)116.77亿港元；长飞光纤光缆(06869.HK)29.02亿港元；小米集团-W(01810.HK)27.89亿港元。

二、市场热点回顾

• 骤变！美对伊实施新制裁，特朗普被曝推迟最终决定

5月29日， 美国宣布对伊实施新一轮“经济狂怒”制裁，中央司令部更发出军事警告，扬言将武力打击霍尔木兹海峡的布雷船只并维持海上封锁；特朗普则态度强硬，要求伊朗永不拥核、彻底开放海峡并清除水雷，其在两小时高层会议后推迟了最终决定。对此，伊朗外交部当晚证实双方信息交流仍在继续，但尚未达成最终共识。

• 华为首次提出“韬定律”，“时间缩微”概念引发半导体股异动

在2026国际电路与系统研讨会上，华为首次提出面向后摩尔时代的“韬（τ）定律”。该定律打破传统摩尔定律的“几何缩微”路径，转而以“时间缩微”为核心，通过逻辑折叠和系统协同缩短信号传播时间，在先进制程受限下同步提升晶体管密度与系统性能。

华为披露，过去6年已基于该思路量产381款芯片，且今秋将发布完整采用逻辑折叠的新一代麒麟芯片。受此消息刺激，A/港股半导体板块集体大涨。华虹半导体H股周二大涨超10%，周累涨23.98%。

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• “两倍海力士”登顶全球第一，单票杠杆ETF规模一个半月翻倍突破600亿美元

AI驱动的存储芯片行情仍在持续升温。继三星电子率先站上万亿美元市值后，美光科技与SK海力士也在本周相继跨过这一门槛，全球三大存储芯片厂商全面进入“万亿美元市值俱乐部”。SK海力士年内涨幅一度接近250%；三星电子数周前市值已突破1万亿美元。两家公司合计占韩国综合股价指数（KOSPI）权重超过40%，推动KOSPI指数自年初以来接近翻倍。

随着 SK海力士在 AI HBM（高带宽内存）领域的绝对垄断地位，全球资金正通过个股杠杆 ETF 展开疯狂的逼空式套利。南方两倍做多海力士 ETF（07709）近期规模出现爆发式翻倍，已正式成为全球规模最大的“单票杠杆 ETF”，本周吸引了 1.21 亿港元资金加速净流入。

• 城市更新政策红利驱动，房地产股迎来反弹

5月28日，国务院正式印发《城市更新"十五五"规划》，为未来五年城市更新工作制定明确目标。规划强调完善财政支持政策，通过中央预算内投资对符合条件项目给予直接支持，并允许地方政府专项债券用于城市更新项目建设，支持用作项目资本金。同时，要求地方政府加大财政投入，推进资金整合统筹使用，并全面落实相关税费减免政策。规划还强调全面摸清城市存量资产资源底数，推动已供未开发土地和在建项目分类处置，重点盘活闲置低效的老旧厂房、商业办公用房、商品住房、公房等资产，加快构建房地产发展新模式。

周五碧桂园(02007.HK)涨16.27%，融信中国(03301.HK)涨7.14%，融创中国(01918.HK)涨6.74%。

• 高盛：恒指季检将推动指数市值提升4.5% 这些股票将迎资金流入

恒生指数季度调整将于6月5日收市后实施，新增极兔速递、中国铝业及百济神州三只蓝筹股，成分股从90只增至93只。调整后恒指市值预计升至2.15万亿美元，提升4.5%。人工智能公司MiniMax-W及智谱将纳入恒生科技指数，但MiniMax-W因同股不同权性质暂不进入港股通。

高盛分析师Alvin So团队认为，此次调整将吸引2亿至10亿美元被动管理型全球基金增持腾讯、百济神州、百度和网易等股票。调整后恒指成分股预期市盈率将从11.1倍升至11.2倍。中金公司指出，MiniMax-W需满足额外条件才能进入港股通，预计8月有望纳入。

• 京沪首次联合对三大外卖平台企业开展行政指导

5月28日京沪两市市场监管局签订协议，建立网络餐饮食品安全协同治理机制。 两地联合对美团、淘宝闪购、京东外卖三大平台开展行政指导，落实6月1日施行的《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》；两地将在数据共享、信息互通、风险联控、执法联动等领域加强协作，推动外卖平台落实“线上审核+线下核验”双轨制，实现“一地发现、两地联动、全网处置”。

• 陈茂波：正通过香港投资管理有限公司大力发展“耐心资本”生态，引导和拉动市场资金

香港特别行政区财政司司长陈茂波昨日出席2026香港科创主题研讨会时表示，要建构起整条融资和金融服务链条，和科创产业紧密结合。香港股票市场近两年表现卓越，众多内地科创企业视香港为集资出海发展的首选。但这只是筹融资的后端；我们更需投小、投早、投硬科技，以及支持前期投入大、风险高、回报周期长的新兴和未来产业。

三、公司热点回顾

• 小米Q1营收、净利均超预期！汽车业务逆势增长，官宣200亿港元回购计划

小米本周累跌6.53%，报28.04港元。小米周二公布Q1财报，营收991.42亿元，同比下降10.9%但超预期，经调整净利润60.72亿元，同比下降43.1%但超预期58.28亿元； 汽车业务逆势增长，智能电动汽车收入199亿元同比增长6.9%，小米SU7位列国内20万以上纯电轿车销量第一；智能手机收入443亿元，出货量连续23个季度稳居全球前三，全球平均售价同比提升8.2%创历史新高；研发投入大幅增加，研发开支90亿元同比增长33.4%，研发人员数达26048人创历史新高，并官宣实施200亿港元股份回购计划。

• 小鹏汽车Q1营收同比下降17.6%，Q2交付和营收预期强劲，预计Robotaxi、人形机器人年内实现量产

小鹏汽车Q1业绩承压，总收入130.3亿元同比下降17.6%，净亏损17.8亿元同比扩大168.7%，汽车交付量62,682辆同比下降33.3%；Q2业绩预期强劲反弹，预计交付量10万至10.6万辆，收入预期196亿至208亿元，均超市场预期；CEO何小鹏制定积极扩张计划，今年将推出4款新车型，并计划年内完成Robotaxi和人形机器人量产。小鹏美股绩后一度大涨超7%，收盘回落，港股周涨2%，报63.85港元。

• 段永平增持泡泡玛特，持股比例达5.69%成为第二大股东并触发举牌

段永平通过H&H基金以150港元/股均价增持泡泡玛特至7637.16万股，持股比例达5.69%，成为第二大股东并触发举牌，对应市值约118亿港元。泡泡玛特股价周四周五连续两日累涨超16%。段永平从去年8月表示"看不懂"到今年5月成为第二大股东，投资路径经历了卖Put建仓、换股神华全仓泡泡玛特等阶段。

伴随29日股价上扬，其单日账面盈利接近10亿港元。泡泡玛特29日大涨之后，段永平在雪球平台上接连两次发布同款表情包，引发市场热议。

• 从PC巨头到AI新贵，联想周涨52.38%屡创新高

联想集团本周股价连续走强，周涨52.38%，盘中多次刷新历史新高，年内累计涨幅约150%。消息方面，美国服务器及个人电脑制造商戴尔科技周四发布2027财年第一季度(截至5月1日)财报，交出远超市场预期的亮眼成绩单。联想集团公布2025/26财年业绩，全年营收831亿美元，同比增长20%创历史新高；调整后净利润约20亿美元，同比增长42%。AI相关收入全年同比增长105%，占集团总收入比例提升至38%。公司拥有约210亿美元AI服务器订单储备，股价年内累计涨幅约150%，多次刷新历史新高。

高盛将目标价从12.53港元大幅上调至27港元，中金、里昂等机构同步上调目标价至20港元以上。分析人士认为联想正从传统硬件公司转型为AI基础设施与解决方案提供商，这是股价持续创新高的重要原因。杨元庆表示对未来两年内成长为千亿美元营收企业充满信心，随着AI应用从训练转向推理阶段，对相关基础设施需求持续增长，联想因此受益。

• 从暴涨23%到转跌跳水，智谱上演“天地板”式震荡

5月29日，智谱经历极端波动，盘中一度大涨超23%至1993港元创历史新高，但午后14时35分后快速跳水转跌，收盘下跌1.42%报1595港元。该股自1月上市以来累计涨幅超12倍，成为AI行情核心龙头。智谱近期发布GLM-5.1高速版API，输出速度达400 Tokens/s并刷新行业纪录。

市场人士认为，当前AI概念股普遍呈现散户参与度较高、机构持仓比例相对有限的特征，在资金集中追逐热门主题背景下，容易出现快速拉升与急速回落并存的走势。英伟达超预期业绩推动全球AI产业链情绪升温，港股AI应用与大模型概念成为资金重点布局方向。随着股价持续上涨，大量资金在创新高后选择兑现收益导致明显震荡。市场焦点已从技术突破转向关注盈利能力和收入增长能否跟上估值扩张速度。

• 快手Q1财报：核心商业收入同比增长10.7%，可灵AI 3月ARR近5亿美元

快手科技发布 2026 年第一季度财报，一季度总营收达 337 亿元，经调整净利润为 34 亿元。期内核心商业收入同比增长 10.7%，同时用户基本盘创历史新高，应用平均日活 4.13 亿、月活达 7.72 亿。

本季最大亮点在于 AI 战略的加速兑现：可灵 AI 商业化进程迅猛，单季收入创收超 6.5 亿元，同比暴增超 300%；同时，AI 能力全面融入线上营销、电商及内容生态，显著提升主营业务经营效率。CEO 程一笑表示，未来将继续深化 AI 与业务场景的融合，以技术创新驱动内容生态繁荣与商业可持续增长。

• 比亚迪(01211)发布4nm智驾芯片

5月28日，在比亚迪智能化战略发布会上，王传福宣布，该公司自研的4nm智驾芯片璇玑A3正式发布，3颗璇玑A3芯片可支持整车算力超2100TOPS。他表示，“4nm车规级智驾芯片相当于消费级芯片的2nm，难度很大。”据悉，这是比亚迪第一颗自研的高算力智驾芯片，已开始规模化量产。自研“璇玑A3”4nm制程智驾芯片，支持L3、L4自动驾驶。

• 最高105亿美元！信达生物、辉瑞达成多模式合作

信达生物与辉瑞达成 105 亿美元肿瘤项目授权合作，此前恒瑞医药亦与 BMS 斩获 152 亿美元大单。2025 年中国海外授权（License-out）交易额达 1357 亿美元，已占全球近半数（49%）市场。券商分析指出，这标志着中国药企在 ADC、双抗等前沿领域已从“跟随创新”蜕变为“全球创新重要供给方”，创新药产业链迎来全面改善。

• 宇树科技冲刺“人形机器人第一股”，6月1日上会

宇树科技将于 6 月 1 日迎来科创板 IPO 首发审议，拟募资 42 亿元冲刺“人形机器人第一股”。近期公司密集展示“本体+大模型”成果，发布了 R1-D 机器人与 WVLA2.0 具身大模型。业绩方面，宇树 2025 年营收 17.08 亿元、净利 5.9 亿元，实现难得盈利；但 2026 年一季度在营收增长 68.49% 的同时，扣非净利同比大跌 52.55% 至 4025 万元。这表明行业仍处高投入期，宇树计划将本次募资大头砸向研发与具身大模型，以筑牢技术护城河。

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• 市值超2600亿港元！MiniMax再冲A股 港股“大模型双雄”即将又会师

MiniMax 已于 2026 年 5 月 29 日签署 A 股上市辅导协议，计划登陆科创板（此前于 1 月在港股上市）。得益于业绩强劲，其最新年化收入达 3 亿美元、全球用户约 3 亿，且股价较发行价暴涨 400%，市值约 2666 亿港元。此外，MiniMax 与智谱（市值约 6915 亿港元）即将首次被纳入恒生科技指数。MiniMax 由闫俊杰于 2022 年创立，获米哈游、阿里、腾讯等投资，最大股东 Alpha EXP 持有 19.96% 股本和 59.98% 表决权。
 

• 理想汽车-W(02015.HK)：一季度收入总额为人民币229.83亿元，同比减少11.4%；净亏损为人民币22.76亿元，同比环比均盈转亏。
• 金山云(03896.HK)：一季度总收入达约27.04亿元，同比增加37.2%；非公认会计准则EBITDA为7.475亿元，同比增长134.69%。
• 深演智能(02723.HK)涨27.14%，自5月27日上市以来其累计超涨700%。消息方面，公开发售阶段获5480.23倍认购，国际配售阶段获3.41倍认购。
• 汽车之家-S(02518)一季度实现净收入总额10.484亿元 大手笔分红 5 亿元回馈股东

四、下周新股、财报预告及重要经济数据

下周重点经济数据及事件方面可关注：

以上就是本周港股复盘，祝您周末愉快！

下周详细预告请看：一周财经日历 | AI海啸来袭！英伟达GTC叠加“亚洲最大AI科技展”ComputeX登场！5月大小非农即将披露；美团财报压轴出场

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