超长债为何领跌？40余家发债企业仍未披露2025年报 信披质量堪忧

债市要闻

【财政部：1—4月全国一般公共预算收入83404亿元 同比增长3.5%】

5月20日，财政部数据显示，1—4月，全国一般公共预算收入83404亿元，同比增长3.5%。其中，全国税收收入68097亿元，同比增长3.9%；非税收入15307亿元，同比增长1.6%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入35474亿元，同比增长4.6%；地方一般公共预算本级收入47930亿元，同比增长2.7%。

【LPR连续12个月不变 政策灵活调整留空间 市场分析年内降准降息可能性仍存】

5月20日，5月贷款市场报价利率（LPR）出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。至此，LPR已连续12个月保持不变。对于5月LPR报价保持不变，多位受访人士对财联社记者表示，从定价基础看，7天期逆回购利率自2025年5月下调后，已连续12个月保持在1.40%不变。定价基础未发生改变，意味着LPR报价缺乏下行的政策空间。尽管本月LPR按兵不动，业内人士认为，年内降准降息可能性依然存在。当前政策利率和市场利率保持稳定，也为后续政策灵活调整预留一定空间。

【国家发改委：推动科技自立自强、产业链自主可控 深入整治“内卷式”竞争 积极扩大有效益的投资】

在民营经济促进法施行一周年之际，5月20日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会。郑栅洁表示，下一步，国家发展改革委将深入贯彻党中央、国务院决策部署，全面落实“十五五”规划《纲要》各项任务，用好用足宏观政策，推动科技自立自强、产业链自主可控，深入整治“内卷式”竞争，积极扩大有效益的投资，完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，不断增强经济发展内生动力。同时，扎实做好民营经济促进法贯彻实施，加强民营经济领域重大问题研究和政策储备，政企协同促进民营经济健康发展、高质量发展。

【30Y特别国债续发 超长端受发行结果压制领跌】

5月20日850亿元30Y特别国债续发，加权利率2.2315%，边际倍数3.35，优于此前2只同类型债券的1.11、2.42，30年国债收益率一度上行1.1bp至2.235%。午后权益市场逐渐企稳，叠加券商卖盘力度增大，10年国债震荡上行0.3bp，收于1.741%，全天共上行0.5bp。30年国债则转为震荡修复，收于2.231%，全天上行1.0bp。

有业内人士指出，日内30年特别国债发行结果显示，中标利率小幅高于二级。超长端情绪受到压制，整体偏弱震荡。此外，资金边际小幅收敛，但也基本在预期之中，中短券继续走强。该人士同时表示，预计短期内长短端贷款利率都将维持平稳运行状态，市场整体货币宽松节奏逐步放缓，资金面与利率层面难有明显松动，市场交易与资产定价重心将重新回归国内经济基本面复苏节奏与各项实体经济数据表现。

【监管部门加强统计和监测 发行人主动终止评级需3个工作日内报告 】

据财新，2026年4月29日，武汉高科发布公告称:近期，公司结合自身发展规划和业务需求，向中诚信、中证鹏元、大公国际发送了关于终止主体及债项评级的函，决定终止中诚信、中证鹏元、大公国际对公司的主体信用评级及相关债项信用评级。出于对不当使用行为的警惕，部分债券主管部门提高了对终止评级行为的关注。

近日，一些评级机构收到通知，要求在受评对象(或债券发行人)主动提出终止评级时，评级机构需要在3个工作日内向监管部门报告，并详细阐述评级终止的原因。除此之外，还需说明受评企业当前信用状况、未来信用发展趋势、当前经营及收入情况等关键信息。"现阶段，监管部门还是有必要通过加强信息统计和监测的方式，向市场传递适度的压力，让那些想打监管擦边球的市场主体行为有所收敛，进一步提升评级机构的独立性和专业性。对于正常情况下的终止评级行为不会有什么影响。”一位评级业资深人士说。

【40余家发债企业仍未披露2025年报，涉存续债券1200多亿，审计延期与改革重组是主因】

财联社截至最新统计，仍有40余家债券发行人尚未披露2025年财报，涉及存续债券规模1200多亿元。从未能按时披露财报的原因来看，审计/报表编制延迟是最主要的原因。如红豆集团有限公司表示：“鉴于公司尚未完成财务报表审计工作，故无法按照原定时间披露2025年年度报告和2026年一季度财务报表。”部分地方城投公司，如陕西西咸新区发展集团有限公司、黔东南州开发投资(集团)有限责任公司、宝鸡市投资(集团)有限公司等目前已披露了2025年财报，但此前同样因为“审计/报表编制延迟”的原因未能在4月30日前按时披露。另一个延期披露财报的原因即企业处于破产重整当中，发债人全力推进重整事项，无力按时披露财报。典型的如印记传媒、搜于特、鸿达兴业、中天金融等，此类发债人存续债券普遍已违约。

【公募分红放榜！债基让出主导地位，权益扛下半壁江山，格局突破性逆转】

据Choice统计，截至5月20日，年初至今1563只产品（多份额分开统计）分红总额为636.72亿元；而2025年同期，1732只产品分红总额为838.64亿元；2024年同期，1456只产品分红总额为585.84亿元。较去年同期，债基分红总额大减348.87亿元，近三年同期分红贡献率从88.56%一路下滑至48.83%，正式让出分红主导地位；与此同时，权益基金强势逆袭，分红规模同比大增 90.12%，分红贡献率升至50.61%。在分红这件事上，罕见权益基金与债基“平分秋色”。

【可转债收缩态势显现 强赎潮下表现分化加剧】

数据显示，截至5月20日，今年以来已有74只可转债退出市场，按对应发行规模计算，退出规模接近735.21亿元。同时，全市场可转债剩余规模降至5024.63亿元，较2023年末的阶段性高点明显回落。业内人士表示，本轮可转债市场收缩，既有权益市场结构性回暖的推动，也有上市公司主动推进强制赎回、优化财务结构的考量。随着科技成长板块持续活跃，多只可转债正股价格触发强赎条款，推动可转债加快转股和退市。不过，在新券赚钱效应升温的同时，可转债高估值、强赎扰动以及尾部信用风险仍需关注。

【又一省份正式启动！黑龙江农信首批27家机构被纳入改革版图】

近期，黑龙江省农村信用社联合社官网发布的一则公告《涉改机构的机构名称及联系方式》受到业内关注。近日从当地金融监管部门工作人员那里了解到，黑龙江深化农信社改革确已实质性启动。公告共列出了27家涉改机构，包括哈尔滨农商银行、五常农商银行、讷河农商银行等在内的21家农商银行，包括海林市农村信用合作联社等在内的3家市农信联社以及省内农信机构（不在本次涉改机构中）发起设立的3家村镇银行。结合本次公告内容，不难推测，黑龙江农信系统在本轮改革中将采取分批合并方式，并与辖内部分村镇银行改革统筹推进。

【云南拟于5月27日发行352.1亿元“置换隐债专项债”】

云南省财政厅公告，计划5月27日发行再融资专项债券（十至十二期），计划发行规模分别为134亿元、127.9亿元、90.2亿元，期限分别为7年、10年、30年。募资用于置换存量隐性债务。

【美债抛售风暴愈演愈烈，市场在担心什么？】

美债抛售潮仍在继续。5月19日，30年期美债收益率一度升破5.2%，为近19年来的最高水平；素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率最高报4.687%，创2025年1月来新高。30年期美国国债收益率5%的水平通常被视为一条“红线”，一旦触及，部分投资者便会逢低买入，但近期美债市场的抛售正在推翻这一假设。BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen表示，美国股市能否抵御当前国债市场的看跌走势，是衡量债券抛售潮影响的真正试金石。如果未来几周30年期美债收益率升至5.25%，股票估值将会出现更持久的回撤。

【日股滑向五连跌！日债收益率历史性狂飙 把日本股民“整不会”了？】

行情数据显示，日经225指数周三临近午盘时再度下跌逾1.3%，很可能连续第五个交易日下跌。而伴随着股市承压同时出现的，则是日本长期国债收益率连续的历史性上涨——不仅30年期日债收益率突破了4%大关，基准10年期日债收益率目前也已逼近了3%关口，这引发了人们对借贷成本上升将损害企业盈利的担忧。三菱UFJ资产管理公司执行首席基金经理 Kiyoshi Ishigane表示，10年期日债收益率若超过这一水平(3%)，“将开始给实体经济带来切实负担”。他提到了借贷成本上升和需求减少带来的负面影响。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，5月20日以固定利率、数量招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量500亿元，中标量500亿元。Wind数据显示，当日5亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放495亿元。

信用债事件

■富力地产：“H18富力8”等4只境内债重组方案暂未生效，5月21日复牌后继续按特定债券转让；

■中诚信国际：延迟出具新郑农商银行及"19新郑农商二级01"跟踪评级报告；

■重庆新梁产城置业：”19梁平债“持有人会议审议通过提前兑付等两项议案；

■穆迪：维持中信银行“Baa2”长期外币存款评级，展望调整至“正面”；

■辽港股份：托管并表公司逾期债务余额为1.68亿元；

■黄冈城投：拟对“23黄冈城投MTN001”开展现金要约收购，收购面值3.3亿元；

■紫金矿业：拟发行不超过20亿元“26紫金K1”，募资用于支付收购赤峰黄金股权款；

■“23世园投资MTN001”拟召开持有人会议，审议发行人2020年会计差错调整致净资产减少10%议案；

■“23绍兴文旅MTN001”持有人会议：缩短召集流程及提前兑付部分本金议案均获生效；

■19梁平债：两项议案均获68.13%同意通过，涉及豁免会议规则部分约定及提前兑付剩余本息；

■上城区国资运营：子公司涉诉，被诉请承担1亿元连带清偿责任；

■方圆地产：拟将“20方圆01”再次展期半年兑付，5月22日召开持有人会议；

■“24大足城乡MTN001”持有人会议：审议通过提前兑付及缩短时限议案；

■豫资控股集团：对HNYUZI 5.9 06/20/27发起同意征求，拟修订子公司定义及交叉违约条款；

■陕西建工集团：鉴于公司融资需求变化，推迟发行”26陕建集团SCP008“。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行2.04BP报1.2871%，7天期上行0.73BP报1.3287%，14天期上行1.46BP报1.3194%。

Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行2.1BP报1.286%；7天期上行1.9BP报1.339%；14天期上行1.0BP报1.344%；1个月期上行0.05BP报1.3855%。

银行间回购定盘利率多数持平。FR001涨2.0个基点报1.33%；FR007持平报1.36%；FR014持平报1.38%。

银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨2.0个基点报1.29%；FDR007涨1.0个基点报1.32%；FDR014跌0.08个基点报1.3092%。

【利率债|长端走弱，30年期国债收益率一度上行至2.235%】

周三，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.01%报113.360元，10年期主力合约涨0.01%报109.110元，5年期主力合约涨0.03%报106.565元，2年期主力合约涨0.02%报102.688元。

银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30分，10年期国债活跃券260005收益率上行0.1bp报1.74%，10年期国开债活跃券250220收益率上行0.2bp报1.815%，30年期国债活跃券2600002收益率上行0.71bp至2.2331%。

【信用债|信用债收益率普遍下行，信用利差普遍收窄，全天总成交金额1114亿元】

周三，信用债收益率普遍下行，信用利差普遍收窄，全天总成交金额1114亿元；“23万科MTN004”、“23晋能山西MTN001”、“24晋能山西MTN001”收益率居前；“21长发03”涨超12%，“20晋江01”跌超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.52个基点报1.4756%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.52个基点报1.5456%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.86个基点报1.4815%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.76个基点报1.5364%。

“21长发03”、“25深投02”、“25资阳国资PPN001”涨幅居前，分别涨12.07%、3.58%、1.84%，分别成交1120.74万元、1015.07万元、2033.97万元。

“20晋江01”、“25娄底城发MTN001”、“25巴投02”跌幅居前，分别跌3.07%、1.09%、1.09%，分别成交1.11万元、2024.55万元、1226.09万元。

高收益债：共104只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN004”、“23晋能山西MTN001”、“24晋能山西MTN001”收益率居前，分别为524.44%、7.75%、7.21%，分别成交2333.35万元、2032.87万元、101.63万元。

【欧债市场|欧债收益率全线下行，英国10年期国债收益率跌14.1个基点报4.987%】

周三，欧债收益率全线下行，英国10年期国债收益率跌14.1个基点报4.987%，法国10年期国债收益率跌11.2个基点报3.716%，德国10年期国债收益率跌9.6个基点报3.094%，意大利10年期国债收益率跌13.6个基点报3.826%，西班牙10年期国债收益率跌10.6个基点报3.517%。

【美债市场|美债收益率集体下行，2年期美债收益率跌5.89个基点报4.055%】

周三，美债收益率集体下行，2年期美债收益率跌5.89个基点报4.055%，3年期美债收益率跌7.04个基点报4.125%，5年期美债收益率跌7.85个基点报4.242%，10年期美债收益率跌7.98个基点报4.585%，30年期美债收益率跌5.45个基点报5.126%。