100美元原油重创工业股-你应该逢低买入吗？

2026-04-01 01:39

工业精选行业SPDR基金（纽约证券交易所代码：XLI）刚刚公布了自2022年9月以来最糟糕的一个月。

由于伊朗战争导致原油价格飙升至每桶100美元以上，航空公司、制造商和资本品公司的利润率大幅下降，该ETF于1998年由道富全球顾问公司推出，3月份下跌约10%。

在XLI 27年的历史中，这种幅度的月度跌幅仅发生过11次。更有趣的发现是接下来发生的事情。

工业公司是标准普尔500指数中能源密集型企业之一。他们燃烧柴油来运输货物，燃烧喷气燃料来运送乘客，燃烧天然气来运营工厂。

当油价在一个月内上涨近50%时，他们的成本结构就会爆炸--但他们向客户收取的价格即使调整，也会滞后。

这正是三月份发生的事情。

伊朗战争关闭了霍尔木兹海峡，布伦特原油飙升至110美元上方，利润率压缩从各个角度打击了工业股。放弃燃油对冲的航空公司被消灭了。

制造商看到投入成本飙升。设备公司看着他们的客户冻结资本支出。

该行业对石油最敏感的领域受到的损害最为严重。

将喷气燃油视为其最大单一可变成本的航空公司引领了这一跌幅。建筑产品和空调公司--通常被视为稳定的化合物制造商--陷入了交火，因为上涨的利率和能源成本同时威胁着住房活动。

西南航空公司（NYSE：LUV）3月份下跌25.5%，是标准普尔500指数中表现最差的公司。Axon Enterprise Inc（纳斯达克股票代码：AX）是一家高倍数增长公司，下跌23.1%。建筑商FirstSource Inc. (NYSE：BLDR）是一家与住房相关的游戏，下跌了22.5%。

自2000年以来，XLI单月下跌10%或以上仅11次。

向前的回报讲述了一个令人惊讶的一致的故事。

XLI在接下来的一个月平均上涨0.9%，三个月上涨5.7%，12个月上涨16.5%。近四分之三的时间里，该行业在一个月后就走高。

“基线”行显示无条件平均回报-XLI在任何随机1个月、3个月、6个月或12个月期间的回报，无论之前发生了什么。

将其视为XLI的“正常”回报率，没有附加特殊窗口。

“超出基线”行是差异：崩溃后回报减去基线。

它隔离了两位数下跌后购买是否能带来超出您随机选择任何月份投资的收入。

在一个月内，超额回报可以忽略不计--仅为0.13个百分点。

但12个月后，差距扩大至8.06个百分点。

这意味着，从历史上看，每月抛售超过10%后的购买在接下来的一年中可以带来大约两倍的回报。

该表带有一个明确无误的警告：11个事件中的3个集中在2008-2009年危机中--2008年6月、9月和10月。2008年6月下跌后的买入导致12个月内损失了35%。

2008年9月之后的购买产生了14%的损失。

区别在于两位数的抛售是高潮还是仅仅是开场。

2008年，金融体系正在崩溃。每一次下降之后都会出现另一次更严重的下降。

在其他任何情况下-- 2001年、2002年、2018年、2020年、2022年--抛售只是事件，而不是连锁反应的开始。12个月回报率从+12.4%到+66.8%不等。

牛市：工业盈利受到石油冲击，而不是信贷危机的打击。企业资产负债表健康。劳动力市场虽然疲软，但并未崩溃--失业率为4.4%，并未螺旋式上升。

达美航空公司(NYSE：DAL）和联合航空（United Airlines）均在3月中旬重申了第一季度的利润指引，这表明需求正在吸收至少部分价格上涨。

熊市案例：如果油价在另一个季度保持在100美元以上，利润率将进一步压缩。无法完全承担燃油成本的航空公司将削减运力。

面临更高抵押贷款利率和投入成本的房屋建筑商将推迟开工。消费者--已经在处理4美元的汽油成本--开始削减可自由支配支出。

当工业股大幅抛售时，数据中的远期回报有利于下跌买家。它还说，不要指望在几个月内感觉良好--优势是真实存在的，但只有当你持有足够长的时间时，它才会显现出来。

但2008年的集群提醒人们，当抛售是由暂时冲击（而不是经济的结构性瓦解）驱动时，信号效果最好。