港股周报 | 边打边谈！美伊对抗进入“双轨博弈”；业绩大斩杀！泡泡玛特、快手绩后分别暴跌超30%、13%

• 美伊对抗进入“双轨博弈”：军事行动未停、外交谈判未果
• 3月以来，全球“股债金”三杀，“这是最糟的局面，投资者无处可躲”
• 《经济日报》刊文：外卖大战该结束了
• 泡泡玛特绩后股价两日暴跌超30%，投行纷纷下调目标价
• 快手绩后跌逾13% 创近11个月来最大单日跌幅 多家机构下调目标价

一、一周大盘回顾（3.23-3.27）

本周市场意识到中东停火的艰难程度，担忧伊朗战事升级引发的油价飙升将重创全球经济，本周A股、港股、美股集体收跌。

A股方面，上证指数周跌1.09%，报3913.72点；深证成指周跌0.76%，报13760.37点；创业板指周跌1.68%，报3295.88点。

港股方面，本周恒生指数跌1.29%，报24951.88点；恒生科技指数周跌1.94%，报4778.01点；国企指数周跌1.4%，报8453.77点。恒生科技指数周初自4712.48点的低位强劲反弹，一度突破5000点整数关口，但随后遭遇获利回吐压力，最终回落至4800点下方；恒生指数与国企指数也同步走出冲高回落的走势，市场观望情绪浓厚。

美股方面，本周道琼斯指数跌0.9%，报45166.64点；标普500指数周跌2.12%，报6368.85点，创2022年以来的最长周线连跌纪录；纳斯达克指数跌3.23%，报20948.36点；三大股指均录得连续第五周下跌。

南向资金单周净买入约251亿港元，大举加仓泡泡玛特及多只科网股

据Wind数据显示，本周南向资金累计净流入约251.46亿港元，相比上周净流出63.29亿港元出现回流迹象。

短线来看，资金本周频繁进行高抛低吸的短线操作。本周前三个交易日连续出现200亿以上的净买卖规模，同期恒指波动也有所加剧。

个股方面，近7天南向资金：

大幅净买入：泡泡玛特(09992.HK)36.84亿港元；小米集团-W(01810.HK)30.48亿港元；腾讯控股(0700.HK)27.90亿港元；美团-W(03690.HK)27.39亿港元。阿里巴巴-W(09988.HK)23.52亿港元。

大幅净卖出：中芯国际(00981.HK)31.66亿港元。

相关阅读：南向资金追踪｜单周净买入约251亿港元 大举加仓泡泡玛特及多只科网股

二、市场热点回顾

• 美伊对抗进入“双轨博弈”：军事行动未停、外交谈判未果

本周，美国与伊朗的对抗呈现出“军事与外交并行”的态势，而非单线发展。美国一方面持续对伊朗施加军事压力，另一方面通过巴基斯坦等渠道递送停火方案；伊朗则在维持反击和控制霍尔木兹海峡的同时，拒绝接受其认为“片面且不公平”的条件。到周五，双方的军事行动未停，沟通渠道仍在，但停火分歧依旧明显。伊朗当天称霍尔木兹海峡已关闭，任何试图通过该海峡的行为都将遭到严厉打击。

当地时间3月27日，特朗普在佛罗里达州迈阿密海滩举行的未来投资倡议（FII）研究所峰会上发表演讲，谈战争与股市。他称伊朗境内仍有3554个待打击目标，这些目标将很快被清除，这场冲突 “尚未结束但已接近尾声”。他直言，”下一个是古巴“。

当地时间3月28日凌晨，美以发动大规模空袭，伊朗首都德黑兰多地遭多轮猛烈轰炸。

• 3月以来，全球“股债金”三杀，“这是最糟的局面，投资者无处可躲”

伊朗战争引发的能源冲击正将全球金融市场推入一场罕见的多资产同步溃败。股票、债券与黄金在3月同步下跌，MSCI全球指数单月重挫9%，黄金暴跌15%，"60-40"组合遭遇三年最惨单月。传统投资组合的防御工具几乎全线失灵，投资者面临近年来最严峻的避险困境，加速涌入现金。

截至周五收盘，衡量市场恐慌情绪的VIX指数收于31.05，创去年4月21日以来最高。比特币盘中跌超4%、跌破6.6万美元，连续第二周下跌。以太坊跌超3.8%、跌破2000美元。黄金周五盘中一度反弹4%，突破4500美元。WTI原油现货价格大涨超5%，突破100美元。

相关标的： $QQQ 、 $SPY 、  $VIX  、 $BZmain 、 $CLmain 

• 中东冲突推升通胀预期，美联储转向“更久维持高利率”

本周美联储官员密集发声，政策基调明显转向偏鹰，市场定价亦迅速从“等待降息”转为重新计入加息风险。核心变量在于中东局势推升能源价格，对通胀路径形成新的扰动。旧金山联储主席戴利表示，不存在“最可能的利率路径”，若伊朗相关冲突持续，油价冲击难以再被视为一次性因素，通胀上行与就业走弱可能并存，政策权衡将更复杂，实质否定了线性降息路径。

• 中国商务部：对美启动两项贸易壁垒调查

商务部新闻发言人表示，美国贸易代表办公室于北京时间3月12日以“产能过剩”为由对中国等16个经济体发起301调查，又于3月13日以“未有效禁止强迫劳动产品进口”为由对中国等60个经济体发起301调查。中方对此强烈不满，坚决反对。针对美对华两起301调查，商务部于3月27日对外发布两则公告，分别就美国破坏全球产供链相关做法和措施、美国阻碍绿色产品贸易相关做法和措施，对等发起两项贸易壁垒调查。

• 《经济日报》刊文：外卖大战该结束了

3月25日，《经济日报》刊文指出“外卖大战该结束了”，强调应从烧钱补贴转向技术、效率和服务竞争。市场将其解读为政策信号，当日港股科技板块走强，美团、阿里巴巴、京东均闻声走高。

本轮价格战始于2025年初京东入局，随后演变为美团、阿里与京东的三方竞争。近一年内三家累计投入超过800亿元，行业格局由美团主导转为三足鼎立。市场数据显示，美团与阿里系份额接近，京东占比仍较低。

• 北京三部门约谈12家平台企业，通报“内卷式”竞争第一批问题

北京市市场监管局23日联合北京市商务局、北京市文化和旅游局，依法约谈和行政指导携程、去哪儿网、高德、京东、淘宝闪购、美团、飞猪旅行、同程旅行、途家民宿、小猪民宿、抖音、快手等十二家平台企业，集中通报开展平台“内卷式”竞争综合整治以来发现的第一批问题，并提出整改要求。

• “Token”中文名定了：词元

据国家数据局局长刘烈宏表示，Token“词元”不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的“结算单位”，为商业模式的落地提供了可量化的可能；也从官方角度上为Token给出了翻译：“词元”。2024年初，中国日均词元（Token）调用量为1000亿；至2025年底，跃升至100万亿；今年3月，已突破140万亿，两年增长超千倍。

三、公司热点回顾

本周港股进入财报密集周，约上百家公司发布财报，绩后市场剧烈波动。

• 泡泡玛特绩后股价两日暴跌超30%，投行纷纷下调目标价

泡泡玛特公布2025年下半年业绩后，公司股价出现大幅波动，在3月25日、26日股价累计跌幅近33%。合计蒸发了900亿市值，外资机构成为了主要的卖方。随后，公司连续两日出手回购回购金额分别为5.99亿、2.99亿港元今年，泡泡玛特累计回购金额超12亿港元（约合10.58亿人民币）。财报显示，2025年下半年公司实现营收232.44亿元，同比增长174%；净利润82.01亿元，同比增长272%，但分别低于机构预期约8%至10%。电话会上王宁未来业绩指引的回答充满严谨：努力做到不低于20%的增长。

业绩公布后，高盛、摩根士丹利、瑞银三家机构同步下调盈利预测与目标价。高盛将2026至2027年盈利预测下调18%，目标价由300港元下调至184港元；摩根士丹利将目标价由325港元下调至278港元；瑞银将目标价由326港元调整为278港元。三家机构均下调未来盈利预期。高盛预计海外扩张放缓、原材料成本压力及产品价格下降将影响盈利；摩根士丹利与瑞银分别下调营收与净利润预测。

相关阅读：两天跌去千亿，谁在做空泡泡玛特？

• 快手绩后跌逾13% 创近11个月来最大单日跌幅 多家机构下调目标价

快手-W发布截至2025年12月31日止年度业绩，收入1427.76亿元，同比增长12.5%；公司权益持有人应占利润186.17亿元，同比增长21.4%；每股基本盈利4.35元，拟派末期股息每股0.69港元。在业绩会上，快手CFO金秉表示，预计2026年集团整体Capex投入将达到约260亿元人民币。将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑。

财报次日3月26日，快手盘中一度跌超13%，创下近11个月来最大单日跌幅（2025年4月7日跌幅达18.95%，当天快手发布公告斥资2.98亿港元回购652万股。财报后，多家投行下调快手目标价。富瑞将目标价从106港元下调至82港元，花旗从95港元下调至72港元，汇丰从89港元下调至65港元，摩根士丹利从73港元下调至55港元。上述机构普遍维持对快手“买入”或“增持”的评级，但下调目标价反映出市场对公司中长期增长预期的调整。

• 小米2025年毛利润首破千亿！智能电动汽车及AI等创新业务同比增长223.8%

3月24日小米集团-W公告，2025年全年营收4,572.9亿元人民币，同比增长25%；全年调整后净利润391.7亿元人民币，比上年增长44%，均创历史新高。毛利润首破千亿。2025年，小米集团“手机 ×AIoT”分部收入为人民币3,512亿元，同比增长5.4%；“智能电动汽车及 AI 等创新业务”分部收入为人民币1,061亿元，同比增长223.8%。

财报显示，在进入整车领域二年后，小米智能电动汽车及AI等创新业务首次实现年度经营收益扭亏为盈，全年经营收益9亿元，其中2025年四季度实现经营收益11亿元，为全年业绩达标奠定基础。

• 雷军公布小米机器人新进展

3月27日，小米创办人，董事长兼CEO雷军在微博发文介绍小米机器人团队在灵巧手领域的新进展。雷军表示，目前已经能够丝滑的完成拧螺丝、捏羽毛、抛接球等高精度、高泛化工作，并且通过了15万次抓握循环可靠性测试。

• 美团-W：2025年收入3648.55亿元，同比增加8.1%

美团公告2025年收入3648.55亿元，同比增加8.1%；亏损233.54亿元，经调整净亏损186.48亿元。期内核心本地商业分部的经营溢利同比大幅下降，新业务分部的经营亏损同比扩大至101亿元。美团CEO王兴表示，Keeta在中国香港市场实现UE转正花了29个月时间，今年，Keeta将专注于进一步改善在沙特阿拉伯的运营。

王兴还透露，自2023年初以来，美团在资本支出和AI人才上进行了大规模投入，除云厂商外，可能是中国AI领域投入最大的公司之一，且投入已持续超过三年，并未对公司资产负债表和现金流造成冲击。

• 比亚迪2025年营收突破8000亿元，整车出口翻倍，首次突破100万辆

全年营收达到8039.65亿元历史新高，同比增长3.46%；归母净利润326.19 亿元，同比下降18.97%；新能源汽车销量460万辆，连续四年稳居全球新能源车企销量榜首，整车出口首次突破100万辆，同比大增140%。据比亚迪披露的数据，截至目前，其业务已覆盖全球119个国家及地区，海外汽车销量达105万辆，同比增长145%。比亚迪境外业务毛利率达到19.46%，高于境内16.66%的毛利率水平。

• 农夫山泉去年纯利同比增长三成 拟派息超111亿元

3月24日晚，农夫山泉公布2025年全年业绩，总收益为人民币525.53亿元，同比增加22.5%，营收首次突破500亿元大关；毛利为318.08亿元，同比增长27.7%；母公司拥有人应占溢利为158.68亿元，同比增加30.9%。拟每股派发股息0.99元，合计派息约111.34亿元。次日股价一度大涨超10%。

• 创新药集体飙涨，信达生物2025年度净利润8.136亿元，实现首个完整年度盈利

3月27日，创新药板块大幅走高。石药集团、云顶新耀涨超10%，英矽智能、映恩生物-B、科济药业-B涨超8%，信达生物等涨超6%。核心驱动力为信达生物、诺诚健华、云顶新耀等龙头企业业绩超预期落地，首次实现全年盈利，行业盈利拐点进一步夯实，直接带动板块情绪全面回暖。摩根士丹利认为，中国创新药国际化提速，跨国药企加速布局本土创新资产，板块现金流与估值体系将持续重塑，当前板块处于左侧配置窗口。

信达生物发布年度业绩，总收入130.415亿元，同比增长38.4%;自2019年首款产品上市以来，商业化规模快速扩张，充分反映出公司的前瞻性的战略布局和高效的商业化执行能力。公司实现了首个完整年度盈利。IFRS计量下净利润达到8.136亿元。

基石药业发布年度业绩，收入约2.7亿元，研发开支约3.115亿元，同比增长131.33%。公司的管线2.0取得重大进展，临床项目CS2009已进入II期，并提供了全球首个PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体临床数据。公司亦将治疗重点扩展至自身免疫及炎症性疾病。

药明康德发布2025年业绩，期内实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%；实现归属于上市公司股东的净利润约191.51亿元，同比增长102.65%。

• 蜜雪集团发布2025年年报，收入约335.6亿元，同比增长35.2%；净利润59.27亿元，同比增长33.1%；每股基本盈利15.65元。
• 古茗(01364)：2025年收入129.14亿元，同比增长46.9%；利润31.09亿元，同比增长110.3%。
• 中芯国际公布2025年全年业绩。2025年实现营业收入673.23亿元，同比增长16.49%；归属于上市公司股东的净利润为50.41亿元，同比增长36.29%。
• 中国移动2025年营业收入1.05万亿元，同比增长0.9%；净利润1370.95亿元，同比下降0.9%。董事会建议向全体股东派发截至2025年12月31日止年度末期股息每股2.52港元。2025年全年派息率为75%。
• 中国海油2025年实现营业收入3982.2亿元，同比下降5.3%；归属于上市公司股东的净利润为1220.82亿元，同比下降11.5%。
• 中国人寿(02628)：2025年收入合计6160.65亿元，同比增长16.5%；净利润1540.78亿元，同比增长44.1%。

四、下周新股、财报预告及重要经济数据

新股方面，本周4家港股新股上市，其中国民技术、凯乐士科技、飞速创新三只新股首日收涨；下周有华沿机器人、德适-B、极视角等六只新股上市，暂无新股可申购。

财报方面，下周将为Q4财报季最后一周，港股中国银行、农业银行、中国神华等中字头蓝筹股将发布财报；此外，智谱、鸣鸣很忙、壁仞科技等次新股财报关注度较高。

下周重点经济数据及事件方面可关注：

以上就是本周港股复盘，祝您周末愉快！

下周详细预告请看：一周财经日历 | 美伊谈判成焦点！大小非农将袭，“惊喜”还是“惊吓”？智谱、优必选、耐克等将放榜

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。