一图看懂 | 单季盈利承压！拼多多Q4营收1239亿元同比增12%，调后净利却下跌12%；高管称“力争三年再造一个拼多多”

华盛资讯3月25日消息，拼多多公布截至2025年12月31日止的四季度业绩。 拼多多绩后美股盘前一度跌近3%。

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拼多多Q4关键数据如下：

• Q4营收1,239.1亿元人民币，预估1,237.2亿元人民币。
• Q4调整后每ADS收益 17.69元人民币，预估20.84元人民币。
• Q4调整后营业利润294.7亿元人民币，预估293.5亿元人民币。
• Q4调整后净利润263.0亿元人民币，预估311.6亿元人民币。
• Q4研发支出49.9亿元人民币，预估46.2亿元人民币。

财报详情

1、全年营收增速放缓，成本压力加剧

2025年全年，拼多多总营收达4318亿元（约合618亿美元），同比增长10%，增速较2024年有所回落。两大收入来源均保持增长：在线营销服务及其他收入同比增长10%至2178亿元；交易服务收入同比增长9%至2141亿元。

然而，成本端扩张速度明显超过营收增速。全年营业成本同比增长23%至1888亿元，增幅约为营收增速的两倍，主要源于履约费用、带宽及服务器成本以及支付处理费用的上升。总运营费用同比增长13%至1484亿元，其中研发费用增幅最为突出，同比增长30%至165亿元，主要因员工相关成本及带宽服务器支出增加。

成本的加速扩张直接压缩了利润空间。全年GAAP口径经营利润同比下滑13%至946亿元；剔除股权激励费用后的Non-GAAP经营利润同样下滑13%至1026亿元。

2、Q4营收回暖，单季净利承压

第四季度，拼多多营收同比增长12%至1239亿元，增速环比有所改善。其中，交易服务收入表现更为亮眼，同比增长19%至639亿元；在线营销服务收入同比增长5%至600亿元。

季度经营利润同比小幅增长，从上年同期的256亿元升至277亿元。然而，受汇兑损失及其他非经营项目拖累，税前利润承压，加之所得税费用同比大幅增加，季度净利润最终同比下滑11%至245亿元。

每ADS基本盈利从上年同期的19.76元降至17.50元，稀释每ADS盈利从18.53元降至16.51元。Non-GAAP稀释每ADS盈利为17.69元，同比下降12%。季度经营活动产生的现金净额为241亿元，低于上年同期的295亿元。

3、资产负债表仍然稳健，现金储备持续扩张

尽管盈利出现收缩，拼多多的资产负债表依然保持稳健。截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物及短期投资合计约4223亿元（约合604亿美元），较2024年底的3316亿元增加约907亿元，为后续大规模战略投入提供了充裕的资金基础。

其他非流动资产达1047亿元（约合150亿美元），较上年同期的834亿元明显增加，主要包括定期存款、持有至到期债务证券及可供出售债务证券。

总资产从2024年底的5050亿元扩张至6300亿元，股东权益从3133亿元增至4149亿元。2025年全年，经营活动产生的现金净额为1069亿元，低于上年的1219亿元，主要原因是净利润下滑。

高管评论

面对增速放缓的业绩，拼多多管理层在财报中集体发声，以明确的长期战略表态主导了市场预期管理。联席董事长兼联席首席执行官陈磊表示，公司过去一年始终坚守高质量发展的战略方向，将继续秉持长期主义，向服务的各方利益相关者投入更多资源。另一位联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻则将2026年定位为"迈入下一个十年的起点"，并将供应链投资列为最高优先级，强调将以"全力押注"的心态投入大量资源，以推动整个生态系统的持久获益。

同时宣布下阶段集团战略，提出“力争三年再造一个拼多多”。据介绍，“新拼姆”已在上海成立新的专项公司，一期已现金注资150亿元，未来三年计划总计投入1000亿元真金白银，整合“拼多多+Temu”的供应链资源，开启搭建自营品牌模式，重点面向全球市场。

财务副总裁刘珺则在表态中最为直接，指出外部环境与竞争格局正在快速变化，为满足消费者不断演变的需求，公司必须持续探索并加大投资，且这些投资"将不可避免地影响财务表现"。这一措辞向市场明确传递了一个信号：利润承压可能并非短期现象。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。