盈利狂飙却高度集中：大摩唱多新兴市场，芯片三巨头撑起一片天

摩根士丹利表示，受人工智能投资激增的推动——目前这项投资正有力重塑新兴市场股票这一资产类别，新兴市场股票正迎来自2002-2004年超级周期以来最为强劲的盈利增长阶段。

这和过去十年形成了“鲜明对比”，该行由乔纳森·加纳领衔的策略师团队在一份简报中写道，过去十年里，第二财年的盈利预测平均而言都会从最初水平下调。

这一转变对正在权衡新兴市场股票今年能否延续相对美国同行超额表现的投资者至关重要。同时，这也凸显出日益加剧的集中风险，当前芯片制造商成为盈利预测上调的主导力量，并将盈利叙事的重心从消费和传统经济板块转移开来。

在他们所定义的“高度不寻常周期”里，于基准情景之下，MSCI新兴市场指数今年的盈利预测平均被上调了6.5%。不过，这一强劲的上调态势呈现出异常集中的特点。该行策略师们指出，此次盈利预测的全部上调幅度，完全是由三星电子、SK海力士以及台积电(TSM.US)这三家公司所推动的。

值得一提的是，加纳与其团队此前曾精准捕捉到新兴市场股票的关键转折时刻。在2022年10月的首周，他们便将该资产类别的评级上调，并表示已察觉到市场触底的迹象。果不其然，至当月月底，MSCI新兴市场指数便跌至了阶段性的低点。

如今，摩根士丹利将新兴市场指数年终目标点位从1400上调至1700，意味着较周四收盘价上涨约5%。该公司新的基准预测显示，该指数2026年12月每股收益为118美元，同比增长33%;2027年12月为131美元，增长11%。

该行策略师们写道：“在近30年持续追踪新兴市场的历程中，我们实在想不起，曾有哪个单一行业(半导体行业，尤其是存储器领域)，以及一个主导程度稍逊一筹的市场(韩国市场)，能像如今这般，在该资产类别中占据如此绝对的主导地位。”