电话会总结 ｜ Colgate-Palmolive(CL)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Colgate-Palmolive业绩会实录，以下是2025年财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 2025年实现有机销售增长、净销售增长 - Q4季度所有4个品类均实现有机增长 - 除北美地区外，所有业务部门Q4有机销售增长环比Q3均有改善 - Q4实现温和的销量增长（排除Prime 100收购和计划退出自有品牌业务的影响） **利润表现：** - 2025年实现毛利润增长 - 实现基础业务每股收益增长 - 实现美元计价每股收益增长 **现金流表现：** - 创纪录的经营现金流达42亿美元 - 自由现金流同比增长 - 净营运资本和现金转换周期均有改善 ## 2. 财务指标变化 **广告支出：** - Q4广告支出按美元计算同比增长5% - 广告支出占销售收入百分比在Q4略有下降 **外汇影响：** - Q4外汇影响略好于预期 - 过去10年中仅有2年外汇对年度业绩产生正面影响 **分业务表现：** - 新兴市场Q4有机增长4.5%，价格和销量贡献均衡 - Hill's业务Q4潜在销量增长2%（自有品牌对销量产生360个基点的负面影响） - 拉丁美洲表现强劲，墨西哥和巴西均实现高个位数增长 **运营指标：** - 运营资本回报率(ROIC)表现良好 - 现金转换周期显著改善 - 债务杠杆率处于较低水平

业绩指引与展望

• 2026年有机销售增长指引为1%-4%的宽幅区间，管理层表示这一宽泛范围反映了全球品类波动性和不确定性，具体表现取决于品类增长情况：如品类恶化则处于指引下端，品类维持现状则在中间区间，品类增强则趋向上端。

• 外汇影响方面，2026年预计将为收入带来低个位数的正面贡献，主要集中在上半年，欧洲货币贡献最大，拉美货币近期也有所走强，为公司提供业务模式灵活性。

• 现金流表现创历史新高，2025年经营现金流达到42亿美元的纪录水平，自由现金流同比增长，净营运资本和现金转换周期均有改善，为再投资和股东回报提供资金支持。

• 广告支出策略上，尽管第四季度广告支出占销售额比例略有下降，但按美元计算同比增长5%，管理层强调将通过全渠道需求生成能力提升广告投放效率和优化。

• 战略增长与生产力计划(SGPP)将为2030战略提供组织变革和资金支持，通过优化流程和结构推动生产力提升、战略执行和创新资金投入。

• 资本配置优先级明确：首先投资业务发展(新设施、研发、能力建设)，其次股东回报(连续63年股息增长、股票回购)，最后是并购机会，目前低杠杆率和强劲现金流为未来投资提供充足资金灵活性。

• 北美市场预期谨慎，管理层不假设美国市场将出现大幅反弹，但计划通过更强的创新管线、更容易的同比基数和改善的执行来推动2026年表现。

• 新兴市场继续表现优于发达市场，第四季度有机增长4.5%，价格和销量贡献平衡，预计将在战略增长市场加大投资以利用更强的品类增长率。

分业务和产品线业绩表现

• 高露洁品牌在全球拥有最高的渗透率，为公司在新兴市场的产品组合分销提供竞争优势，公司正加速投资新的创新模式，在所有价格层级提供更具影响力的科学驱动创新

• Hill's宠物营养业务在第四季度实现2%的潜在销量增长，处方食品业务增长强劲并提升市场份额，Prime 100收购业务表现超预期且盈利，为鲜食类别带来更多科学元素

• 北美地区面临品类增长疲软挑战，家庭护理和织物柔顺剂销量出现中个位数下滑，但公司计划通过更强的创新管线和全价格层级的产品策略来应对市场不确定性

• 新兴市场表现强劲，第四季度有机增长4.5%，墨西哥和巴西均实现高个位数增长，价格和销量贡献均衡，拉美市场出现消费者向超高端和价值细分市场转移的趋势

• 公司正实施全渠道需求生成战略，整合电商和实体零售管理，利用中国市场的成功经验向其他地区推广，特别是在好来化学品牌上应用相关学习成果

• 印度业务在第四季度实现有机增长，通过在城市市场推出Colgate Total、Colgate PerioGard等高端产品实现品牌升级，GST税收影响基本消化完毕

市场/行业竞争格局

• 美国市场竞争加剧，类别增长普遍疲软，10月和11月有9-10个品类出现销量下滑，竞争对手加大优惠券投放力度，公司需要密切关注竞争活动并做出相应回应，整体竞争环境仍相对理性但面临更多促销压力。

• 全球类别增长率已稳定在历史低位的1.5%-2.5%区间，消费者不确定性导致库存去化和促销敏感度提升，公司通过更强的创新管线和全价位段产品布局来应对竞争挑战。

• 中国市场通过全渠道需求生成策略成功实现高露洁品牌增长，相关经验正在向好来化品牌和全球其他市场推广，在电商渠道面临激烈竞争但通过个性化营销和科学创新保持份额增长。

• 新兴市场表现优于发达市场，拉美地区墨西哥和巴西实现高个位数增长，但安第斯地区和中美洲仍面临激烈竞争压力，超高端和价值段增长而中端市场受挤压。

• 宠物食品Hill's业务在类别疲软背景下实现2%潜在销量增长，处方食品业务份额提升，通过科学驱动创新在各零售渠道获得份额增长，年底货架空间扩大为2026年竞争奠定基础。

• 印度市场在GST税制变化影响下逐步恢复，通过城市市场高端化战略和新品推出应对竞争，包括Colgate Total、PerioGard专业产品和Optic White紫色系列的分销扩张。

• 家庭护理品类在北美市场面临中个位数销量下滑，织物柔顺剂类别同样疲软，公司通过收入增长管理和高端化策略来维护竞争地位，同时准备应对潜在的价格战。

公司面临的风险和挑战

• 全球品类增长持续疲软，品类增长率稳定在历史低位1.5%-2.5%，远低于历史假设水平，且面临月度波动较大的不确定性

• 北美市场表现持续低迷，美国9-10个品类出现量下滑，家居护理和织物柔顺剂品类量跌幅达中个位数，消费者不确定性导致库存压力

• 地缘政治环境动荡，特别是拉美地区关税政策的波动性，以及加拿大"买加拿大货"政策对业务的负面影响

• 外汇波动风险显著，过去10年中仅有2年外汇为正面影响，汇率变化可能迅速逆转当前的有利局面

• 原材料成本通胀压力持续，特别是拉美地区油脂类原料价格上涨，需要通过定价策略来抵消成本上升

• 消费者行为变化带来挑战，包括拉美中端市场受挤压、消费者更多依赖促销活动、以及宠物收养率下降影响宠物食品品类

• 竞争环境加剧，面临更多促销活动和优惠券竞争，特别是在品类增长缓慢的环境下可能引发更激烈的价格战

• 私有品牌业务退出对Hill's部门造成360个基点的负面量影响，需要通过其他增长点来弥补

• 供应链和运营转型风险，SGPP重组计划涉及从孤立的电商和实体零售管理向全渠道需求生成模式转变，执行过程存在不确定性

• 新兴市场宏观经济不稳定，印度低收入城市消费者需求疲软，以及GST政策变化的持续影响

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻摘要：

• **Noel Wallace（董事长、总裁兼首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。他对Q4业绩表现出满意情绪，多次使用"pleased"、"encouraging"、"terrific"等积极词汇描述各业务板块表现。在谈到2030新战略时展现出信心和兴奋，称"I'm excited for what 2026 could bring"。但在讨论市场环境时保持现实态度，反复强调"volatile"、"challenging"、"uncertain"等词汇，显示出对外部环境的谨慎。在回答北美市场问题时语气较为坦率，承认"tough quarter"但强调有改善。对新兴市场表现非常积极，对Hill's业务和Prime 100收购表现出明显的满意情绪。

• **Stanley Sutula（首席财务官）**：展现出稳健和专业的态度。在讨论外汇影响时保持谨慎乐观，强调团队经验丰富能够应对波动。在谈到现金流和资产负债表时表现出明显的自豪感，使用"record operating cash flow"、"really strong"等积极表述。对公司财务灵活性和资本配置能力表现出信心，语气专业且充满把握。在回答技术性财务问题时保持客观中性的专业态度。

分析师提问&高管回答

• # Colgate-Palmolive 分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：有机销售增长指引和市场份额策略 **分析师提问**：摩根士丹利分析师询问关于2026年1%-4%有机销售增长指引的宽泛范围，以及在当前环境下如何看待各地区品类增长和市场份额表现。 **管理层回答**：CEO Wallace表示，指引范围宽泛是因为品类增长的不确定性。如果品类恶化，业绩将处于指引低端；如果品类保持现状，将处于中间区间；如果品类增强，则有望达到高端。公司在Q4除北美外所有地区都实现了环比改善，新兴市场表现强劲，增长4.5%。 ## 2. 分析师提问：Hill's宠物食品业务表现 **分析师提问**：瑞银分析师关注Hill's在困难品类背景下的强劲表现，询问具体驱动因素和未来前景。 **管理层回答**：Wallace指出，尽管私有品牌对销量造成360个基点的负面影响，但Hill's基础销量仍增长2%。处方食品业务增长强劲，市场份额提升，科学驱动的创新策略持续奏效。公司在2025年底获得了更多货架空间。 ## 3. 分析师提问：中国市场经验的可复制性 **分析师提问**：Evercore分析师询问Colgate在中国市场的成功经验能否转移到好来化学品牌及其他市场。 **管理层回答**：Wallace表示，中国团队在全渠道需求生成方面的学习成果正在全球推广。公司已派遣关键领导者到中国学习商业策略，这些经验正在应用到好来化学品牌，特别是在电商渠道的个性化营销方面。 ## 4. 分析师提问：广告支出策略 **分析师提问**：高盛分析师关注广告支出在品类增长放缓背景下的策略调整。 **管理层回答**：Wallace解释，虽然广告支出占销售额比例略有下降，但绝对金额仍同比增长5%。公司正专注于通过全渠道需求生成能力提高支出效率，在某些地区和品牌仍会增加广告投入。 ## 5. 分析师提问：北美市场复苏计划 **分析师提问**：美银分析师询问北美市场作为最后一个待转向的地区，公司有何具体的创新和执行计划。 **管理层回答**：Wallace承认北美市场面临挑战，但Q4相比Q3有所改善。家庭护理和织物柔顺剂品类出现中个位数销量下降。公司将在2026年推出更强的创新产品线，特别关注超高端产品的组合优化。 ## 6. 分析师提问：新兴市场宏观环境 **分析师提问**：花旗分析师询问新兴市场特别是巴西、墨西哥的宏观环境，以及价格与销量的平衡。 **管理层回答**：Wallace表示新兴市场整体增长4.5%，价格和销量平衡良好。拉美地区墨西哥和巴西都实现高个位数增长，公司看到超高端和价值细分市场增长，而中端市场受到挤压。 ## 7. 分析师提问：印度市场GST影响 **分析师提问**：巴克莱分析师询问印度市场GST变化的影响和需求情况。 **管理层回答**：Wallace表示印度有机增长转正且环比改善。公司专注于城市市场的高端化策略，推出多个新产品，GST影响基本消化完毕，对2026年前景乐观。 ## 8. 分析师提问：品类放缓的深层原因 **分析师提问**：Jefferies分析师询问历史上稳定品类出现放缓的深层原因及持续时间。 **管理层回答**：Wallace认为主要由消费者不确定性驱动，消费者推迟囤货、更多依赖促销。公司相信随着消费者信心恢复，品类将回升，关键是推出正确的多价位创新产品。 ## 9. 分析师提问：组织架构变革 **分析师提问**：RBC分析师询问在收入分化环境下的产品组合构建和组织架构调整。 **管理层回答**：Wallace强调将继续专注于核心业务的同时，加大超高端市场投入。战略增长和生产力计划(SGPP)将围绕"全渠道需求生成"重组组织架构，打破电商和实体渠道的孤岛效应。 ## 10. 分析师提问：宠物食品Fresh业务 **分析师提问**：BNP Paribas分析师询问Prime 100收购的学习成果和新鲜宠物食品细分市场的吸引力。 **管理层回答**：Wallace表示Prime 100业绩超预期，这是一个科学驱动、兽医认可的品牌，为新鲜食品带来更多科学元素。目前专注于澳大利亚市场的成功运营，同时学习经验。 整体而言，分析师对公司在挑战环境下的韧性表示认可，但对北美市场复苏时间和全球品类增长前景保持谨慎态度。管理层展现出对长期战略的信心，强调创新、全渠道能力建设和新兴市场机遇。

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