电话会总结 ｜ Deluxe(DLX)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Deluxe业绩会实录，以下是2025年财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **整体业绩表现：** - 总营收：21.33亿美元，同比增长0.5%；可比调整基础上同比增长1.1% - GAAP净利润：8,530万美元（每股1.87美元），较2024年的5,290万美元（每股1.18美元）大幅增长 - 可比调整EBITDA：4.315亿美元，同比增长6.2%，增加2,500万美元 - 可比调整每股收益：3.67美元，较2024年的3.26美元增长12.6% - 自由现金流：1.753亿美元，较2024年的1亿美元显著增长 **各业务板块表现：** - 商户服务板块：营收3.986亿美元，同比增长3.8%；调整EBITDA 8,590万美元，同比增长9.4% - B2B支付板块：营收2.905亿美元，同比增长0.9%；调整EBITDA 6,440万美元，同比增长12.8% - 数据业务板块：营收3.073亿美元，同比强劲增长31.3%；调整EBITDA 8,640万美元，同比增长42.8% - 印刷业务板块：营收11.4亿美元，同比下降5.7%；调整EBITDA 3.669亿美元，同比下降2.6% ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - 调整EBITDA利润率：20.2%，较2024年提升90个基点 - 商户服务板块利润率：21.6%，提升120个基点 - B2B支付板块利润率：22.2%，显著改善 - 数据业务板块利润率：28.1%，保持高水平 - 印刷业务板块利润率：32.3%，提升100个基点 **资产负债表改善：** - 净债务：13.9亿美元，较上年减少7,620万美元 - 杠杆比率：3.2倍（净债务/调整EBITDA），较上年的3.6倍显著改善 - 运营收入：同比增长23% **成本控制成效：** - 全年SG&A费用：减少约4,000万美元，降幅超过4% - 重组费用：较2024年大幅降低 **季度表现：** - Q4商户服务营收：1.015亿美元，同比增长6.3% - Q4 B2B支付营收：7,630万美元，同比增长4.5% - Q4数据业务营收：7,300万美元，同比增长30.6%

业绩指引与展望

• **2026年营收指引**：预计全年营收21.1亿至21.75亿美元，同比增长-1%至+2%，其中商户服务预计实现中个位数增长，B2B支付业务预计低个位数增长，数据业务预计中高个位数增长，印刷业务预计低至中个位数下滑

• **调整后EBITDA预期**：2026年调整后EBITDA预计4.45亿至4.7亿美元，同比增长3-9%，各业务板块利润率预期为商户服务达到中20%区间，B2B支付维持低至中20%区间，数据业务回归长期低至中20%区间，印刷业务维持低30%区间

• **调整后每股收益指引**：2026年调整后EPS预计3.9至4.3美元，同比增长6-17%，主要受益于运营利润扩张和持续的成本控制措施

• **自由现金流预测**：2026年自由现金流目标约2亿美元，同比增长14%，将推动净债务进一步下降，预计上半年杠杆率将降至3倍以下的战略目标

• **资本支出计划**：2026年资本支出预算9000万至1亿美元，主要用于支持创新和运营改进，维持近年来的投资水平以保持竞争力

• **其他财务假设**：利息支出约1.1亿美元，调整后税率26%，折旧摊销约1.35亿美元（其中收购摊销约4500万美元），平均流通股数约4650万股

• **业务组合转型目标**：支付和数据业务预计在2026年晚些时候与印刷业务收入达到平价，支付和数据业务合计占总收入比例将超过50%，标志着公司向支付和数据公司的战略转型

• **股息政策延续**：董事会批准每股0.30美元的常规季度股息，延续30年不间断分红记录，体现公司财务韧性和资本配置优先级

分业务和产品线业绩表现

• 公司拥有四个主要业务板块：商户服务(Merchant Services)、B2B支付、数据驱动营销和印刷业务，其中支付和数据业务已占总收入的47%，预计2026年将与印刷业务收入持平，实现公司向支付和数据公司的战略转型

• 数据业务表现突出，全年收入增长31.3%至3.073亿美元，利用大规模消费者和小企业营销数据湖结合生成式AI分析工具，为客户提供高投资回报率的营销服务；商户服务收入增长3.8%至3.986亿美元，B2B支付收入增长0.9%至2.905亿美元

• 印刷业务收入下降5.7%至11.4亿美元，其中核心支票产品仅下降1.8%表现相对稳定，而促销解决方案下降15.3%；公司通过优化产品组合和提高运营效率，印刷业务仍保持32.3%的高利润率，同比提升100个基点

• 公司在多个业务领域部署AI技术，包括在B2B业务中使用AI提高支票匹配率、在数据业务中运用AI增强营销活动效果、在商户服务中部署AI驱动的自助聊天机器人，这些技术应用直接推动了业务增长和运营效率提升

• 产品线创新持续推进，包括与Visa Direct网络深度合作推出Deluxe Fast Funds解决方案、获得苹果Tap on Glass认证、投资ISV渠道API和报告工具开发，以及通过收购CheckMatch增强B2B业务能力和购买ISO合作伙伴剩余佣金权利优化商户服务利润率

市场/行业竞争格局

• Deluxe在支付和数据业务领域建立了差异化竞争优势，通过构建业内最大的消费者和小企业营销数据湖之一，结合大规模Gen AI数据分析工具，为客户营销支出提供卓越ROI，数据业务实现31.3%的年增长率，显著超越同行表现

• 公司在商户服务领域通过深化与Visa Direct网络的合作推出Deluxe Fast Funds解决方案，并率先获得苹果Tap on Glass认证，在移动支付创新方面领先竞争对手，同时积极投资API、报告工具等技术能力以增强ISV渠道竞争力

• Deluxe利用其在纸质支付领域的历史领导地位和客户关系，战略性地将稳定现金流重新部署到数字支付和数据领域，支付和数据业务收入占比从43%提升至47%，预计2026年将与传统印刷业务收入持平，完成向支付数据公司的战略转型

• 在B2B支付细分市场，公司通过收购CheckMatch等小型并购整合新技术能力，并推出VPN功能，持续向更多经常性收入模式转型，第四季度收入增长4.5%，展现出稳健的竞争态势

• 面对传统印刷业务的结构性衰退，Deluxe通过优化产品组合、放弃低利润率机会等策略维持32.3%的高利润率水平，核心支票产品仅下降1.8%，显示出在传统业务领域的防御性竞争优势

公司面临的风险和挑战

• 根据Deluxe业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 传统印刷业务持续衰退风险：印刷业务收入下降5.7%，其中促销解决方案收入大幅下降15.3%，面临持续的结构性衰退压力，需要依赖支付和数据业务的增长来抵消这一负面影响。

• 宏观经济环境不确定性：公司业绩受消费者可支配支出水平、利率变化、劳动力供应问题和通胀等宏观经济因素影响，这些外部因素的波动可能对业务增长造成冲击。

• 数据业务增长可持续性挑战：数据业务在2025年实现31.3%的高增长后，2026年将面临更高的基数比较压力，特别是下半年将遭遇"怪物级"的同比基数，增长率预计将回归正常化。

• 竞争加剧和市场份额保持压力：在支付服务和数据营销等高增长领域，公司需要持续投资于技术创新、API开发和ISV渠道建设，以维持竞争优势和市场地位。

• 债务杠杆和资本配置平衡风险：尽管净债务已降至13.9亿美元，杠杆率为3.2倍，但公司仍需在债务削减、股息支付、业务投资和潜在收购之间保持谨慎平衡。

• 业务转型执行风险：公司正在从传统印刷业务向支付和数据公司转型，这一战略转型的成功执行面临操作复杂性和时间不确定性的挑战。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Barry McCarthy（总裁兼首席执行官）**：发言口吻非常积极乐观，情绪高涨。多次使用"pleased"、"strong"、"robust"等正面词汇。强调团队执行出色（"our team executed with discipline"、"our team executed well in 2025"），对业绩表现表示自豪（"I am proud of their unwavering dedication"）。在描述各项业务进展时语气坚定自信，特别是在谈到支付和数据业务转型时表现出强烈的信心（"And it is working"、"We expect to achieve parity later this year"）。对AI技术应用成果表现出明显的自豪感（"We are very proud and believe that Deluxe is very well positioned"）。

• **Chip Zint（高级副总裁兼首席财务官）**：发言风格专业稳重，情绪积极但相对克制。频繁使用"pleased"、"strong"、"solid"等积极词汇描述财务表现。在介绍各项财务指标时语气平稳但充满信心，特别是在谈到现金流改善和债务削减时表现出满意（"We remain particularly pleased with the accelerated achievement"）。对2026年指导预期表现出谨慎乐观的态度，既展现信心又保持务实。

• **Brian Anderson（副总裁，投资者关系）**：发言简洁专业，主要负责会议流程管理，情绪中性但友好。在开场和结束时语气礼貌热情，体现出良好的投资者关系维护态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Deluxe业绩会实录的分析师问答环节，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师问答总结 ### 1. AI技术应用与发展趋势 **分析师提问**：CJS Securities分析师询问关于AI工具在数据业务中的应用，以及Deluxe如何应对大型金融机构在AI和电商代理方面的投资趋势。 **管理层回答**：CEO Barry McCarthy强调Deluxe已在多个业务领域实际部署AI技术，而非仅仅实验阶段。公司建立了业内最大的消费者和小企业营销数据湖之一，结合Gen AI分析工具，每年执行数千个营销活动，远超单个银行的数百个活动。这种规模优势和AI技术的指数级改进能力直接推动了数据业务30%的年增长率。 ### 2. 宏观经济风险与增长前景 **分析师提问**：询问宏观经济风险对增长业务的潜在影响，以及推动业绩指引上限的因素。 **管理层回答**：McCarthy表示在2025年下半年和2026年初看到更传统的消费者行为模式，消费者在可选和必需品类间的转换已趋于稳定，这增强了对消费者健康状况的信心。CFO Chip Zint补充说，相比一年前，公司四个业务板块的执行力和表现都有显著改善，数据业务预计上半年将继续保持双位数增长。 ### 3. 2026年战略重点 **分析师提问**：Northcoast Research分析师询问2026年的主要业务目标。 **管理层回答**：McCarthy重申三大战略支柱：1）将收入结构向支付和数据业务倾斜，从43%提升至47%，预计2026年达到与印刷业务的收入平价；2）提升运营效率，基于North Star项目成果；3）通过EBITDA增长产生现金流，降低净债务和杠杆率。 ### 4. 商户业务分销渠道扩展 **分析师提问**：关于商户业务分销管道的发展前景，特别是ISV渠道。 **管理层回答**：McCarthy表示公司在ISV渠道投入了新的领导力量，并在API套件、报告工具等方面进行了负责任的投资。预计2026年将在ISV渠道方面分享更多进展和成功案例。 ### 5. 投资策略：自建vs收购 **分析师提问**：Sidoti分析师询问关于能力建设的投资决策，包括自建与收购的选择。 **管理层回答**：McCarthy强调公司是股东资本的负责任管理者，在持续改善杠杆率的同时进行了两项小型收购。公司在自主开发能力方面有良好记录，如Apple Tap on Glass认证、Visa集成等。Zint补充说，9000-10000万美元的资本支出指引体现了有机投资与去杠杆的平衡。 ### 6. AI应用的客户接受度 **分析师提问**：关于AI机会在不同行业垂直领域或地理区域的客户接受度。 **管理层回答**：McCarthy表示不按地理或客户类型区分，而是专注于用AI解决具体问题。公司在B2B锁箱操作、数据业务ROI优化、商户业务自助聊天机器人等多个领域应用AI，关键是为客户提供实际价值而非技术炫耀。 ## 整体分析师情绪 分析师对Deluxe的转型进展表现出积极态度，重点关注AI技术应用、增长业务前景和战略执行能力。问题集中在技术创新、市场机会和风险管理等核心议题上，反映出对公司向支付和数据业务转型的认可和期待。

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