财报前瞻 | 特斯拉Q4盈利料降近40%！机构大行陷入多空分歧，马斯克能否交出超预期财报？

华盛资讯1月22日讯，特斯拉将于美东时间1月28日盘后（北京时间周四晨间）公布2025年第四季度财报；据彭博一致预期，特斯拉Q4营收预估为251亿美元，同比微降2%；调整后净利润15.9亿美元，同比减少38%；每股收益预估为0.34美元，同比下降49%。

聚焦Q4财报，除了核心财务数据外，当前机构更加关注毛利率变动、储能业务进展、Robotaxi及机器人前景。值得注意的是，当下机构对特斯拉的前景及估值陷入分歧：以Wedbush为代表的多头坚定看多AI科技叙事下的特斯拉再创辉煌，而瑞银等投行则透露对高估值的担忧，甚至给予卖出评级。那么，特斯拉Q4能否交出超预期财报，向市场进一步证明自身价值？

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特斯拉Q4财报该关注哪些方向？

• 交付量意外下滑背景下，汽车毛利率能否企稳？

今年1月初，特斯拉官方通过X平台公布最新交付数据：2025年Q4交付量41.8万辆，同比下降15.6%，连续第二年出现销量下滑。这一交付数据不仅低于分析师预期，也未达到特斯拉此前设定的目标，并由此引发投资者对汽车业务营收增长的担忧。

在已知晓交付数据的前提下，市场正紧盯Q4财报将披露的毛利率数据。随着全球汽车市场价格战日益严峻，各大车企利润率均有所承压；同时，Cybertruck等新车型初期较低的毛利率、原材料价格和人力成本的增加也进一步拖累利润表现。根据财报，特斯拉汽车分部的毛利率已从2022年时的30%回落至25Q3约15%的水平，降幅接近50%。据GuruFocus数据，分析师普遍预测预计特斯拉汽车毛利率须维持在17%以上，才能符合市场对特斯拉盈利能力的基本预期。

• 储能分部表现超预期，能否带来更多惊喜？

尽管汽车业务相对疲软，特斯拉的储能业务却获市场一致看好。此前，特斯拉已披露Q4能源存储部署量达到创纪录的14.2GWh，全年部署46.7GWh，同比增长49%。这一业务正成为越来越关键的利润驱动力。Wedbush、摩根士丹利等投行均对储能业务持乐观看法：Wedbush分析师认为储能业务将“再次超预期”；大摩分析师指出储能是特斯拉“被低估的增长引擎”，预计Q4储能分部毛利率将达到31%，贡献更多利润增长。

中金此前发布研报称，在数据中心电力需求及可再生能源渗透率提升背景下，储能行业呈现爆发式增长态势，预计2025-2027年中国储能市场复合增长率达到约37%。中金认为，特斯拉凭借Powerwall与Megapack产品构建户储、大储双龙头地位，有望在未来实现抢占全球40%储能市场的目标。

• FSD订阅、Robotaxi和机器人将带来新的估值催化？Q4进展值得关注

据外媒报道，马斯克宣布FSD将在2月14日后转为纯订阅模式，新用户必须支付每月99美元的订阅费，而非此前8000美元的一次性购买。市场普遍认为，向订阅制转型将提升用户的FSD采用率，从来带来订阅收入增长，全面提升软件与服务分部的盈利前景。

投资者更关注的是Robotaxi和机器人的进展。目前，特斯拉的高估值更多由Robotaxi和机器人引领的AI叙事支撑。据悉，特斯拉专用的Robotaxi车型Cybercab预计将于2026年4月量产，目前已在奥斯汀、旧金山试点L4级别测试，整个Robotaxi行业进入商业模型验证期。据摩根士丹利最新预计，到2026年底，特斯拉Robotaxi车队规模将达到1000辆。

Optimus人形机器人的前景同样可观。1月19日，马斯克在采访中宣称，Optimus机器人将推动特斯拉转型为估值25万亿美元的机器人公司，其价值占比将远超现有业务。有分析认为，CEO马斯克正开始主导特斯拉的转型，把未来业务押注在机器人身上，并试图借机器人风口开启新一轮增长周期。投资者可关注Q4财报中关于机器人的最新动态。

现阶段应该做多还是看空？大行观点陷入分歧！

特斯拉未来将如何表现？股价方面，公司在去年年末一度创下498.83美元的历史新高，随后有所回调，但整体仍在历史高位附近震荡。股价徘徊之际，机构之间对特斯拉的分歧却愈发明显，目前分为两大派别：看多者更聚焦于AI驱动的科技叙事，而看空者更多把特斯拉视为面临激烈竞争的汽车制造商。

以ARK首席投资官、“木头姐”凯西·伍德为例，作为著名的特斯拉多头，她于近日再次强调“特斯拉已不再仅仅是一家汽车公司”。木头姐认为，随着分析师逐渐理解特斯拉的未来方向，会将特斯拉的前景从汽车硬件15%的毛利率，转向更偏向SaaS模式——即Robotaxi的经常性收入模式，其利润率更接近70%至80%。这种商业模式的转变意味着特斯拉的估值锚点将从汽车制造转向AI软件平台。

作为科技行业的风向标之一，投行Wedbush对特斯拉的前景极为乐观，并且给予的目标价也高达600美元（在所有投行近期给出的目标价中排名第一）。该行的知名分析师Dan Ives在近期的报告中写道：“我们预计，在未来十年内，特斯拉将在全球自动驾驶市场占据约70%的份额，因为世界上没有其他公司能与特斯拉的规模和影响力以及其不断扩大的人工智能布局相匹敌。”该机构预计，特斯拉在未来一年内市值将超过2万亿美元，在乐观的市场情景下，到2026年底其市值甚至将达到3万亿美元。

相比之下，瑞银则对特斯拉的观点较为谨慎。尽管该行近期将公司目标价从247美元上调至307美元，但仍然维持“卖出”评级不变。瑞银分析师认为，Robotaxi的扩张快于预期、储能业务的订单也在快速增长，但特斯拉当前估值仍与基本面严重脱节。在交付量持续不及预期的背景下，市场对特斯拉“AI科技叙事”的定价或许过于激进，这些业务在26-27年对营收贡献可能微乎其微，而股价已充分反映甚至透支乐观预期。

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