有色“超级周期”彻底爆发！黄金突破4800美元再创纪录，行情轮动下一个会轮到谁？（附概念股名单）

有色金属牛市全面开启！回看本轮行情，自2023年末到2026初，有色金属可谓上演了一次“超级周期”。以黄金为代表的贵金属从1800美元开始启动，今日已经突破4800美元大关，一度触及4850美元，期间累计回报接近170%，带火了诸如金田、泛美白银、紫金矿业、山东黄金等多只超高回报的劲升股。白银的涨势近期尤为引入注目，在特朗普因格陵兰岛再度引发关税危机之际，白银一度突破每盎司95美元的历史纪录。

值得注意的是，有色金属通常出现轮动规律，即在黄金白银等贵金属上涨后，铜、铝、锡、镍等工业金属跟涨，并与能源金属、小金属等形成行情轮动的现象。有色金属在港美股市场究竟有哪些标的？本文将为您解读。

黄金白银齐创新高，三大因素成核心推手！如何把握贵金属行情？

在特朗普因格陵兰岛争端引发新一轮关税冲突后，贵金属再度走强，黄金突破4800美元再创历史新高。短期来看，避险情绪升温是贵金属走高的原因；中长期来看，美联储进入降息周期、美债美元“难以为继”、全球央行的持续购金成为三大核心推手。

复盘近60年来经历的9次美联储降息周期，会发现其中有5次迎来了黄金的强劲大涨。其中，2007年、2020年降息后3个月金价涨幅超过8%，2001年以来的降息周期6 个月内金价涨幅均超过10%，最大涨幅达到了约36%，降息12个月最大涨幅超过30%。可见降息整体而言利于黄金走高，背后原因则与降息将降低黄金的持有成本有关。

美元美债的“难以为继”，也为黄金攻势“火上浇油”。自美国众议院通过特朗普的“大而美”法案后，联邦债务上限再度提高到4万亿美元，允许联邦政府能继续借款为其债务融资。这将使美国国债在未来10年增加逾3.3万亿美元，届时联邦政府债务占GDP比例将增至创纪录的125%。 在债务压顶和美联储降息导致的美元贬值双重压力下，美债实际收益率作为持有黄金的机会成本，通常与金价呈现负相关关系；美元与黄金之间的替代性，也让这两项资产走势通常呈现负相关。美债与美元问题发酵利好金价上行。

与此同时，全球央行的持续购金行为则为金价走高源源不断地提供买盘。据世界黄金协会数据，24年全球央行年度购金量为1045吨，连续三年购金超千吨。25年三季度，各经济体央行净购黄金220吨，较二季度总量增长28%，比五年季度平均水平高出 6%，央行购金占黄金需求总规模的17.48%。展望2026年，多家大行仍预计全球央行将继续购金，高盛在报告中即指出2026年全球央行仍有望购金840吨，其中新兴市场将成为重要购金力量。

从历史规律来看，黄金上涨后，白银通常具备补涨需求，但由于白银的工业需求占比较高，决定其金融属性弱于黄金。 在白银近期的凌厉涨势之后，此前较为悬殊的“金银比”已逐步回归至历史水平。不过，在经济复苏回暖过程中，由于白银工业需求边际上升更为明显，白银的价格往往也会有更大涨幅，感兴趣的投资者可持续关注全球经济复苏进程。

具体投资标的方面，除了贵金属概念股，港美股市场还有这些ETF可关注：

工业金属有望接力黄金白银牛市行情？机构观点出现分歧！高盛尤其看好铜价表现

在黄金、白银已经大幅上涨后，市场风格是否会轮到相对低位的工业金属？对此，高盛、中信、华泰等券商认为，采用“双线配置”同时布局贵金属及工业金属，逢低布局或是良策。机构普遍认为，美联储降息周期及美元弱势表现，在催生贵金属牛市的同时，也将为铜、铝等工业金属提供宽松的流动性环境；同时，铜、铝等工业金属自身紧平衡的格局也未有改变。

高盛等多家机构看好2026年铜价表现，指出供给缺口及下游市场需求的增加将推动铜价牛市继续加速！供给端方面，中长期资本开支不足正持续限制铜的产量。根据Bloomberg数据，2024年69家铜矿企业资本开支为923亿美元，扣除通胀后仅为上一轮2013年周期高潮的一半（52%）；同时，2025-2027年资本开支指引来看也偏向保守。需求端方面，下游电网、海外数据中心的建设将持续扩大铜用量，进一步加剧供给矛盾；据国盛测算，2024年时全球数据中心用铜量为仅为41.7万吨，而2030年该数字或将增长至119.7万吨。 

铝的后市表现也为部分机构看好。摩根士丹利、瑞银等大行预测2026年铝价有望温和上行，全年涨幅约为10%；花旗则看高LME铝价至3400美元。铝价上涨的动力，一部分与欧美AI数据中心“抢电”、高电价引发的减产风险有关，另一方面则与需求端新能源、储能等领域的增长有关。整体格局来看，铝有望延续过往的紧平衡格局，因而继续温和上涨。值得注意的是，尽管铝价过去两年中涨幅远不及黄金、白银等贵金属，但却孕育了中国宏桥、中国铝业两只大市值“牛股”，其2025年累计涨幅约为200%，并在2026年开年后继续上涨。即使大涨之后，两家公司按TTM市盈率进行估值均不超过15倍，显著低于贵金属板块个股。

锡和镍也是工业金属中较为重要的组成部分。锡作为半导体中不可或缺的原材料，在近年来的半导体超级周期中价格有所反弹，2025年涨幅超过35%。镍的价格则在主要的工业金属中最为疲软，主要受高库存与宏观面共同压制；不过，在印尼宣布减产之后，近期镍价也开始复苏。

对于投资者来说，工业金属与贵金属投资逻辑最大的区别在于，贵金属主要受益于美元信用弱化、央行购金等长期逻辑，而工业金属更受益于全球制造业复苏。下游工业制造能否实现复苏，成为工业金属关键的景气指标，投资者可持续关注宏观经济数据及下游制造业复苏进程。

部分工业金属具体投资标的梳理：

能源金属及小金属走势凌厉！这些标的或可保持关注

能源金属涉及锂和钴，主要运用在新能源产业链中，并与汽车电池、储能等产业景气度高度相关。

以锂为例，锂价在2025年上演“前低后高”走势，2026年开年后表现良好。展望后市，高盛、摩根士丹利均看好锂价上半年持续上行，理由是供需缺口持续扩大。高盛指出，储能需求的超预期增长将持续支撑锂需求：海外AI数据中心快速扩张背景下，用电需求对功率、连续性和稳定性的要求日益提升，备用电源、削峰填谷及电能质量管理方面的要求使得储能设备正成为数据中心的重要配置。在具体投资标的上，全球锂业巨头美国雅保 $ALB 近期走势强劲，开年后累计升幅超过20%。

小金属涵盖钨、锑和稀土等方向。其中，钨价在2025年大涨超200%，并在25年10月后加速上行，背后仍与供需矛盾爆发有关。机构普遍预期2027年以前全球钨矿供应难有明显增量，同时下游光伏、航天军工、能源采掘能行业对钨的需求还会继续增长，进一步加剧错配矛盾。佳鑫国际资源 $03858.HK 近期涨势强劲，月内涨幅超过80%。资料显示，公司是一家位于哈萨克斯坦的钨矿开发企业，核心资产为巴库塔钨矿项目。第一上海认为，公司正处在一个关键的价值释放拐点，且坐拥世界级核心资产，是市场上稀缺的纯钨矿标的，当前股价具备极高的安全边际和吸引力。

稀土作为重要的战略资源，在供需紧平衡之外还有政策催化因素驱动。近期，美国两党议员将推出一项新法案，计划建立规模达25亿美元的"战略韧性储备"(Strategic Resilience Reserve)，用于储备关键矿产。这一举措旨在减少美国对外部供应链的依赖，并为国内科技和制造业提供稳定的原材料保障。此举与特朗普近期在全球范围内扩大矿产资源获取的努力相呼应，包括其在格陵兰、乌克兰、委内瑞拉等地的相关举措。投资者或可关注MP Materials $MP 、Critical Metals $CRML 等公司。

更多投资标的可查看：

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。