电话会总结 ｜ Colgate(CL)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Colgate业绩会实录，以下是Q3 2025财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - Q3 2025有机销售增长约1%，表现疲软 - 年初至今有机销售增长约1.2% - 各地区表现分化：拉丁美洲有机增长17%（包含Colgate Total配方变更150个基点的负面影响），北美地区略有改善但仍未达预期，印度有机销售下降中个位数 **利润率表现：** - 年初至今毛利率为60.1% - Q3毛利率同比下降，主要受原材料通胀超预期影响 - 拉丁美洲因Colgate Total配方变更和产品替换导致毛利率受到40-50个基点的负面影响 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 毛利率同比下降，主要驱动因素包括：超预期的原材料通胀（尤其是棕榈油等脂肪和油类）、固定成本杠杆效应降低、关税影响、交易性外汇影响 - Q3 2025毛利率与2024年Q3相比下降明显（2024年Q3是自2020年以来最高毛利率） - 尽管面临挑战，公司仍实现了基于美元的每股收益增长和强劲现金流 **业务分部表现：** - Hill's宠物营养业务：剔除自有品牌业务后实现2.5%有机增长，但自有品牌业务下降300个基点（公司已退出该业务） - 广告支出：年初至今广告支出与2024年创纪录的全年水平大致持平，广告支出占销售额比例同比略有下降 **成本压力：** - 原材料通胀压力加大，特别是棕榈油价格上涨 - 关税影响持续存在 - 战略增长和生产力计划(SGPP)重组费用预计为2-3亿美元，将在2028年前产生，首批费用从Q4 2025开始

业绩指引与展望

• 全年有机销售增长预期：管理层维持2025年全年有机销售增长约1.2%的指引，与年初至今表现基本一致，第四季度预计将较第三季度有所改善。

• 毛利率展望：年初至今毛利率为60.1%，预计全年毛利率将与此"大致一致"，第四季度毛利率预期为"60%上下浮动"，环比第三季度将有所改善。

• 广告支出计划：年初至今广告支出与2024年创纪录水平大致持平，第四季度广告支出预计与年初至今水平"大致一致"，广告支出占销售收入比例同比"略有下降"。

• 重组费用预测：战略增长与生产力计划(SGPP)重组费用预计为2-3亿美元，将在2028年前产生，首批费用从2025年第四季度开始计入。

• 外汇影响预期：按当前汇率计算，全年外汇仍为个位数负面影响，但第四季度将比第三季度更为有利，欧洲将获得最大边际收益。

• 净销售增长指引：预计净销售增长为低个位数，包括外汇的持平至低个位数负面影响，但下半年情况有所改善。

• 每股收益预期：尽管面临商品通胀等挑战，管理层维持美元计价每股收益增长的指引不变。

• 原材料成本趋势：预计第四季度原材料通胀压力将较第三季度有所缓解，但仍面临关税影响的部分抵消。

• 私有品牌业务影响：私有品牌业务退出对第四季度的同比影响与第三季度大致相同，约300个基点的负面影响将持续到2026年上半年。

• 中长期展望：管理层对2030年战略充满信心，预期通过AI投资、创新模式升级和全渠道需求生成等举措，在当前市场环境下实现增长加速。

分业务和产品线业绩表现

• 口腔护理业务在全球范围内表现分化，北美地区类别增长略显疲软但公司表现环比改善，拉丁美洲因Colgate Total配方调整导致临时性销量和毛利率下降40-50个基点，但市场份额已开始恢复；亚太地区中国市场高露洁品牌通过电商和创新实现中个位数增长，而Holly and Hazel品牌在高端电商领域仍面临挑战

• Hill's宠物营养业务剔除自有品牌后实现2.5%有机增长，处方食品业务表现强劲并获得市场份额增长，公司已完全退出自有品牌代工业务，在猫粮、湿粮等战略增长细分市场中几乎所有组合都实现增长，尽管整体宠物食品类别需求放缓

• 欧洲业务继续实现正向定价，西欧表现强于预期，东欧特别是波兰市场出现增量疲软；印度市场因商品服务税从18%降至5%导致价格下调和贸易库存中断，有机销售下降中个位数，但预计第四季度和2026年将出现改善；公司在所有业务部门都实现了正向定价，显示品牌实力和多年投资的成效

市场/行业竞争格局

• 全球消费品行业面临普遍性增长放缓，高露洁管理层指出类别增长从2024年的4-5%下降至目前的约2%，发达市场表现尤其疲软，这一水平远低于历史10年平均水平，反映出整个行业的结构性挑战。

• 北美市场竞争环境趋于激烈，促销活动明显增加，包括更多优惠券投放和促销量提升，尽管管理层认为仍处于"相对理性"水平，但竞争压力促使所有参与者寻求通过促销手段刺激销量增长。

• 拉美地区价格竞争加剧，特别是在安第斯地区和中美洲市场，高露洁在保持定价能力的同时面临销量压力，公司正通过调整价格点策略来改善市场份额表现。

• 中国市场呈现分化竞争格局，高露洁品牌在电商渠道表现强劲实现中个位数增长，但旗下Holly和Hazel品牌在高端电商领域持续疲软，反映出不同品牌在数字化转型中的差异化表现。

• 欧洲市场定价环境相对稳定但面临长期挑战，管理层预期未来每季度获得正向定价将更加困难，需要通过科学创新驱动的高端化策略来维持定价能力。

• 宠物食品行业整体需求放缓，但高露洁旗下Hill's通过专注于猫粮、湿粮等快速增长细分市场，以及处方食品业务的强劲表现，在疲软的行业环境中仍实现了市场份额增长。

• 印度市场受GST税率调整影响，从18%降至5%导致价格下调和库存调整，同时面临城市需求疲软和本土竞争加剧的双重压力，但长期来看税率下调有望刺激品类消费增长。

公司面临的风险和挑战

• 根据Colgate业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 原材料成本通胀压力超预期，特别是棕榈油等原材料价格上涨，对毛利率造成显著负面影响，第三季度毛利率同比下降主要由此驱动

• 全球消费者需求疲软持续，北美地区品类增长略显疲弱，消费者不确定性增加，促销活动和优惠券使用增多，整体消费环境充满挑战

• 印度市场有机销售额中个位数下滑，受GST税率调整导致的价格下调和贸易库存中断影响，城市需求疲软对业务造成冲击

• 拉丁美洲Colgate Total产品配方变更引发消费者口腔刺激投诉，导致产品召回和重新配方，对该地区毛利率造成40-50个基点的负面影响

• 中国市场Holly和Hazel品牌表现疲弱，特别是在高端电商领域持续低迷，尽管在电商和创新方面进行投资但恢复进展缓慢

• 全球品类增长放缓至约2%，远低于历史4-5%的增长水平，发达市场持续疲软，新兴市场增长也面临压力

• 汇率波动和关税影响持续存在，对成本结构和盈利能力构成额外压力，特别是在跨国业务运营中

• Hill's宠物营养业务面临品类需求放缓，电商库存减少，以及退出自有品牌业务带来的300个基点负面影响

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Noel R. Wallace（董事长、总裁兼首席执行官）**： - **整体口吻**：谨慎乐观，承认挑战但强调信心 - **关键表态**：多次使用"我们有信心"、"我们很高兴"等积极表述，但同时坦承"消费者不确定性"、"类别增长放缓"等挑战 - **对困难的态度**：直面承认Q3业绩不佳（"1%的有机增长，我相信你们不会满意"），但强调这是暂时性的 - **战略信心**：对2030战略表现出强烈信心，多次提及AI、创新等投资将带来竞争优势 - **具体问题处理**：对拉美Colgate Total配方问题处理积极，称"市场份额开始很好地回升" - **语调变化**：在讨论挑战时语调较为严肃，在谈及战略和技术投资时明显更加积极

• **Stan J. Sutula III（首席财务官）**： - **整体口吻**：务实稳健，重点关注财务指标和指引 - **表态风格**：相对保守，多使用"大致符合"、"预期"等中性表述 - **对业绩的态度**：承认毛利率面临压力，但对Q4改善表示"有信心" - **指引态度**：维持全年EPS指引不变，显示出对财务管理能力的信心 - **语调特点**：技术性强，情绪表达相对克制，更多聚焦于数据和预测 **总体管理层情绪判断**：面对业绩挑战时保持理性乐观，既不回避问题也不过度悲观，展现出经验丰富的管理团队在困难时期的稳定性和前瞻性。

分析师提问&高管回答

• 基于Colgate业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. 对业绩表现的担忧 **分析师提问**：对于1%的有机销售增长和持续的品类疲软表现表示担忧，询问这种低增长是周期性还是公司特定问题。 **管理层回答**：CEO Wallace承认全球品类增长从4-5%下降至约2%，但强调公司正在实施2030战略来应对挑战，不会等待市场好转而是主动采取行动加速增长。 ### 2. 对拉美市场产品问题的关注 **分析师提问**：询问拉美地区Colgate Total配方变更和产品替换的具体影响及量化数据。 **管理层回答**：管理层解释由于消费者投诉口腔刺激问题，主动调整了配方并替换产品，对拉美有机增长造成150个基点负面影响，对总毛利率影响40-50个基点，但市场份额正在恢复。 ### 3. 对印度市场下滑的询问 **分析师提问**：关注印度有机销售中个位数下滑，询问GST税收变化的量化影响和未来改善预期。 **管理层回答**：CFO解释GST从18%降至5%导致价格下调和库存disruption，但长期看有利于消费增长，预计Q4表现改善，2026年恢复增长。 ### 4. 对美国药店渠道挑战的担忧 **分析师提问**：询问美国药店渠道疲软及产品被锁等问题，以及Elmex品牌在美国的潜力。 **管理层回答**：承认药店渠道面临挑战，但正与零售商合作改善中间货架表现，美白业务仍表现良好，Elmex在欧洲创纪录份额，有机会扩展到其他市场。 ### 5. 对竞争环境加剧的关注 **分析师提问**：询问美国市场促销活动增加的程度和未来预期。 **管理层回答**：承认促销权重略有上升，但仍处于理性水平，未回到疫情前水平，高端和超高端产品仍增长良好。 ### 6. 对毛利率压力的询问 **分析师提问**：关注毛利率表现，特别是棕榈油成本上涨的影响。 **管理层回答**：CFO解释毛利率下降主要由原材料通胀、固定成本杠杆降低、关税和外汇影响，预计Q4毛利率在60%左右。 ### 7. 对广告支出效率的质疑 **分析师提问**：询问在当前销售和品类环境下，是否考虑更战略性地思考广告支出，通过AI提高效率。 **管理层回答**：强调AI投资的重要性，广告支出与去年创纪录水平基本持平，将利用AI提高媒体效率和投资回报。 ### 8. 对宠物食品业务的关注 **分析师提问**：询问Hill's宠物营养业务的量价组合下降和潜在表现疲软。 **管理层回答**：强调除私标业务外实现2.5%有机增长，处方饮食业务表现出色，在几乎所有战略增长细分市场都获得份额。 ### 9. 对中国市场分化的询问 **分析师提问**：关注中国市场Colgate增长但Holly & Hazel疲软的分化表现。 **管理层回答**：承认对中国整体表现不满意，Colgate电商表现良好，但Holly & Hazel在高端电商领域仍面临挑战，正加大投资改善表现。 ### 10. 对未来增长前景的质疑 **分析师提问**：询问Q4有机增长指引的合理性和实现路径。 **管理层回答**：CFO表示基于Colgate Total影响改善、去库存结束等因素，对实现全年1.2%左右有机增长指引有信心。 **总体分析师情绪**：分析师普遍对公司当前1%的低有机增长表现表示担忧，对多个地区市场挑战（印度、拉美、中国）提出质疑，但认可管理层的2030战略规划和AI投资方向。分析师关注点集中在短期业绩压力和长期增长能力之间的平衡。

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