【券商聚焦】天风证券维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 指IP、渠道、乐园等多点发力推动业绩增长

金吾财讯 | 天风证券发研报指，泡泡玛特(09992)2025Q3公司收入(未经审核)同比增长245%-250%。其中，中国收入同比增长185%-190%，海外收入同比增长365%-370%。

分中国渠道收入情况看，2025Q3中国线下渠道收入同比增长130%-135%；线上渠道收入同比增长300%-305%。聚焦提升顾客的品牌体验，持续提高服务质量及渠道精细化运营效率，在门店数量并未大幅增加的情况下，实现了高基数下的收入增长。分海外区域收入情况看，2025Q3亚太同比增长170%-175%；美洲同比增长1265%-1270%；欧洲同比增长735%-740%。海外组织架构调整，本土化运营，通过在核心城市推进旗舰店及旅游零售门店的布局、借助TikTok等社媒平台广泛扩散，成功将IP推向海外市场。

9月共发售毛绒新品3款(SP不剧眠场、星星人美味时刻等)、手办超8款(Dimoo如果今天星期八、星星人美味时刻等)、MEGA超6款(MOLLY巴斯光年、SP邬建安-九重天等)以及泡泡萌粒晚安夜空系列等。其中，星星人美味时刻系列预告一个小时官方推文阅读量达10万+，官方平台瞬间售罄，二手平台溢价近4倍，引发抢购狂热。

考虑到公司海外市场快速增长，IP、渠道、乐园等多点发力推动业绩增长，该机构预测泡泡玛特2025-2027年收入为384/556/700亿元(前次预测2025/2026年为312.6/426.0亿元)，同比增长194.4%/45.0%/25.8%；2025-2027年归母净利润分别为130/188/237亿元，同比增长315.7%/44.5%/26.3%，维持“买入”评级。