债市波动·主动管理·提升组合稳定性|鹏华固收2025年三季报速览

（来源：鹏华基金）

今天，鹏华基金固收产品2025年三季报正式披露,下面我们一起来看看三季报里披露了哪些重要信息？基金投资策略与运作分析有哪些看点？债市后续的投资机遇与挑战如何把握？

代码:A类007515

C类007956

D类022163

鹏华稳利短债基金

叶朝明

鹏华基金董事总经理（MD）

现金投资部总经理/基金经理

回顾2025年三季度走势，债券市场在反内卷带来的通胀预期升温、风险偏好提升带来的负债端赎回预期等多重不利因素影响下，收益率整体出现明显上行。在央行保持适度宽松货币政策立场下，资金面保持宽松，资金价格维持在低位，短端资产表现好于中长端，曲线走陡。

利率债方面，三季度末1年、3年、5年、10年国开收益率分别为1.60%、1.78%、1.80%、2.04%，相较二季度末分别上行12BP、20BP、22BP、35BP。信用债方面，三季度末，1年、3年AAA评级信用债收益率分别为1.77%、2.02%，相较二季度末分别上行7BP、19BP；1年、3年AA+评级信用债收益率分别为1.86%、2.11%，相较二季度末分别上行9BP、21BP。

本组合主要采用票息策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险，三季度降低久期和杠杆水平，力争在控制回撤的基础上增厚组合收益。

数据来源：鹏华稳利短债基金2025年三季报

注：本基金与基金经理王康佳共同管理

代码:A类206018

C类019302

鹏华产业债债券基金

祝松

鹏华基金债券投资一部

总经理/基金经理

2025年三季度我国债券市场整体震荡调整，与上季度末相比，上证国债指数下跌0.59%，银行间中债综合财富指数下跌0.93%。三季度权益市场表现强势，叠加“反内卷”等政策预期影响，债市信心有所走弱，10年国债收益率由1.6%附近抬升至1.8%附近。

权益及可转债市场方面，三季度股票市场大幅上涨，市场出现牛市特征，板块方面，人工智能、机器人、“反内卷”、创新药等方向多点开花，仅银行板块下跌，三季度上证综指上涨12.73%，创业板指上涨50.4%；转债方面，受益于股票市场表现，三季度中证转债指数上涨9.43%。

报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金对部分高价转债进行了获利了结，转债仓位小幅下降。

数据来源：鹏华产业债债券基金2025年三季报

代码:A类009483

C类009484

E类022131

鹏华普利债券基金

刘涛

鹏华基金债券投资二部

总经理/基金经理

三季度“反内卷”政策有效提振了市场对价格企稳回升的信心，权益市场表现亮眼，市场风险偏好抬升，对债券收益率形成了一定压制。三季度债市利率中枢震荡抬升，相较中短端利率而言，超长端利率调整相对更大。央行维持适度宽松的流动性环境，整体流动性维持宽松，资金市场利率窄幅震荡。报告期内，组合以持有中高等级信用债为基础，利用利率债、金融债灵活调整久期，力求做到攻守均衡，为投资者带来稳健的收益。

数据来源：鹏华普利债券基金2025年三季报

代码:007500

鹏华尊诚3个月

定期开放债券基金

王志飞

鹏华基金固定收益研究部

总经理/基金经理

2025年三季度债券市场走势偏弱。具体来看，7月上旬资金较为宽松，债券市场表现较好，科创债ETF的上市和扩容也推动了信用市场的走强。7月下旬到8月，“反内卷”政策逐步推进，通胀回升的预期持续发酵，大宗商品、权益市场显著上涨，机构风险偏好明显提振，债券市场有所调整。进入9月，市场对于债券收益率调整的担忧加剧，情绪进一步受挫，尤其超长利率债、信用债等品种调整幅度较大。货币政策方面，央行在三季度维持了偏呵护的态度，资金市场体感较为平稳，对于债券市场形成了一定支撑。全季度来看，各类债券品种收益率均呈现上行（参考中债估值曲线），10年国债收益率从1.65%上行至1.86%，3年AAA信用债收益率从1.83%上行至2.20%，1年AA信用债收益率从1.81%上行至1.92%。

在组合操作方面，本季度组合维持了偏保守的操作，降低了组合杠杆和久期，以中短久期信用债作为主要持仓品种，耐心等待市场调整后的参与机会。

数据来源：鹏华尊诚3个月定期开放债券基金2025年三季报

注：本基金与基金经理李政共同管理

代码:A类000297

C类010964D类022156

鹏华可转债基金

王石千

鹏华基金多元资产投资部

总经理/基金经理

2025年三季度债券市场收益率上行，信用债收益率上行幅度大于利率债。三季度，在权益市场上涨、“反内卷”政策带动商品价格反弹的背景下投资者风险偏好有所提升，债券投资需求下降，驱动了债券市场收益率的上行。展望2025年四季度，我国内需仍然偏弱、外需有回落可能，货币政策仍然保持宽松，基本面和政策面对债券市场有利，如果风险偏好阶段性回落可能会驱动债券市场收益率短期出现下行。

2025年三季度股票市场上涨，以科创板和创业板为代表的成长板块表现突出，通信、电子、有色、新能源等行业表现靠前。三季度，海外算力需求持续增长，带动国内算力产业相关个股快速上涨，也带动了其他科技板块的表现；在“反内卷”政策和美元信用削弱的背景下，贵金属和工业金属价格上涨驱动相关行业股票上涨，也间接带动了其他周期板块的表现。展望2025年四季度，由于内需仍然偏弱、企业盈利处于底部徘徊阶段，股票市场有冲高回落的可能性，但不改股票市场中长期的上涨趋势

2025年三季度转债市场跟随股票市场上涨，估值有所抬升。三季度，可转债市场仍然受益于相对紧张的转债供给和持续增加的转债配置需求，叠加股票市场上涨，转债市场7、8月持续上涨；8月末转债市场受投资者止盈需求影响估值有所回落，但9月中旬开始逐步修复，主要是由于股票市场情绪较好且转债市场余额持续收缩。展望2025年四季度，转债市场新增供给依然较少，转债估值可能继续维持高位，转债市场表现主要取决于股票市场，可能会呈现先抑后扬的走势。

报告期内本基金的可转债和股票仓位变化较小，对持仓的转债个券和个股进行了调整，增持了性价比更高的品种。

数据来源：鹏华可转债基金2025年三季报

代码:004388

鹏华丰享债券基金

方昶

鹏华基金多元资产投资部

副总经理/基金经理

2025年三季度，国内总量经济整体仍然维持韧性，科技创新领域结构性表现亮眼，以AI为代表的新质生产力整体供需两旺，但消费数据边际有所趋弱，房地产市场仍面临一定下行压力。三季度货币政策方面，流动性延续平稳偏松格局，财政政策持续加力提效，政府债券发行量有所提升。

债券市场方面，三季度收益率整体上行，其中10年期国债利率由1.65%上行至1.81%左右，高点达到1.84%。7月，中央财经委会议提及“推动落后产能有序退出”、雅江水电站项目落地，“反内卷”预期反复对债市形成冲击，推动10年期国债盘中高点突破1.75%；8月，“股债跷跷板”作用下债市持续承压，10年期国债盘中高点达到1.79%；9月，受“股债跷跷板”等利空影响，债市情绪仍偏弱，10年期国债盘中高点多次突破1.83%，央行积极维稳跨季流动性，后回落至1.81%。展望后市，货币政策维持稳健偏松的格局未变，压降金融机构负债成本仍在进程中，在此背景下，债券收益率调整整体上有顶。此外，考虑到经过7-9月份调整，目前信用利差和期限利差逐步进入配置区域。整体来看，债券市场中短端利率上行空间有限，中长端利率也逐步进入配置区间。

债券投资方面，本组合三季度在债市调整中积极做好防守，减少资本利得损失。在债券市场波动环境中，通过积极主动管理，提升组合稳定性。

数据来源：鹏华丰享债券基金2025年三季报

代码:A类007321

D类022142

鹏华金利债券基金

邓明明

鹏华基金债券投资一部

副总经理/基金经理

2025年三季度，经济结构分化，出口保持强势，投资和消费增速略有回落。随着7月“反内卷”行业政策陆续出台，工业品价格预期有所回升，但通胀读数仍然疲弱。货币政策保持了适度宽松的总基调，资金利率的季节性不明显，整体平稳。

7月商品市场在“反内卷”政策影响下出现了一定的回升，三季度股票市场表现强势，受此影响，债券市场在曲线平坦、市场拥挤度偏高的状态下出现了波浪式下跌，长端收益率普遍抬升20-30bp。曲线陡峭，利差走阔。

本阶段组合保持了灵活的久期和杠杆，在7月中旬逐步降低了久期，8月再次降低了杠杆，并对一些信用类品种进行了减持。

数据来源：鹏华金利债券基金2025年三季报

代码:A类007000

C类007001

D类022185

鹏华中债1-3年国开行

债券指数基金

张佳蕾

鹏华基金现金投资部

副总经理/基金经理

2025年上半年经济增长展现较强韧性，实现了5.3%的同比增长，三季度有所放缓。7-9月PMI在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资增速有所下滑，社零增速在国补政策效应减弱后略有回落。出口方面，关税不确定性较强，但7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据在政府债融资放量推动下社融增速保持了稳定。政策方面，央行延续“适度宽松”的货币政策取向，保持流动性合理充裕，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，利率债曲线陡峭化上行，1年期与3年期国开债收益率分别上行13BP和20BP，10年期国开债收益率上行35BP左右。

本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。

数据来源:鹏华中债1-3年国开行债券指数基金2025年三季报

注：本基金与基金经理王中兴共同管理

代码:A类013536

C类013537

鹏华稳华90天

滚动持有债券基金

方莉

鹏华基金现金投资部

副总经理/基金经理

2025年三季度，经济整体表现较为平稳。7月PMI数据略有回落，8-9月逐步回升，但仍在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资和基建投资增速有所下滑，房地产开发投资同比降幅扩大。社零增速在国补政策影响减弱后略有回落，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，关税政策谈判仍在进行，7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据方面，尽管7-8月新增信贷弱于去年同期，但在政府债融资放量推动下社融增速保持稳定。通胀数据方面，CPI同比转为小幅负增长，核心CPI同比增速略有回升，PPI同比降幅缩小。海外方面，美联储9月降息25bp，后续可能继续降息，人民币汇率小幅升值。央行继续实施适度宽松的货币政策，公开市场操作投放较为积极，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，货币市场资产收益率较上季度末略有上行，其中1年期AAA存单收益率上行5BP左右，1年期国开债收益率上行13BP左右，1年期AAA短融收益率上行7BP左右。

组合在三季度随着市场的下跌保持了较低的杠杆和久期水平，严格控制组合回撤。

数据来源：鹏华稳华90天滚动持有债券基金2025年三季报

注：本基金与基金经理叶朝明共同管理

代码:A类004463

C类019539

E类022118

鹏华丰玉债券基金

汪坤

鹏华基金混合资产投资部

副总经理/基金经理

2025年三季度，债券市场利率持续上行，10年期国债利率由1.65%上行至1.79%左右，高点达到1.836%。7月，中央财经委会议提及“推动落后产能有序退出”、雅江水电站项目落地，沪指突破3500点，“反内卷”预期反复对债市形成冲击，赎回潮推动10Y国债盘中高点突破1.75%；8月，沪指突破3800点，“股债跷板”作用下债市持续承压，10Y国债盘中高点达到1.79%；9月，受股债跷板反复等利空影响，债市情绪仍偏弱，10Y国债盘中高点多次突破1.83%，央行积极维稳跨季流动性，后回落至1.81%。

短端有平稳的资金价格和大行买债力量保护，长端受股债跷板影响表现弱于短端。三季度1Y/5Y/10Y/30Y利率分别上行4.7/12.6/11.6/36.3BP；10Y-1Y利差由30BP走阔至49BP附近，30Y-10Y利差由20BP走阔至34BP附近，熊陡趋势明显；国开-国债利差受基金费用新规影响，在9月后明显走阔，10Y国开-国债利差由4BP走阔至16BP附近。

组合在期间以高等级信用品和利率品进行投资，主动参与交易。

数据来源：鹏华丰玉债券基金2025年三季报

代码:A类003741

D类022220

鹏华丰盈债券基金

李政

鹏华基金固定收益研究部

副总经理/基金经理

2025年三季度债券市场走势偏弱。具体来看，7月上旬资金较为宽松，债券市场表现较好，科创债ETF的上市和扩容也推动了信用市场的走强。7月下旬到8月，“反内卷”政策逐步推进，通胀回升的预期持续发酵，大宗商品、权益市场显著上涨，机构风险偏好明显提振，债券市场有所调整。进入9月，市场对于债券收益率调整的担忧加剧，情绪进一步受挫，尤其超长利率债、信用债等品种调整幅度较大。货币政策方面，央行在三季度维持了偏呵护的态度，资金市场体感较为平稳，对于债券市场形成了一定支撑。全季度来看，各类债券品种收益率均呈现上行（参考中债估值曲线），10年国债收益率从1.65%上行至1.86%，3年AAA信用债收益率从1.83%上行至2.20%，1年AA信用债收益率从1.81%上行至1.92%。

在组合操作方面，本季度组合维持了偏保守的操作，降低了组合杠杆和久期，以中短久期信用债作为主要持仓品种，耐心等待市场调整后的参与机会。

数据来源：鹏华丰盈债券基金2025年三季报

注：本基金与基金经理王志飞共同管理

代码:014437

鹏华中证同业存单

AAA指数7天持有期基金

胡哲妮

鹏华基金现金投资部

总经理助理/基金经理

2025年三季度，经济整体表现较为平稳。7月PMI数据略有回落，8-9月逐步回升，但仍在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资和基建投资增速有所下滑，房地产开发投资同比降幅扩大。社零增速在国补政策影响减弱后略有回落，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，关税政策谈判仍在进行，7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据方面，尽管7-8月新增信贷弱于去年同期，但在政府债融资放量推动下社融增速保持稳定。通胀数据方面，CPI同比转为小幅负增长，核心CPI同比增速略有回升，PPI同比降幅缩小。海外方面，美联储9月降息25bp，后续可能继续降息，人民币汇率小幅升值。央行继续实施适度宽松的货币政策，公开市场操作投放较为积极，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，货币市场资产收益率较上季度末略有上行，其中1年期AAA存单收益率上行5BP左右，1年期国开债收益率上行13BP左右，1年期AAA短融收益率上行7BP左右。

三季度存单收益率主要受到资金利率和风险偏好影响，主要呈现月初资金偏松，存单收益率下行，月中受风险偏好和资金收敛影响收益率上行的特征，三季度整体收益率略有上行。7月初资金边际转松，1年期AAA存单收益率最低下行至1.60%附近，随后收益率受到风险偏好影响走高，8月初受资金转松影响收益率下行，临近季末，存单一级提价发行，1年期AAA存单收益率最高上行至1.70%附近，月底资金价格转松，1年期AAA存单收益率最终在1.68%附近。

2025年三季度，本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。

数据来源：鹏华同业存单指数基金2025年三季报

注：本基金与基金经理叶朝明、夏寅共同管理

代码:A类014446

C类022235

E类022236

鹏华稳瑞中短债基金

王康佳

鹏华基金现金投资部

总监助理/基金经理

回顾2025年三季度走势，债券市场在反内卷带来的通胀预期升温、风险偏好提升、基金销售费用新规带来的公募基金负债端赎回预期等多重不利因素影响下，收益率整体出现明显上行。在央行保持适度宽松货币政策立场下，资金面保持宽松，资金价格维持在低位，短端资产表现好于中长端，曲线走陡。

利率债方面，三季度末1年、3年、5年、10年国开收益率分别为1.60%、1.78%、1.80%、2.04%，相较二季度末分别上行12BP、20BP、22BP、35BP。信用债方面，三季度末，1年、3年AAA评级信用债收益率分别为1.77%、2.02%，相较二季度末分别上行7BP、19BP；1年、3年AA+评级信用债收益率分别为1.86%、2.11%，相较二季度末分别上行9BP、21BP。

本组合主要采用票息策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险，三季度降低久期和杠杆水平，力争在控制回撤的基础上增厚组合收益。

数据来源：鹏华稳瑞中短债基金2025年三季报

注：本基金与基金经理叶朝明共同管理

代码:004503

鹏华永泰18个月定开

债券基金

应琛

鹏华基金债券投资一部

基金经理

2025年三季度我国债券市场整体震荡调整，与上季度末相比，上证国债指数下跌0.59%，银行间中债综合财富指数下跌0.93%。三季度权益市场表现强势，叠加“反内卷”等政策预期影响，债市信心有所走弱，10年国债收益率由1.6%附近抬升至1.8%附近。

权益及可转债市场方面，三季度股票市场大幅上涨，市场出现牛市特征，板块方面，人工智能、机器人、“反内卷”、创新药等方向多点开花，仅银行板块下跌，三季度上证综指上涨12.73%，创业板指上涨50.4%；转债方面，受益于股票市场表现，三季度中证转债指数上涨9.43%。

报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金对部分高价转债进行了获利了结，转债仓位小幅下降。

数据来源：鹏华永泰18个月定开债券基金2025年三季报

注：本基金与基金经理祝松共同管理

代码:A类003209

C类020317

D类022574

鹏华丰达债券基金

杜培俊

鹏华基金债券投资一部

基金经理

报告期内，经济运行相对平稳，部分数据小幅走弱，但通胀预期受反内卷影响有所走强。在反内卷政策、资本市场风险偏好显著提升的影响下，降息预期显著走弱。债券收益率水平呈现先下后上，整个季度来看呈现上行，债券市场表现偏弱，期限利差显著走阔，信用利差相对稳定。

操作方面，三季度内本基金久期中枢相比二季度有所降低，在收益率调整后保持相对中性的杠杆水平。整体策略来看，本基金仍然坚持以中高等级、中短久期信用债作为底仓，积极通过中长端二级债、利率债参与交易。

数据来源：鹏华丰达债券基金2025年三季报

代码:A类022280

B类022984

D类206015

鹏华纯债债券基金

吴国杰

鹏华基金债券投资一部

基金经理

3季度以来，国内消费、投资、生产和出口增速有所放缓，经济下行压力有所加大。通胀数据方面，CPI同比涨幅维持低位，PPI同比跌幅有所收窄，“通缩”压力边际缓解。货币政策方面，央行继续呵护市场，资金面均衡略偏松。

债券市场方面，7月份，“反内卷”政策预期发酵，市场风险偏好回升，债市情绪转谨慎，收益率快速上行。8月份，中美经贸会谈偏积极，权益市场情绪高涨，债市情绪受到压制，收益率在短暂下行后转为上行，整体呈现陡峭化上行。9月份，基金费率新规征求意见稿发布，引发市场对于债基赎回担忧，收益率继续呈现陡峭化上行。整体来看，3季度债券收益率呈现陡峭化上行。

本报告期内基金以持有利率债为主，总体维持中性偏低的久期和杠杆水平，期间参与了部分长期限利率债的波段交易。

数据来源：鹏华纯债债券基金2025年三季报

代码:010479

鹏华丰颐债券基金

张丽娟

鹏华基金债权投资二部

基金经理

上半年宏观政策保持定力，总量增速表现较好，三季度基建、制造业投资均转负，投资下行压力突出，经济增长动能有所放缓。报告期内“反内卷”政策、股债跷跷板、基金费率新规等成为影响债市的主导因素。7月，中央财经委会议提及“推动落后产能有序退出”、雅江水电站项目落地，沪指突破3500点，“反内卷”预期反复对债市形成冲击，10Y国债突破1.75%；8月，沪指突破3800点，风险偏好显著抬升使得债市承压，10Y国债触及1.79%；9月，受政策预期扰动，10Y国债收益率多次突破1.83%。流动性方面，随着政府债发行提速，货币政策积极配合，资金面整体保持宽松,DR007震荡下行，由1.58%逐步下行至1.48%。

报告期内，国债收益率曲线陡峭化上行，长端表现弱于短端。其中1Y内短端品种上行2BP左右，5Y国债上行10BP左右，10Y国债上行15BP左右、30Y国债上行30BP左右；信用债方面各等级短端表现好于长端，2Y内收益率上行5-10BP，3Y以上普遍上行15-30BP，信用利差窄幅波动，期限利差有所走扩。

报告期内，组合保持中性偏低的久期和杠杆水平，持仓品种以利率债、中短期限、中高等级信用债为主，总体来看表现稳健。

数据来源：鹏华丰颐债券基金2025年三季报

代码:A类007987

C类020626

鹏华丰庆债券基金

罗佳

鹏华基金债权投资二部

基金经理

2025年三季度，国内经济运行平稳，结构上较为分化，出口保持韧性，内需和地产链仍面临一定压力，物价水平同比温和改善，政策面逆周期调节加码，财政政策持续发力，货币政策精准调控，资金利率中枢缓慢下行。债市在政策预期及大类资产价格重估背景下，收益震荡上行，10年国债活跃券从低点1.64附近回调近20BP，曲线形态走陡。

组合在三季度久期和杠杆降至中性，品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，低仓位参与了中长端利率债的波段交易。四季度组合将继续动态优化投资品种，灵活运用杠杆套息、波段交易等方式实现收益增厚，力争为持有人提供中长期稳健回报。

数据来源：鹏华丰颐债券基金2025年三季报

注：本基金与基金经理张丽娟共同管理

代码:000548

鹏华聚财通货币基金

夏寅

鹏华基金现金投资部

基金经理

2025年三季度，经济整体表现较为平稳。7月PMI数据略有回落，8-9月逐步回升，但仍在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资和基建投资增速有所下滑，房地产开发投资同比降幅扩大。社零增速在国补政策影响减弱后略有回落，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，关税政策谈判仍在进行，7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据方面，尽管7-8月新增信贷弱于去年同期，但在政府债融资放量推动下社融增速保持稳定。通胀数据方面，CPI同比转为小幅负增长，核心CPI同比增速略有回升，PPI同比降幅缩小。海外方面，美联储9月降息25bp，后续可能继续降息，人民币汇率小幅升值。央行继续实施适度宽松的货币政策，公开市场操作投放较为积极，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，货币市场资产收益率较上季度末略有上行，其中1年期AAA存单收益率上行5BP左右，1年期国开债收益率上行13BP左右，1年期AAA短融收益率上行7BP左右。

本基金在三季度随着市场的波动，灵活调整组合的久期和杠杆水平，提高了流动性资产的占比，组合保持稳健的投资风格。

数据来源：鹏华聚财通货币基金2025年三季报

注：本基金与基金经理方莉共同管理

代码:551030.SH

科创债ETF鹏华

张羊城

鹏华基金现金投资部

基金经理

2025年上半年经济增长展现较强韧性，实现了5.3%的同比增长，三季度有所放缓。7-9月PMI在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资增速有所下滑，社零增速在国补政策效应减弱后略有回落。出口方面，关税不确定性较强，但7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据在政府债融资放量推动下社融增速保持了稳定。政策方面，央行延续“适度宽松”的货币政策取向，保持流动性合理充裕，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，利率债曲线陡峭化上行，1年期与3年期国开债收益率分别上行13BP和20BP，10年期国开债收益率上行35BP左右；信用债市场同样有所调整，1年AA+和3年AA+中短期票据利率分别上行9BP和20BP。科创债在两批ETF发行上市的助推下，表现相对稳健，相比上季度末，沪AAA科创债指数平均收益率上行15BP。

本基金为指数基金，通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。

数据来源：科创债ETF鹏华2025年三季报

注：本基金与基金经理王中兴、张佳蕾共同管理

代码:A类009742

C类009743

D类022267

鹏华中债-0-3年AA+优选信用债指数基金

  王中兴

  鹏华基金现金投资部

  基金经理

2025年上半年经济增长展现较强韧性，实现了5.3%的同比增长，三季度有所放缓。7-9月PMI在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资增速有所下滑，社零增速在国补政策效应减弱后略有回落。出口方面，关税不确定性较强，但7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据在政府债融资放量推动下社融增速保持了稳定。政策方面，央行延续“适度宽松”的货币政策取向，保持流动性合理充裕，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，利率债曲线陡峭化上行，1年期与3年期国开债收益率分别上行13BP和20BP，10年期国开债收益率上行35BP左右；信用债市场同样有所调整，1年AA+和3年AA+中短期票据利率分别上行9BP和20BP。

本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。

数据来源:鹏华中债-0-3年AA+优选信用债指数2025年三季报

注：本基金与基金经理张佳蕾共同管理

代码:A类019602

C类019603

鹏华精新添利债券基金

陈大烨

鹏华基金混合资产投资部

基金经理

2025年3季度呈现股强债弱的局面，上证指数三季度上涨12.73%，沪深300指数上涨17.9%，创业板指上涨50.40%，而债券方面，中债综合财富指数下跌0.93%，大类资产方面，股票表现明显较好。Q3以来，从ETF的增量和各类渠道反馈，居民资产配置明显加大了对权益市场的配置。

三季度，我们维持股票的高仓位，加大对股票市场的配置，尤其是在Q3我们加大了对AI方向的配置，分别在海外算力、国内算力、半导体方向做了比较多的布局。Q2以来，AI产业最大的变化在于全球AI对算力的消耗快速提升，带动了对于算力的需求的爆发，同时国内对于算力国产替代的需求明显增强，因此海内外算力板块都出现了不错的表现。

展望后市，我们对权益市场中期保持乐观，我们认为中国经济进入了高质量增长的时期，优秀公司的股权可能在当前时代变得更加稀缺和有投资价值，在目前较低利率的环境下，居民对权益资产配置的需求可能会持续提升，整个中国股票市场的估值中枢有望持续提升。但是从结构上，我们认为受益科技创新、有全球竞争力的中国企业以及持续创造自由现金流转化为股东回报的股权资产有望更加受益，所以我们在整体的投资中，更加聚焦在这些方向。科技创新方面，AI毫无疑问是当前最大的创新，我们会继续关注AI的发展，但是我们更多从可持续性的角度关注，当前我们的关注度从算力转向能够创造持续现金流的云计算、AI消费硬件以及软件服务，我们认为可持续创造现金流是AI健康发展的核心，因此我们更多从上游向中下游投资倾斜；全球竞争力方面，我们认为中国制造业、采矿业、消费行业开始出现越来越多有全球竞争力的企业，我们将会持续保持关注。

债券方面，我们认为中国经济中期进入高质量发展阶段，债券利率中枢较之前有明显的下降，但是在居民资产配置转换的时期，债券靠价差收益的难度较大，我们保持中性久期，更多关注政策利率与曲线利差，寻找阶段性的过度调整后修复的机会。

数据来源：鹏华精新添利债券基金2025年三季报

代码:A类000289

B类001950

鹏华丰泰定期开放债券基金

戴钢

鹏华基金稳定收益投资部

副总经理/基金经理

2025年三季度，宏观经济呈现外需强韧、内需回落的特点。尽管面临美国关税政策的严峻挑战，但中国前三季度出口增速仍然保持较快增长。内需方面，“以旧换新”政策退坡，社零增速回落。受房地产投资拖累，固定资产投资下行明显。尽管政府债发行靠前发力，但化债压力下，基建投资增长仍然乏力。物价方面，“反内卷”政策从宏观定调进入实质性跨行业协同治理，煤炭、钢铁、新能源等行业出厂价格降幅收窄。海外方面，9月美联储如期降息，年内市场预期仍有降息空间。

市场表现方面，债券收益率整体上行。央行持续呵护资金面，短端收益率相对平稳。但中长端利率明显上行，10年期国债活跃券从1.64%上行至1.79%，收益率曲线呈现“熊陡“形变。信用利差先被动收窄，8、9月份开始走阔，中长久期信用品种利差走阔明显。组合操作方面，债券部位降低组合久期至防御水平。

数据来源：鹏华丰泰定期开放债券基金2025年三季报

注：本基金与基金经理杨雅洁共同管理

代码:A类016889

C类016890

E类022221

鹏华稳健增利债券基金

杨雅洁

鹏华基金稳定收益投资部

副总经理/基金经理

2025年三季度，国内总量经济整体仍然维持韧性，科技创新领域结构性表现亮眼，以AI为代表的新质生产力整体供需两旺，但消费数据边际有所趋弱，房地产市场仍面临一定下行压力。三季度货币政策方面，流动性延续平稳偏松格局，财政政策持续加力提效，政府债券发行量有所提升。

债券市场方面，三季度收益率整体上行，其中10年期国债利率由1.65%上行至1.81%左右，高点达到1.84%。7月，中央财经委会议提及“推动落后产能有序退出”、雅江水电站项目落地，“反内卷”预期反复对债市形成冲击，推动10年期国债盘中高点突破1.75%；8月，“股债跷跷板”作用下债市持续承压，10年期国债盘中高点达到1.79%；9月，受“股债跷跷板”等利空影响，债市情绪仍偏弱，10年期国债盘中高点多次突破1.83%，央行积极维稳跨季流动性，后回落至1.81%。债券投资方面，本组合三季度在债市调整中积极做好防守，减少资本利得损失。在债券市场波动环境中，通过积极主动管理，提升组合稳定性。

权益市场方面，在美元走弱趋势下，2025年全球资本市场流动性整体充裕；国内方面，随着存款降息、无风险利率逐步下移，权益市场流动性整体充裕、风险偏好稳中有升。中期来看，在我国宏观经济企稳复苏、人工智能产业浪潮的背景下，股票市场具备较好投资机会。组合将继续坚持哑铃型操作思路，积极把握红利资产和科技创新方向投资机会。

数据来源：鹏华稳健增利债券基金2025年三季报

代码:A类009667

C类009668

鹏华安庆混合基金

汤志彦

鹏华基金稳定收益投资部

副总监/基金经理

A股市场三季度强度超预期，主要以AI相关的算力链表现为主。经济基本面较为普通，但流动性泛滥，杠杆资金风险偏好继续提升。常识告诉我们高景气带来的超高ROE是不可持续的，我们对相关行业和个股持有谨慎态度。同时我们基于26年中性宏观复苏的假设下，依然能找到一批未来能提供较好复合回报的公司，三季度基金对组合个股进行了相应的优化调整。

债券部分依然保持高等级短久期。

数据来源：鹏华安庆混合基金2025年三季报

代码:A类008058

C类008059

E类022478

鹏华鑫享混合基金

李韵怡

鹏华基金稳定收益投资部

总经理助理/基金经理

2025年三季度，权益市场延续二季度的震荡上行走势，算力、半导体、机器人和新能源等板块整体表现较好。受市场风险偏好提升的影响，债券市场整体走弱，收益率整体有所上行。

具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置品种以收益率相对稳定的短久期和高评级品种为主。股票方面，权益仓位较二季度有所提高，主要在金融、TMT等板块上进行配置。

数据来源：鹏华鑫享混合基金2025年三季报

代码:A类011052

C类011053

鹏华弘裕一年持有期

混合基金

李君

鹏华基金稳定收益投资部

基金经理

2025年三季度，国内经济总体平稳，主要经济数据有所走弱。2025年1-8月固定资产投资累计同比0.5%，从2025年1-3月的高点4.2%已经连续五个月回落，且近期有加速回落迹象。分主要行业来看，房地产、基建、制造业三大项投资增速皆回落，分别由1-3月的-10%、11.5%、9.1%回落至1-8月的-13.2%、5.4%、5.1%，投资回落跟房地产市场持续偏弱、地方政府隐性债务管控、关税不确定性、反内卷相关政策等因素均有关联。外需方面较为稳健，美国对中国加征关税背景下，中国对美国出口显著下降，但是规模经济优势支撑下，中国对非美地区出口保持较高增速，支撑了中国整体出口。通胀数据一直在低位徘徊。消费方面，上半年社零总额同比增长5%，而7-8月社零总额增速分别为3.7%、3.4%，较上半年增速明显放缓，以旧换新政策退坡，带动相关品类消费增速回落。总体而言，数据偏弱显示经济在结构调整期确实面临内生动能不足的问题，而三季度的短暂走弱也跟政策定力和部分政策阶段性退坡有关。从中长期来看，政策定力是经济破茧重生的保障，刺激政策也将会持续维稳。

在宏观经济数据短期下行的背景下，债券收益率尤其是10年国债却走出了相反的行情，截止9月30日10年国债收益率较二季度末上行22bp左右，1年AAA信用债较二季度末上行5bp左右。与此同时，权益市场稳步走高，上证指数上涨12.73%，创业板指数上涨50.4%。结构上，人工智能、消费电子、半导体、新能源等科技板块均有不错的表现。

我们认为，在宏观经济数据走势偏弱的情况下，三季度债弱股强的走势，反映了资本市场正在从过度悲观的认知中修正。可以看到在泛科技和高端制造为主体的自主可控领域，方方面面正在涌现新的技术创新和突破性的进展。9月3日的阅兵，不仅是军事实力的展现，更是产业链上各项突破和产业集群高效协同的证明，我们相信中国企业在国际产业链地位的提升，以及中国经济增长方式的变化，带来的将远不止资本市场的定价和估值的变化，更是全人类经济增长方式的重定义和反思的契机。

具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置品种以收益相对稳定的中短期品种为主。股票方面，在控制总仓位的前提下，坚持在估值有安全边际的符合中长期经济和产业发展趋势的板块做深入挖掘，经历三季度市场快速修复后，我们将权益仓位从前期偏高的仓位略调降至中性偏高。

数据来源：鹏华弘裕一年持有期混合基金2025年三季报

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