H.B.富勒在花旗上调利润率扩张，并购上行

H.B.花旗研究分析师周三将Fuller（纽约证券交易所代码：FUL）的投资评级从之前的持有上调至买入。他们指出，加速自助措施、强劲的利润率执行和增值收购，这些加在一起可能会使这家特种粘合剂制造商在未来几年内成为“ebitda复合商”。

在参加了该公司最近的投资者日后，以帕特里克·坎宁安为首的花旗分析师表示，他们“对自助的关注以及利用有机和无机增长的平衡方法持积极看法”。该公司认为Fuller持续的成本优化和严格的投资组合管理是推动盈利持续扩张的关键。

H.B.花旗指出，自2023年以来，Fuller（纽约证券交易所代码：FUL）已完成11笔收购，收购业务的息、税、折旧和摊销利润率改善前利润估计为+1，150个基点。采购协同效应、产能利用率的提高和销售渠道整合的增强推动了这一增长。

分析师强调，医用粘合剂是该公司最有前途的增长领域之一，富勒已经在该领域收购了II类和III类医疗器械的产品线。该公司相信，随着公司在这个高利润领域建立更强大的影响力，“存在区域扩张和进一步并购的潜力”。

该公司自助战略的一个主要支柱是Project Quantum Leap，这是一项全面的重组计划，旨在降低固定成本和优化制造效率。Fuller（FUL）计划将其全球制造基地从82个削减到55个，将其北美仓库从55个削减到10个，一旦全面实施，每年可节省7500万美元。

花旗预计，其中约1500万美元的节省将在2025年实现，随着公司加速该计划，还会提高效率。

H.B. Fuller（FUL）的目标是到2028年底实现EBITDA利润率超过20%，并得到三个主要杠杆的支持：足迹优化、产品结构改进和定价执行。花旗预计通过这些举措，总利润率将扩大350至400个基点，从2026年到2027年，增量效益将增加。

分析师写道，销量增长并不是Fuller实现20% EBITDA目标的必要因素，这凸显了该公司对规模盈利能力的关注。

花旗将其2025年的EBITDA预期上调至6.2亿美元，这是公司指导的中点，理由是对富勒（Fuller）的定价和成本管理充满信心。2026年的EBITDA预测上调3%至6.5亿美元，反映了更好的产品组合和执行。

将企业价值与EBITDA的9.0倍（高于之前的8.5倍）应用于2026年的估计，花旗得出了新的70美元目标，高于每股62美元，这意味着较当前水平有意义的上涨。

总体而言，花旗对HB的描述Fuller（FUL）被视为“一本有吸引力的投资组合剧本，辅之以自助”，为这家粘合剂制造商奠定了未来几年市场份额持续增长和盈利持续增长的基础。

H.B. Fuller的品牌包括Advantra粘合剂、Clean Melt、Apollo Roofing、Flexel、GSI Sealants、Tuskbond和Vibra-Tite。