【洞察科创板】AI、创新药藏机遇，中长期配置不改

（来源：ETF指慧家）

PART.1

科创宽基指数概况

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科技板块概况

上周科技板块继续回调，科创综指下跌6.08%。各细分行业也均有不同程度下行，其中电子行业跌幅居前。

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科创宽基指数概况

上周科创100指数、科创综指指数均下跌。过去5年，上述2条指数自2020年7月高点以来总体下行，但2024年9月26以来迎来显著修复。截至今10月19日，科创100指数合计上涨33.53%，科创综指上涨50.85%。2025年截至10月19日，科创100指数上涨48.19%，科创综指上涨44.34%。

PART.2

市场观点

电子

（1）台积电25Q3业绩大超预期，AI需求增长强劲。

台积电25Q3实现营收331亿美元，环比增长6%，先进制程合计占晶圆营收的74%。25Q3毛利率达59.5%，环比+0.9个百分点百分点。展望25Q4，公司预计营收区间为322–334亿美元，毛利率区间预计为59–61%。同时，公司2025年全年资本支出计划区间缩小为400–420亿美元（此前为380–420亿美元），其中70%用于先进制程的扩产，10~20%用于特色工艺，10~20%用于先进封装、光罩等。公司预计25Q4需求来自先进制程的持续，很持续的强劲的AI需求，Non-AI部分温和复苏。往后看，Tokens使用量指数级增长，验证AI模型快速普及，进一步带动了对先进制程硅片持续需求，叠加主权AI发展，AI计算需求有望在未来数年维持高景气。

（2）消费电子。Meta首款带屏智能眼镜Meta Ray-Ban Display销售热度高涨。

Meta首席技术官安德鲁·博斯沃思（Andrew Bosworth）在Threads上发表文章称，Meta Ray-Ban Display智能眼镜在美国各地的线下零售店几乎全部售罄，11月之前的试戴预约也几乎全部排满。该款眼镜配备全彩高清显示屏、配套Meta神经腕带，这款腕带可将肌肉产生的信号转化为眼镜操作指令。9月30日起该产品率先在美国部分线下零售店发售，套装含眼镜与神经腕带，起售价799美元。根据IDC数据，智能眼镜品类在2025年的出货量有望增长247.5%，整个市场的硬件出货量到2029年有望达到4310万台，复合年增长率高达31.8%。其中，Meta在相关市场占据60.6%的市场份额，为产品市场表现提供有力支撑。

医药生物

（1）近期多起BD密集落地，有望催化创新药行情。

近期多起创新药领域BD密集落地，如10 月 16 日普瑞金宣布与Kite达成 1.20亿美元首付款、总计最高可达15.20亿美元里程碑付款交易，维立志博宣布与 Dianthus达成 2000 万美元首付款、总金额最高可达 10 亿美元交易；10 月 17 日翰森制药、奥赛康也分别宣布与罗氏、Visara达成交易。密集落地的BD交易有望催化创新药行情。（参考国泰海通证券《BD密集落地，持续推荐创新药械产业链》）

（2）未来1-2个季度全球创新药重要会议较多。

2025年欧洲肿瘤内科学会(ESMO)年会于‌10月17日-21日‌在德国柏林召开，2025年入选ESMO常规口头摘要的中国研究共计35项、其中正式口头汇报14项（2024年为5项），入选最新突破摘要（Late-Breaking Abstract，LBA）的中国研究共计23项（2024年为7项），刷新历史记录，内容涵盖多个瘤种及治疗领域。另外12月9日有SABCS（圣安东尼奥乳腺癌研讨会），这是世界上规模大、很有影响力的乳腺癌会议。

计算机

（1）豆包大模型1.6升级，是国内首款支持分档调节思考长度以提升思考效率的大模型。

10月16日，在 FORCE LINK AI 创新巡展武汉站上，火山引擎发布了豆包大模型的系列更新，包括豆包大模型 1.6 升级版本，并推出了豆包大模型1.6 lite、豆包语音合成模型2.0、豆包声音复刻模型2.0等全新模型。其中豆包大模型1.6升级版本支持分档调节思考长度，提供Minimal、Low、Medium、High四种思考长度，平衡企业在不同场景下对模型效果、时延、成本的不同需求，例如低思考长度总输出Tokens下降77.5%、思考时间下降84.6%。

（2）OpenAI和博通官宣自研AI芯片。

10月13日，OpenAI与博通宣布战略合作。两者将部署包含AI芯片和博通网络解决方案的机架，完全采用博通的以太网和其他连接解决方案进行扩展，并将部署在OpenAI的设施和合作伙伴数据中心。OpenAI与博通计划于2026年推出定制数据中心芯片，部署10GW的OpenAI设计的AI加速器。当前全球AI产业持续深化的生态合作，有望推动全球AI产业未来持续蓬勃发展。

电力设备

（1）光伏组件四季度出口或持续高增。

根据盖锡咨询数据，8月，中国组件出口量为25.02GW，环比上升29.7%，同比上升21.6%；2025年1-8月光伏组件累计出口166.09GW，同比下降3.0%。8月电池片出口量为10.92GW，环比上升12.0%，同比上升123.3%。

（2）硅片价格未来或受益行业反内卷。

十月硅片排产较九月明显提升，但市场整体仍延续上期的挺价格局。近期行业再次召开自律会议，市场流传各环节新的成本参考数据，对行业心态与价格形成部分支撑；但考虑提产背景与潜在库存堆积风险，短期内价格上行空间恐有限，仍需警惕阶段性回落。展望下周，硅片价格有望以挺价持稳为主；若十一月按计划转向减产，市场有望重新平衡供需结构，支撑价格延续稳势。

机械设备

（1）人形机器人持续取得进展。

FigureAI发布第三代家用/商用双场景机器人Figure 03，3克指尖感知、2kW无线充电、10Gbps毫米波数据回传实现持续学习，机体减重9%并降本。小鹏汽车董事长CEO何小鹏称，11月6日AI科技日，小鹏将发布全新一代人形机器人IRON，首次植入XNGP智能驾驶同源VLT视觉-语言-任务系统，可实时理解非结构化环境并完成行走、抓取、开关门等精细操作；官方初步锁定工厂巡检、商业导览等落地场景，从“炫技”转向“工具”。

（2）第30届聚变能大会在成都召开。

根据中核集团官方公众号10月14日的推送，10月14日在四川省成都市召开国际原子能机构第30届聚变能大会。会议以“聚变能源的创新与未来——技术、合作与可持续发展”为主题，议题涉及磁约束核聚变实验及验证、理论与模拟、聚变能技术、惯性约束聚变能、其他创新聚变概念等多个领域。国际原子能机构于大会期间（IAEA）正式发布《2025年世界聚变展望》报告，指出聚变能源的发展并非沿着一条统一轨迹，而是呈现出多元并进的态势。如今近40个国家正在积极推进聚变计划，全球私人投资已超过100亿美元。目前有超过160个聚变装置正在运行、建设或规划之中。

（以上个股信息仅作行业分析，不构成任何投资建议）

PART.3

配置建议

当前科创综指ETF、科创100ETF总体仍处于产业周期向好趋势，短期或因中美贸易战升级加大波动，但中长期维持超配建议。