票据利率窄幅震荡于0.70%附近

（来源：票风笔记）

一、资金面情况

本周为10月第二周（2025年10月13日-10月17日），央行逆回购到期10210亿元，买断式逆回购到期8000亿元，国库现金定存到期1500亿元；央行开展逆回购操作6731亿元，买断式逆回购投放6000亿元，本周实现净回笼6979亿元。本周资金面相对宽松，周五，DR001较上周末上升1BP至1.32%，DR007较上周末上升1BP至1.41%，接近7天逆回购利率1.40%。

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二、票据市场行情

周一，一级市场开票量并未回落，反而较上周小幅增长，加之非银继续出9月底买入的票据，市场卖盘不弱；而大行通过直贴配置了大量票据，转贴买入力度有所下降，部分大行开始提价收票，票据利率止跌小幅上行。12月到期国股银票转贴现利率上升2BP至0.92%；明年4月到期国股银票转贴现利率上升2BP至0.70%。

周二至周三，一级市场开票量突破2000亿元，市场供给充足，银行补到期压力缓解，对短期票据需求有所下降；长期票据需求分化，尽管部分大行继续提价收票，但仍有大行和机构坚持配置，票据利率呈现“短升长平”的趋势。12月到期国股银票转贴现利率上升2BP至0.94%；明年4月到期国股银票转贴现利率微降1BP至0.69%。

周四，一级市场供给稳步增长，市场卖盘较多，部分大行继续小幅提价，其余买盘也趁势提价，票据利率小幅上行。12月到期国股银票转贴现利率上升1BP至0.95%；明年4月到期国股银票转贴现利率上升2BP至0.71%。

周五，早盘票据利率继续小幅上行，明年4月到期国股银票上行至0.72%，随后几家大行纷纷0.71%入场收票，长期票据利率随后回落；短期票据大行兴致不高，市场买盘较少，利率小幅上行。12月到期国股银票转贴现利率上升1BP至0.96%；明年4月到期国股银票转贴现利率继续保持在0.71%。

本周为10月第二周，市场供给显著超预期，国有大行需求逐步满足后开始小幅提价，票据利率总体震荡小幅上行，明年4月到期国股银票转贴现利率从0.68%上升至0.71%，围绕0.70%窄幅震荡。

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三、票据相关资产收益率比较

本周，6个月期限国债、同业存单到期收益率分别较上周末持平、上升3BP，6个月期限票据转贴现到期收益率亦上升3BP。本周五，6个月期限票据与国债的利差为-67BP，与同业存单的利差为-93BP，票据利率依然处于国债利率下方，利差较上周末变化不大。

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四、票据利率展望

供给方面，预计10月已贴现票据到期量2.98万亿元左右，本周为10月第二周，票据贴现量超预期增长，前四个工作日的日均贴现量达到1900亿元，截至10月16日，本月已贴现约1.21万亿元，剩余11个工作日，日均贴现1600亿元左右便可弥补到期，银行无需再担心补到期压力。需求方面，国有大行月初大举入场降价收票后，伴随供给超预期回暖，部分国有大行需求得到满足后开始小幅提价收票，农商行继续保持常规买入。目前来看，票据供给和需求皆不弱，票据利率处于窄幅震荡的状态。

本周五，明年4月到期国股银票转贴现利率最终收盘于0.71%。下周为10月的第三周，你认为票据利率会如何变化，窄幅震荡格局能否打破，明年4月到期票据利率将收盘于什么区间？

注：票据利率指国股银票转贴现利率