BD也拉不动诺诚健华？

（来源：拇指药略）

太想进步了

作者：西北哽

10月9日A股开盘第一天，最悲情的医药股当属诺诚健华。

诺诚健华特地选在10月8日宣布自己BD的好消息：向美国Zenas公司转让BTK抑制剂奥布替尼的多发性硬化全球独家权益，另外附带奥布替尼非肿瘤适应症的东南亚多国商业化权益，以及ZB021、ZB022两个在研管线的权益。

一口气授权了3个品种，诺诚健华拿到的回报也还可以：3500万美元的首付款，以及500万股Zeans公司股票，象征性支付500美元就行。

Zenas公司去年9月上市，股价先抑后扬，整体表现倒是还可以。在BD消息公布之前Zenas股价21美元左右，发消息后暴涨20%+，直接飙到了25.9美元。诺诚健华白拿这500万股已占公司总股份的10.3%，相当于1.3亿美元。

这样看起来，10月9日诺诚健华港A股大跌就显得完全没理由。

（诺诚健华H股今年以来股价走势）

问题可能出在诺诚健华那份公告上。按照诺诚健华港股公告的说法：Zenas将向诺诚健华支付1亿美元现金的“首付款和近期里程碑付款”。

但实际上，1亿美元的拆解是这样的：直接首付款3500万美元；若奥布替尼启动非多发性硬化的其他适应症3期临床，再给2500万美元并附带200万股Zenas股票；如果ZB021、ZB022达到特定里程碑，每个再给2000万美元。四笔钱加起来，正好1亿。

等于说：1亿美元是虚的，实际目前到手才3500万美元+500万股股票。这就难怪市场嘘声四起了。

▌都怪诺诚健华太想进步

在百济信达它们那一批biotech里面，诺诚健华BD能力上是弱了一些。仅有的一次BD，奥布替尼还被渤健给退了回来。今年年初诺诚健华和康诺亚合作开发的ICP-B02授权，总首付款才1750万美元，还要两家分账。

诺诚健华急需一个爆单来证明自己，凑来凑去凑了个1亿美元出来。

不过，这次奥布替尼能够授权成功，诺诚健华其实是松了一大口气的。单纯用首付款来评价这次BD的意义，肯定是小看了。

2021年奥布替尼授权给渤健，拿到1.25亿美元首付款。当年大家还都在亏钱的时候，诺诚健华靠着这笔钱盈利了，吸引了不少聚光灯。但好事多磨，2023年初渤健把奥布替尼退了回来。一时之间，到底是渤健不行还是奥布替尼不行众说纷纭。到今天这事算是搞清楚了：

▌就是渤健不行！

全球大概有280万多发性硬化患者。这种自免疾病据说跟尼安德特人DNA有关，所以白种人患病比较多，尤其是年轻人。而小分子的BTK抑制剂有穿透血脑屏障的能力，被认为比大分子的单抗疗效更好。只不过到目前为止，还没有BTK获批这一适应症。

9月22日，赛诺菲的BTK抑制剂托莱布替尼被FDA又加了3个月的审查期，多发性硬化这个适应症始终难产。刚刚巧Zenas在这个时候拿下奥布替尼的权益，二婚”还能“嫁出去”，并且“彩礼”还不算少，本身就说明问题。

此消彼长之间，或许就有机会。

3500万美元的首付款大约可以增厚诺诚健华今年约20%的营收，而且铁定可以帮助诺诚健华年度盈利。因为奥布替尼本身销售就不差，如果按设想2026年能继续拿到里程碑收入的话，今明两年诺诚健华持续盈利是没问题的。

就冲这一点，市场也该高看诺诚健华一眼。

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