山金期货周度行情分析交流观点汇总

（来源：山金期货）

周度研讨

01

黑色和建材

宏观面上，美联储降息 25 个基点已经落地，预计年内仍有两次各下调 25 个 BP 的空间，但中国央行暂时维持 LPR 不变，市场预期年内仍有可能降息。8 月的宏观经济运行数据不及预期，信贷数据略好于预期， 官方制造业 PMI 连续五个月处于荣枯线下方，维持宽松的政策非常必要。目前市场流动性充裕，股市仍在不断创阶段性新高，显示投资者情绪高涨，对工业品也形成一定的支撑。

政策面上，周一工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，《方案》坚持问题导向、目标导向，聚焦强治理、优供给、促转型、扩消费、增合作等，共提出5个方面10条具体举措。《方案》的大方向是通过技术升级改造以及扩大原料的供应渠道来提升行业利润，长期来看，对钢材价格形成支撑，对原料价格形成压制。如果这就是之前的“反内卷”政策，显然，短期对价格的影响不大。

从供求层面看，阅兵结束之后，247家样本钢厂日均铁水产量快速恢复至240万吨的水平，对上游原材料的需求有很强的支撑。我的钢铁网的数据显示，供需方面，我的钢铁公布的数据显示，螺纹钢产量连续四周下降、表需有所反弹，总库存转降。五大品种总产量环比下降 1.8 万吨，厂库下降 1.1 万吨，社库增加 6.3 万吨，总库存增加 5.2 万吨，表观需求环比增加 7.0 万吨，其中热卷的表观需求环比有所回落。在消费旺季，市场的整体表观需求不及预期，且总库存仍在增加，对期价构成一定的压力。随着国庆假期的临近，近期市场可能存在明显的脉冲式补库需求。

从技术面看，螺纹 01 合约在 60 日均线附近，热卷 01 合约在布林带上轨附近均遇阻回落，且二者布林带开口均在收窄。短期维持震荡概率大，且不排除在国庆节前有回落的可能。

策略建议：充分回调后可做多，逢高及时离场，以震荡思路对待。

风险因素：节前补库需求可能已经体现在价格里，节后需求的回落打压期价

02

有色

铜：供应方面，国内补库预期推升库存需求，但铜精矿供应持续紧张，现货TC处于负值，原料供应偏紧影响精铜产量。需求端，基本面需求边际回升，假期前企业存补库预期，但整体增量有限，下游开工率环比弱化。宏观层面，美联储降息25基点并预期年内再降息两次，支撑市场风险情绪，但关税问题可能导致美国进入衰退周期。总体判断，当前铜价已经回落至合理区间，供需基本面支撑有限。

碳酸锂：供应方面，周度产量持续提升并创历年新高至20363吨，枧下窝停产前产量为19980万吨，辉石、盐湖和回收产量有效弥补云母减量。原料端9月澳矿和智利锂盐发运量提升。需求端，受容量电价补偿利好，国内储能市场超预期放量，8月储能中标25.8GW，同比增长520%，3C消费端同样超预期。库存方面，周度碳酸锂库存减少至13.75万吨，上游库存降至绝对低位。总体判断，国内储能需求远超市场预期，社会库存延续去库，价格偏强震荡，预计运行区间7.0-7.5万元/吨。

03

能化

本周能化整体偏弱，俄乌地缘紧张持续给油市带来扰动，乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施的打击力度，两座俄罗斯炼油厂遇袭，俄罗斯成品油出口量大幅下滑，同比下降约30万桶。全球石油库存小幅去库，与2019年相近,，EIA报告显示原油周度库存超预期降库。但OPEC+核心成员国计划逐步取消165万桶/日的额外减产。G7官员目前正在制定一套新的对俄制裁方案，并旨在未来两周内敲定文本。油价短期高位宽幅震荡，但需求端美国夏季出行旺季已过，成品油需求边际转弱，炼厂利润承压可能制约原油加工需求，叠加美国经济数据走弱，非农就业放缓进一步打击需求预期，后期过剩格局难改，重心继续下行。化工基本面矛盾不大，“金九银十”旺季不及预期，当化工开工维持高位，现货供应整体充足，需求小幅改善，宏观利好有限，商品情绪有所回落，预计化工宽幅震荡。

风险因素：1）宏观转好；2）油价大涨

04

贵金属

近期贵金属高位震荡偏强，核心逻辑，短期避险方面，贸易协议分批达成，但美联储独立性担忧再起；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。避险属性方面，俄乌、中东等地缘异动仍存。特朗普试图解雇美联储理事库克，库克诉特朗普越权罢免，引发外界担忧美联储的独立性。货币属性方面，美联储降息25个基点并暗示将进一步下调利率。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。美国上周初请失业金人数有所回落，但劳动力市场仍趋软。目前市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%以上，且年内降息次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率反弹承压；商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期震荡上行，中长期阶梯上行。。

沪金主力支撑：825-830，阻力：860-865

沪银主力支撑：9800-9830，阻力：10600-10630

风险：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险等

作者：

曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162

朱美侠，投资咨询资格证号：Z0015621

林振龙，投资咨询资格证号：Z0018476

审核：

曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162

复核：

刘书语，从业资格证号：F03107583

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