华福证券-有色金属行业周报：美联储周内如期降息25BP，刚果金政府考虑至少延长两个月的钴出口禁令-250920

（来源：研报虎）

贵金属：美联储如期降息25BP，贵金属高位震荡。北京时间周四凌晨美联储如期降息25个基点，符合预期，声明中首次承认“上半年经济增长放缓、就业增长放缓、失业率小幅上升、通胀持续高企”，对平衡通胀及就业风险的措辞表现更加鸽派。贵金属在降息和避险情绪驱动下表现强势。个股：黄金A股关注中金、紫金、招金、赤峰及西金等，H股关注灵宝、万国、山金、招矿、中金国际及集海等；银关注盛达、湖银及豫光等。

工业金属：美联储降息落地，利多兑现致小幅回调。铜，印尼Grasberg铜矿因湿物料堵塞停产，至今复产时间未明；江西税收政策仍未有明确方案，利废企业多被迫减停产；非洲因电力紧张减产，预计10月发货会有明显减少，因此供应端收紧的预期增强，美联储降息预期仍在，基本面矿端紧张格局短期不改支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价；铝，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：铜首推关注江铜H，A股铜陵、金诚信、藏格、洛钼及北铜，H股五矿及中色矿等；铝关注云铝、天山、神火、华通及中孚等电解铝标的。

　　新能源金属：刚果金政府考虑至少延长两个月的钴出口禁令。锂，短期供应端存扰动，需求端存韧性，价格或偏强运行；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会。钴，刚果(金)钴出口后续政策目前仍不明朗，短期内国内原料库存难以得到有效补充，供应趋于偏紧，预计钴中间品价格仍具备进一步上行的动力。个股：建议关注天齐、赣锋、雅化、盛新、中矿及江特等；钴关注力勤、华友、腾远、寒锐及格林美。

其他小金属：稀土整体持稳，钨周内小幅回调。稀土，本周重稀土产品如镝、铽因下游库存尚可，短期采购意愿不佳，导致价格上行乏力，在市场成交零星的环境下，持货企业下调价格出售意义不大，导致本周价格整体持稳运行。轻稀土镨钕系产品周初因部分磁材企业节前刚需采购行为增多带动价格拉升，周中因贸易企业达到预期利润价位出货行为增多，导致价格小幅下行，但因市场现货较为有限，以及临近国庆假期，大多金属企业低价出货意愿较低，以及贸易企业散货出尽后回调，目前来看，节前价格因磁材企业补货需求尚在，短期行情下行空间或较为有限，且有一定的上行可能。个股：锑建议关注华锡及华钰；钨关注佳鑫国际、中钨高新、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。

　　一周市场回顾：天通股份(18.97%)、博迁新材(14.76%)、中一科技(14.75%)、赣锋锂业(13.42%)、有研粉材(10.99%)、利源股份(10.92%)、东睦股份(10.23%)、万邦德(9.90%)、深圳新星(7.08%)、鑫源智造(6.23%)。

风险提示

　　新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。