互联网巨头纷纷试水点心债，BAT合计404亿元，点心债供给正趋多元

腾讯控股于9月17日在港交所公告，对90亿人民币票据进行定价。其中，20亿元的2030年9月到期票据，年利率为2.1%；60亿元的2035年9月到期票据，年利率为2.5%；10亿元的2055年到期票据票据，年利率为3.1%。上述三只人民币债券计划于9月23日发行，在香港交易所上市。

图：下周腾讯拟在香港发行的离岸人民币债

这是腾讯时隔4年再次发债，并首次发行点心债。同时，百度于9月15日成功发行了44亿元的人民币债券“百度集团 1.9 2029-03-15”，百度已在今年3月首次尝试了100亿元的点心债融资。另据媒体报道，美团也正在考虑首次发行点心债。

互联网巨头发债动作频频，点心债市场也引起了更多关注。

Wind数据显示，2024年全年，点心债共发行1.27万亿元，创造新高。在去年的高基数上，今年发行规模有所回落。截至今日，2025年发行点心债7714亿元，同比下降10.79%。

根据财联社此前的报道，2022-2024年点心债发行快速扩张。一方面在美联储加息周期，中美利差倒挂，点心债融资成本较美元债更低。另一方面，由于城投境内融资严监管，而点心债发行审核相对宽松，部分城投平台转向境外发行点心债。

不过，8月以来点心债的发行又有所加快，或与南向通扩容落地有关。7月8日，在“债券通周年论坛2025”上，人民银行和香港金管局宣布数项债券通优化扩容的措施，将南向通参与机构范围扩展。8月至今，点心债发行近2000亿元。

申万宏源固收研究团队认为，点心债市场是债券南向通的核心扩容方向之一。2021年南向通扩容后，点心债供给规模持续上行。

目前，存续点心债约1.69万亿元，其中金融机构发行的金融债和同业存单占比近一半。非金信用债以城投、地产行业为主，其他产业类信用债较少。

中金公司固收研究团队认为，点心债市场正由快速扩张阶段转为当前平稳增长阶段。今年的发行主体中，地产和金融的净增量为负，而其他产业贡献最多的同比净增量。例如百度集团、国家电网、厦门象屿、蒙牛乳业的点心债发行量均较大，点心债供给正趋向多元化。

业内人士指出，AI热潮下，全球科技巨头都进入资本支出高峰，国内互联网大厂也不例外。点心债目前在融资成本上仍有优势，有望为互联网巨头的扩张融资提供新选择，并为离岸人民币市场注入高质量供给。

除上述百度、腾讯外，阿里巴巴早在去年11月就首度发行了170亿元点心债。今年9月11日，阿里巴巴还公告发行32亿美元零息可转债，募集资金80%用于云基础设施扩建和技术升级，其余20%投向国际业务拓展。

申万宏源固收研究团队认为，当前互联网企业出海业务较多，境外债融资需求较大。在债券“南向通”扩容背景下，预计离岸人民币债券市场对出海企业吸引度将持续提升，互联网企业点心债或持续扩容。