巴克莱银行：持续降息对抵押贷款凭证（CLO）影响应有限

巴克莱银行分析师 Gavin Zhu 与 Corry Short 在一份研究报告中指出，由于市场技术性面保持强劲且基本面改善，美联储基准利率的持续下调对抵押贷款凭证（CLO）的影响应较为有限。即将到来的降息对 CLO 的名义需求构成轻微阻力，对其利差与供应呈中性影响，而对业绩指标及 CLO 权益则有积极作用。“若债务利差如预期维持窄幅波动，且我们开始看到更多新增贷款供应，鉴于数量创纪录的（轻度建仓的）开放式资金池仍迫切寻求资产，我们可能会看到优先顺位贷款（BSL）发行规模回升。”降息环境下，CLO 最显著的利好在于基本面表现 —— 尤其是困境资产的基本面 —— 应会改善。随着利息支出下降使处境更艰难的（贷款）群体受益，并推动更多（资产）评级上调，CCC 级资产占比应会下降。“从结构角度看，CCC 级资产占比下降、违约率降低及低价资产减少，均应有利于超额抵押（OC）测试，但最直接且即时的利好将体现在利息覆盖（IC）测试上。”只要降息能带来更多新增贷款发行及杠杆收购（LBO）活动，权益套利就有望从中受益。巴克莱预计，2025 年将有三次 25 个基点的降息，随后在 2026 年上半年再降息两次。