降息的风继续吹，恒生科技的修复何时来？

（来源：华夏基金财富家）

随着7月非农走弱、鲍威尔超预期转鸽、多位官员“鸽声”阵阵以及8月小非农和非农不及预期，美联储9月降息预期持续升温，弱美元回归有望成为港股走强的外部催化。

在南向资金持续不断流入、美国新一轮降息周期有望启动的背景下，港股9月或迎内外资共振，而外部流动性敏感、此前受压制较多的港股科技板块则有望迎来“补涨”行情。

概率超99%，九月降息或“板上钉钉”？

继鲍威尔在JacksonHole会议上“放鸽”后，又有多个重磅数据来袭，显示美国劳动市场持续降温、就业增长明显放缓，美联储降息预期再攀新高，9月降息概率已经达到100%，其中降息25BP的概率为90%，降息50BP的概率为10%。市场基本上或完全押注美联储货币政策转向。

总体来看，一旦美联储再度开启降息周期，或对港股科技板块形成实质性提振。降息带来的市场流动性宽松，有将利于国际资本流向风险偏好更高的资产，港股等新兴市场有望承接外溢的海外流动性。而外资偏好代表中国新经济动力的科技互联网板块，以及依托于国家信用体系的大金融板块。港股科技板块目前估值处于历史相对低估区间，并且囊括了中国AI核心资产，对于外资的吸引力或不断提升。

浙商证券指出，随着美国非农就业数据公布，美国经济衰退压力陡增，特朗普新政带来的副作用逐步显现，2025年4季度美联储降息势在必行，而通胀不确定性是影响降息节奏的关键因素，美国很有可能进入类滞涨格局，美股面临回调风险。可以确定的是，降息将成为外资回流港股乃至A股的关键催化，随着美元弱势格局形成，恒生科技将迎来强势上行期。

万亿南向资金“扫货”，全年还有流入空间

今年以来，南向资金大举加仓港股，净买入金额超万亿港元，大幅超过去年全年净买入额。

数据统计，今年1月1日至9月5日，南向资金年内净买入额超10100亿港元，再度刷新历史纪录。自开通以来，南向资金累计净买入额超4.7万亿港元。

从净买入股票来看，截至09-05的近30个交易日当中，南向资金净买入前5名公司分别为阿里巴巴、腾讯控股、美团、中国人寿、地平线机器人，净买入额介于224.02亿港元至23.70亿港元之间，净买入前3名均超80亿港元。

此外，截至9月5日，阿里巴巴连续11个交易日获南向资金净买入，期间净买额超195亿港元。该数据或侧面体现出南向资金近期更为青睐港股AI领域的部分核心资产。

海通证券认为，港股稀缺性资产在当前宏观偏弱环境下具备较强吸引力，年内南向资金或仍有一定增量空间，预计全年南向资金净流入规模有望超1.2万亿元。

此外，南向资金已成为港股市场上一支重要的交易力量。根据港交所统计：2025年8月，港股通（股票及ETF）日均成交额为1551.5亿港元，占大市总日均成交额（2790.98亿港元）的比重已高达55.6%。

未来流动性改善下，重点关注相对低估的恒生科技

估值方面，截至9月5日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数的最新估值（PETTM）仅21.80倍，处于指数2020年7月27日发布以来约22.5%的估值分位点，即当前估值低于指数发布以来77%以上的时间，恒生科技指数仍处于历史相对低估区间。

国泰海通指出，目前港股科技板块估值并不算高，随着AI引领科技周期向上，具有稀缺性的港股科技龙头向上空间或更大。

二季度以来港股科技板块表现震荡偏弱，主因互联网资本开支不及预期，以及“外卖大战”对于部分互联网平台企业盈利带来的负面影响。近期这一压制因素或已有所改善：一是中美贸易边际缓和下，科技出口管制松动；二是“外卖大战”对于互联网企业影响可能已接近尾声，发改委等部门起草《互联网平台价格行为规则》规范互联网平台价格竞争。近期港股科技资金面已出现积极变化，长短线外资一致性流入港股科技板块。

往后看，港股科技龙头广泛分布于AI产业，随着AI产业趋势进一步确认，港股科技龙头将充分受益于AI产业变革红利，港股科技龙头向上弹性或更大。

（以上券商观点来源：《国泰海通证券-年内继续看好港股的三大理由-250823》、《国泰海通证券-港股外资偏好有何变化-250830》、《浙商证券-主动量化周报：9月，融资盘换仓非减仓，聚焦电池、化工-250906》）

相关ETF

恒生科技指数ETF（513180.SH）：支持T+0交易。标的指数囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，持仓股深度聚焦AI产业链的上中下游。降息预期升温，叠加南向资金持续流入，港股或迎内外资共振，高弹性的恒生科技有望深度受益。（场外联接A/C：013402/013403）

恒生互联网ETF（513330.SH），支持T+0交易，标的指数聚集互联网平台经济，涵盖了腾讯、阿里、美团、快手、百度、京东等大型互联网公司，互联网巨头权重占比高达90%，前五大成分股占比超60%，锐度高，指数AI含量高达97%，DeepSeek含量达86%，是投资者布局AI+互联网核心资产的好工具。（联接A类：013171；联接C类：013172）

（数据来源：Wind，仅供参考，不构成个股推荐）

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