票据回顾：历年9月票据市场发生了什么？

图：历年9月票据利率走势图

年8.1-8.27票据利率走势图

2024年9月：

2024年9月票据利率整体呈现“上旬先跌后涨，中下旬再跌再涨，月末跌后回升”的走势。上旬，预防性配置需求仍在，大行月初发力带动市场情绪，叠加市场票源不足，票价逐步下行，半年票价月初即破1以下。随着票价走低，持票机构获利抛售意愿增加，且节前取现需求增加，资金成本走高，买入力量趋向谨慎，供需力量向卖方倾斜，票价止跌回暖。中旬，农行开始增收年内票，且半年报价破1以下，建行亦进场发力，释放看跌情绪，买方跟随提前进场布局，带动票据利率中枢重新回落。下旬，MLF延期缩量，税期影响显现，资金维持紧势，部分区域贴贷比考核趋严，中小行规模需求减弱，买方收票力度相对不高，大行由出转收，票源供给发力，成交利率开始上行。月末，央行降准降息落地，补充中长期流动性，机构融资成本走低，看跌后市影响，非银进场建仓，中小行亦发力填补剩余规模缺口，收票方增多下，票价稳中下调。但随着规模填充到位，大行和非银参与度减弱，一级市场签发量冲上本月高峰，票源供给充裕，票价下行受阻，有所抬升。

2023年9月：

2023年9月票据利率整体呈现“上旬先涨后跌，中旬长稳短升，下旬涨后震荡”的走势。月初，看涨后市影响，机构观望情绪相对较浓，随着央行持续加码逆回购操作补充流动性，买方收票热情得到提振，需求有所释放，票价在供需博弈下先涨后跌。中旬，年内第二次降准落地，但缴税、地方债发行叠加MLF到期影响，资金维持紧势，大行进场收跨年票，卖盘出口以年内票居多，机构卖短收长调节下，票价长稳短涨。下旬，机构融资成本高位，大行操作减少带动市场谨慎情绪渐起，RMBS后半月加快回表，信贷投放压力有所缓解，票源供给抬升，规模调整下，卖盘出票力度增加，季末开启涨价行情。

2022年9月：

2022年9月票据利率整体呈现“上旬跌后抬升，中旬区间震荡，下旬冲高回落”的走势。上旬，部分观望银行积极进场，票价出现一定程度的下行。随着票价快速回落，卖盘获利了结意愿增加，票价止跌回升。中旬，机构报价持稳，开票量快速回升带动供给力量上涨，买卖力量趋于平衡，票价小幅波动。节后，MLF缩量续做，叠加缴税影响显现，资金成本走高，农发、农行先下后上，大行参与度增加，票价先跌后涨，整体区间震荡。下旬，一级市场稳步攀升，看涨情绪蔓延，票价大幅走高。随着票价走高，买入力量增加，票价有所回落。

2021年9月：

2021年9月，票价呈现“月初小幅抬升，而后窄幅震荡，下半月持续下行，季末快速拉升”，9月利率中枢环比小幅上行约9个BP。月初签发量重回低位，但市场看涨情绪较浓，主要大行抬价领涨，买盘大多谨慎观望，票价稳步小幅上行。随着部分机构陆续进场和一级市场票源逐步复苏，供需相互博弈，利率呈现窄幅震荡，足年双国在2.38%-2.42%之间调整。步入下半月，受能耗双控影响，各地陆续发布限电令，导致部分企业减产。信贷投放整体不力，农行、农发等标杆大行报价持续明显下调，中小机构纷纷涌入抢夺短期票大战，导致年内及跨年一季度票价快速下挫，足年票价缓步下行。月末时点，随着部分大行暂停收票，买盘规模告急，收票需求迅速转弱，卖盘出票力量不断凸显，供需迎来反转，各期限票价迅速反弹。但部分收口仍较为宽裕，最后一日票价竟不见上涨，季末行情整体“差强人意”。

2020年9月：

2020年9月，票价呈现“中上旬震荡走高，下旬小幅回落”走势，利率中枢环比上行约19BP。上旬，央行净回笼市场流动性，机构操作较谨慎，买方多以托收类短期限票据配置为主，中长期票据利率企稳小涨。进入中旬，跨季因素主导，流动性趋于紧张，资金成本走高情况下，看涨情绪推升票据市场报价。下旬，部分机构临时进场调整信贷规模，票据配置需求释放，供需失衡情况得到改善，票价上行动力不足。

2019年9月：

2019年9月，票价呈现“月初价格波动较大，中旬行情横盘，下旬抬升明显”走势，利率中枢环比上行约21BP。月初大行观望，价格从8月的底部回调至理性水平，之后机构陆续进场，在月初票源不济的情况下，票据利率进一步上行空间受阻。此外，央行降准消息的公布重新引导市场看跌情绪释放，票据成交价开始走低。进入中旬，缴税影响逐渐显现，短期限资金成本走高，但买入需求并未减弱，大行频频报价，价格进入横盘阶段。税期过后，流动性重回宽裕，季末供需双方加入市场调整信贷规模，在季末考核压力下，买方操作较为谨慎，足年期票据受青睐程度较高，利率中枢开始上调，在季末涨至7月中旬水平。

2018年9月：

2018年9月，票价呈现“初期上涨，中旬回落企稳，后期小幅震荡”走势，利率中枢环比上行约24BP。月初机构操作较为谨慎，多采取观望态度，收票力量开启缓慢，票据利率在供过于求状态下迅速上行。中旬大行入场收票，虽有大行提价、税期流动性边际收紧等扰动，票据价格依然在强劲的买入需求推动下快速回落。下旬，大行提前进行季末规模调整，操作频率减少，市场在无大行带动的情况下出现报价分化，成交价格小幅翘尾。

2017年9月：

2017年9月，电票价格稳中下降，月末翘尾。9月票市一改8月萧条局面，交易活跃度明显上升。月初资金市场情绪稳定，机构配置需求回升，市场收票热情高涨，浦发、广发、平安、兴业等大行纷纷下调买入指导价并持续收票，带动了一波价格下行走势，而大行偏好的国股票更是成为了票市交易的中流砥柱；月中过后，受到税期及跨季备付等因素扰动，资金利率中枢明显抬升，制约了票据价格的下行空间，票据价格止跌企稳；进入最后一周，大部分机构均已完成月度规模要求，买入操作基本暂停，仅有少部分中小银行仍在调整规模，使得月末时点票据价格小幅回调。

2016年9月：

2016年9月，票据价格呈现震荡上涨走势。一是票据价格已经持续半年一直在下降，并且低于大部分银行的FTP资金成本；二是央行重启14天和28天期逆回购，拉长流动性期限去杠杆意图明显，而且9月资金面整体偏紧，短期限资金成本上涨明显；三是大行主动上调各期限票据买入指导价，带动票价上涨；四是部分机构看涨票价，将前期票据卖出，获利了结，或调整资产结构，压缩票据规模，市场出票量增多，推高票价。

2015年9月：

2015年9月，票据价格继续窄幅波动。月初受降准预期以及“抗战胜利日”三天持票利息的影响，机构以囤票为主，市场比较清淡，成交寥寥。但是节后降准落地，票据价格并没有像想象中的如期下跌，而是在出票压力陡增以及各行上调FTP价格的影响下，价格反而小幅上涨。随后资金面相对平稳，票据市场进入平静期，票据利率在3%左右弱势波动。