【区域深度】湖北省区域经济与信用观察

（来源：远东资信）

摘要

从区域经济运行来看，2024年湖北GDP规模位于全国第七（在广东、江苏、山东、浙江、四川、河南之后），近年来GDP增速持续高于全国水平，驱动经济增长的消费、投资与出口动能较为均衡，2024年固定资产投资增速明显提升，其中制造业投资增速表现强劲。其中，武汉的经济体量最大（占全省35.17%），宜昌与襄阳紧随其后，三市GDP总和占全省55.7%；孝感、黄冈等城市经济增速较快。

从区域财政运行来看，2024年湖北一般公共预算收入规模位居全国第十一，政府性基金收入与上年持平，综合财政实力处于中上游水平，财政自给率为39.47%，居全国第十六位。但需关注，2024年湖北一般公共预算收入中税收收入同比下降0.78%，财政收入质量略有下滑，财政收支仍存在一定平衡压力。湖北省各地市财政平衡率差异显著，其中武汉以72.65%位居全省首位，鄂州（54.36%）、黄石（52.58%）紧随其后，而随州（28.29%）和黄冈（27.51%）财政自给能力较弱，较为依赖转移支付。

从区域债务状况来看，湖北地方政府债务余额规模居全国第九，近年来地方财力对债务保障程度微幅弱化，但湖北省债务期限较为合理，政府债务风险总体可控。从2024年湖北新增专项债的投向来看，主要集中于市政和产业园区基础设施。湖北地方政府债务集中在武汉，债务集中特征明显，2024年武汉地方政府债务余额为7806.4亿元，约占湖北省债务余额的42%。债务率和负债率方面，十堰市债务率288.26%居首，鄂州市负债率37.87%最高，两地显性债务压力相对突出。从宽口径负债率看，黄石市达90.12%，处于全省最高水平，宽口径债务率方面，荆门市为700.62%、襄阳市为633.70%，债务压力相对突出。在区县层面，2024年湖北省宽口径债务率前十大区县分布在鄂州、荆州、宜昌、咸宁与恩施土家族自治州。这些地区普遍地方综合财力偏弱，经济社会发展较为依赖债务资金驱动，总体来看债务压力较大。

从区域禀赋与产业状况来看，是我国南北、东西交通的重要交汇地带，在全国区域协调发展格局中具有承东启西、连南接北的战略枢纽作用。湖北城镇化率高于全国平均水平，但需要注意人口自然增长率的负增长情况。湖北三大产业占比为9.1：35.9：55.0，现代服务业发展较为迅速，近年来湖北着力打造“光芯屏端网”产业集群，积极壮大战略性新兴产业集群。武汉市金融机构最为密集，金融体系功能齐全，其他城市金融资源布局仍需进一步完善。湖北上市公司主要集中在制造业、批发和零售业、信息传输、软件和信息技术服务业领域。

从城投债表现来看，湖北省的发债城投数量及城投规模均居全国各省/直辖市中的第七，下辖13个地级市（州）、3个省辖县级行政单位均有城投企业发债，其中武汉、宜昌发债城投数量分别达到26家、13家。湖北省存续城投债整体呈现公募、地市、AA为主导的特征，整体短期偿债压力尚可。一级市场方面，2015年至2023年，湖北省城投债净融资额呈现显著增长之势，但2024年净融资转负，多数地市净融资额同比明显下滑。二级市场方面，在地方政府债务风险防控力度加大及一揽子化债政策持续发力的背景下，湖北省信用利差呈现持续收窄态势，当前省内各市信用利差分化程度已处于历史极低水平。

从化债与城投转型来看，湖北在“一揽子化债方案”框架下，2025年已发行特殊再融资专项债808.37亿元，发行进度近七成，武汉、黄石等地分别推出“1+8+16”、“1+6”化债方案，用足中央置换债券并压降融资平台数量；全省城投债利差由2023年的118.77BP降至2025年的56.98BP，安全边际显著提升，但2025年1-7月城投债净融资仍为-197.37亿元，显示融资仍偏紧。城投整合方面，2014年以来全省累计整合214次，2021年起明显提速，2024年达峰；整合行政级别以区县级为主，类型集中于资产整合和上层新设，二者合计占比超90%。区域上，鄂州、宜昌整合力度强，武汉、十堰中等，襄阳、黄石、荆州等地较弱。城投退平台方面，湖北省退平台高峰与全国同步，出现在2015年、2019年、2023-2024年；2023年8月以来的退出以城投主动披露为主，呈现市场化特征，驱动力为化债进程与趋严的债券融资监管。此阶段退出主体集中在区县级、AA+级平台，数量居前的地市为武汉、黄石、宜昌、襄阳、十堰、孝感。

正文

一、经济、财政、债务状况

（一）湖北省层面

1.经济发展

近五年湖北省GDP总量排名始终处于全国上游水平，自2020年以来排名从第8位稳步提升至第7位并持续保持，显示出强劲的经济韧性和增长动力。2024年湖北省地区生产总值达到60012.97亿元，按不变价格计算，比上年增长5.8%，高于全国5.0%的经济增速，GDP总量规模位列广东、江苏、山东、浙江、四川、河南之后。

消费潜力较强。2024年，浙江省社会消费品零售总额3.77万亿元，居广东、江苏、山东之后，位居全国第四，比上年增长4.0%，高于全国3.5%的增速水平。其中，按消费类型分，商品零售额34067亿元，增长4.2%；餐饮收入3641亿元，增长2.2%。新型消费、数字消费、品质消费持续活跃，限额以上单位可穿戴智能设备、照相器材、智能手机、新能源汽车等商品零售额分别增长65.1%、52.9%、46.7%和35.8%；通过公共网络实现的零售额增长16.0%，对限额以上社会消费品零售额增长的贡献率达104.4%。

投资结构优化。2024年，浙江省固定资产投资比上年增长0.4%，增速较2023年的6.1%明显回落，但投资结构持续优化。其中，项目投资增长7.1%，民生补短板投资持续加力，基础设施投资增长13.7%，占全部投资的25.3%，比重比上年提高3.0个百分点；社会领域投资增长4.6%。重点领域投资稳步增长，生态环保、交通、能源和水利投资增长21.1%，制造业投资增长3.3%。在大规模设备更新政策带动下，设备工器具购置投资增长8.8%。

外贸活力凸显。2024年，浙江省进出口规模首次突破5万亿元大关，进出口、出口、进口分别为5.26万亿元、3.90万亿元和1.36万亿元，分别比上年增长7.4%、9.5%和1.9%；占全国份额分别为12.0%、15.3%和7.4%，稳居全国第3位、第2位和第5位。出口产品结构持续优化，主要出口产品包括机电产品（增长11.0%）和劳动密集型产品（如服装、家具等，增长9.5%），增速均高于全国平均水平。新兴业态方面，跨境电商出口3586.8亿元（增长10.1%），市场采购贸易出口5328.4亿元（增长13.2%），成为重要增长引擎。国际市场方面，对欧盟、美国出口分别增长7.4%和13.9%，同时中东、拉美、非洲等新兴市场增速均超全国水平。

2.财政收支

湖北作为我国中部重要经济省份，综合财力在全国处于中上游水平，财政收入质量保持较高位次。近年来，湖北省在财政收支、收入增速和财政平衡率等方面表现出较强的财政实力和稳定性，但同时也面临一定的挑战。2024年全省一般公共预算收入3937.05亿元，增长6.61%，规模位居全国第十一。其中，税收收入2652.27亿元，同比下降0.78%，税收收入占一般公共预算收入比重为67.37%%，居全国各省前列，财政收入质量较高，不过比2023年略有下滑。财政支出方面，2024年全省一般公共预算支出9974.11亿元，增长7.3%。2024年财政自给率为39.47%，较2023年（39.71%）略有下降，居全国第十六（注：此处北京、江西数据缺失，没有参与财政平衡率的排名）。财政收支平衡能力与部分沿海省份存在一定差距，但考虑到区域经济发展阶段和结构性差异，其财政运行仍处于可控范围内。未来可通过优化收支结构、加强转移支付支持等措施，进一步提升财政可持续性。

（1）一般公共预算收支

收入端，2024年全省一般公共预算收入3937.05亿元，同比增长6.61%，高于全国地方平均增速(1.7%)。其中，税收收入2652.27亿元，占一般公共预算收入的67.37%，税收收入同比下降0.78%；非税收收入1284.79亿元，占一般公共预算收入的32.63%，非税收收入同比增长26%。契税收入和土地增值税收入分别同比下降约6.75%和16.47%，主要是土地和房地产市场不及预期，税收相应减少。

支出端，2024年湖北省一般公共预算支出9974.11亿元。湖北围绕“51020”现代产业体系建设，重点强化科技创新引领作用，全年统筹安排科学技术支出4349亿元，同比增长9.3%；全省持续加大教育投入，安排教育支出1390亿元，重点支持高校“双一流”建设和职业教育发展；同时湖北继续夯实社会治理基础，公共安全支出达4633亿元，为经济社会高质量发展提供坚实保障。

（2）政府性基金收支

收入端，政府性基金收入规模受土地市场等因素影响波动较大。2024 年收入为2879.82亿元，与上年基本持平略有下降，规模位居全国第八，位于江苏、浙江、山东、四川、河南、广东、上海之后。其中国有土地使用权出让收入约2431亿元，占政府性基金收入的84.4%，同比增加5.37%。从近三年整体情况来看，2021年湖北省政府性基金收入达到高点（约3913亿元），此后几年整体呈下滑趋势，2024年这一收入规模与2021年高点相比降幅26.4%，下降的主要原因是土地市场行情不及预期，土地出让收入减少。

支出端，湖北省2024年政府性基金支出规模为2665.2亿元，较上年基本持平略有增长。2024年湖北新增地方政府债券2020亿元，募投项目覆盖了交通基础设施、棚改、市政和产业园区基础设施、农林水利、民生服务及生态环保等多个领域，覆盖范围较广，发挥了稳投资、补短板、促内需等作用，助推当地经济高质量发展。

3.债务情况

截至2024年末，湖北省地方政府债务余额为18586.27亿元，较2023年（15625.72亿元）增长18.9%，居全国第九。其中：一般债务6068.21亿元，占32.65%；专项债务12518.06亿元，占67.35%。从一般债务、一般公共预算收入，与专项债务、政府性基金收入的规模对比来看，湖北需进一步优化债务结构，在控制专项债务增速的同时，增强一般公共预算收入的可持续性，以匹配债务偿还能力。

从2024年新增专项债的投向来看，主要集中于市政和产业园区基础设施。其中：市政和产业园区基础设施389.55亿元，占23.5%；交通基础设施186.47亿元，占11.2%；民生服务145.23亿元，占8.7%；城镇老旧小区改造141.95亿元，占8.5%；农林水利91.45亿元，占5.5%；生态环保87.65亿元，占5.3%；棚户区改造81.23亿元，占4.9%；能源18.01亿元，占1.1%；乡村振兴17.46亿元，占1.1%；其他新增专项债502亿元，占30.2%。

2024年，湖北省政府负债率为30.97%，相较上一年（27.51%）抬升了12.58个百分点，显著低于60%的国际警戒线。负债率边际抬升，源于2024年各省名义增速相对偏低以及地方政府债发行规模特别是新增专项债发行规模较大。从债务率来看，2024年债务率为262.75%，相较2023年提升32.26个百分点左右，高于国际警戒线。

隐性债务方面，Wind数据显示，2024年湖北省宽口径负债率为64.51%，相较此前一年上行2.14个百分点；宽口径债务率为547.26%，相较此前一年上行24.52个百分点。近年来湖北省债务率总体呈上升趋势，地方债务负担逐年加重，当前债务压力居全国中游水平，偿债风险有所偏高，其中宽口径负债率增速趋缓。湖北省宽口径债务率水平在全国各省份中排名第16位，隐性债务规模为20125.8亿元，占全国隐性债务规模的4.98%。湖北省城投债务率有所上升，公共财政收入恢复相对缓慢，叠加房地产市场调整周期的拖累，地方政府综合财力仍待进一步好转。近年来产业升级过程中湖北省新兴产业不断发展，与之相应的发展资金需求也日益增多，湖北省财政自给能力也有待进一步提升。

（二）湖北省各地市层面

1.经济发展

从GDP规模来看，第一梯队是宜昌、襄阳，2024年的GDP规模分别是6191.12亿元和6102.41亿元；第二梯队是荆州、孝感、黄冈、十堰、荆门、黄石、咸宁、随州和鄂州，GDP规模分别是3505.99亿元、3258.54亿元、3216.65亿元、2565.84亿元、2459.68亿元、2305.81亿元、1944.57亿元、1442.35亿元和1341.3亿元。从GDP增速来看，近三年，黄石市、孝感市和宜昌市增速持续位居前列，平均GDP增速高于6.3%。在经济增长较好的背景下，各市的人口皆呈现净流入。

头部城市主导地位突出，武汉（21106.23亿元，占全省35.17%）、宜昌（6191.12亿元）和襄阳（6102.41亿元）三市GDP总和占全省55.7%。其中武汉以数字经济和高端制造为核心驱动力，依托光电子、生物医药和现代服务业，带动全省科创体系升级；宜昌借助长江航运枢纽，推动化工产业绿色转型与清洁能源发展，实现7.55%增速的稳健增长；襄阳以东风汽车为龙头，聚焦新能源汽车和装备制造，夯实中西部产业重镇地位。荆州（5.84%）、孝感（5.43%）、黄冈（5.36%）等城市凭借农产品加工、新能源和智能制造实现高位增速，其中孝感以11.6%的名义增速成为全省增长亮点；十堰（4.28%）、荆门（4.1%）、黄石（3.84%）等传统工业城市加快资源型产业向高端制造转型，支撑鄂西产业结构优化；随州（2.4%）以专用汽车制造为支柱，鄂州（2.24%）依托花湖机场打造航空物流新高地，咸宁（1944.57亿元，占比3.24%）依托丰富的生态资源，重点发展温泉康养、竹木加工和绿色农产品等特色产业，打造武汉都市圈生态后花园。

从消费来看，2024年襄阳、宜昌社零总额分别达2305亿元、2145.18亿元 ，规模居全省前两位，荆州和黄冈市社零总额均高于1500亿元，消费市场规模大活力足。近三年荆州、黄冈和宜昌的社零增速较快，增长势头强劲。湖北各市出口规模差异显著，黄石、宜昌等市在进出口规模方面表现突出。

2.财政收支

一般公共预算收支：2024年湖北各市一般公共预算收入呈梯队分布。武汉经济实力突出，以1,667.31亿元独居超1000亿元的第一梯队；宜昌、襄阳、黄石、黄冈、孝感、荆州、十堰等地经济基础较为稳固，处于100-300亿元的第二梯队；随州经济规模相对较小，处于100亿元以下的第三梯队。一般公共预算支出方面，武汉规模遥遥领先，资金主要投向教育、科技、社保就业等民生与经济支撑领域；宜昌、襄阳、黄冈支出规模次之，体现较强的公共服务保障能力；黄石、荆州、孝感、荆门、咸宁等地支出规模适中，随州、鄂州支出规模相对较小。

湖北省各市一般公共预算收入呈现梯度分布特征，区域增长动能多元。武汉作为全省经济中心，一般公共预算收入规模（1667.31亿元）遥遥领先，总量占全省比重较高，体现了核心城市的经济集聚效应。宜昌（294.07亿元）、襄阳（285.50亿元）作为省域副中心城市，收入规模分别位列第二、三位，增速均保持在7%以上，展现出较强的财政韧性。部分地市表现亮眼：孝感以13.80%的增速位居全省首位，显示其经济发展活力；鄂州（12.55%）、黄石（12.19%）增速均超12%，反映区域产业转型成效；十堰和随州增速高于全省平均水平（8.79%），分别达10.85%、9.52%，表明特色产业支撑作用显著。其他地市如荆门（8.00%）、咸宁（8.14%）保持稳定增长，荆州（175.02亿元）等规模较大城市通过优化产业结构，为后续增长积蓄动能。总体来看，湖北省各市财政收入实现普遍增长，区域发展协调性持续增强，未来随着“一主两副”战略的深入推进，全省财政运行有望更加均衡稳健。

湖北省各地市财政平衡率存在明显差异。武汉市以72.65%位居第一，财政收支状况良好，强大的经济实力与多元化产业结构确保了充足的财政收入，合理的支出安排保障了财政的稳健。鄂州市（54.36%）、黄石市（52.58%）、紧随其后，这些城市产业发展逐步成熟，财政收支管理逐渐规范，在保障民生与经济建设支出的同时，维持了较为平衡的财政状况。荆门市、宜昌市、襄阳市、孝感市的财政平衡率为35%-40%，这些城市财政收支逐步接近平衡，但仍需进一步提升收入来源，优化产业结构，并合理控制财政支出，确保财政的可持续性。咸宁市、十堰市、荆州市的财政平衡率在30%-35%之间，虽然实现了一定的收支平衡，但面临较大的财政压力，需通过优化产业结构和加强财政管理来提升财政自给能力。与此相比，随州市、黄冈市的财政自给率显著偏低，分别为28.29%和27.51%。这表明这些城市的财政自给能力较弱，财政平衡的压力较大，严重依赖上级财政的补助。为了改善财政平衡状况，随州可依托“中国专用汽车之都”产业基础发展新能源特种车制造提升税收，荆州凭借长江黄金水道枢纽优势壮大临港物流与农产品精深加工增强财政自给能力。

政府性基金收支：截至2023年，收入上，武汉以1288.77亿元独居超1000亿元的第一梯队，宜昌、襄阳、荆州和黄石构成100-300亿元的第二梯队，孝感、十堰、咸宁、鄂州、黄冈、荆门和随州处于100亿元以下的第三梯队；支出方面，武汉以1627.56亿元位列第一梯队，宜昌、襄阳、荆州组成200-400亿元的第二梯队，其余城市均为200亿元以下的第三梯队。从近年变化趋势看，武汉作为省会城市在政府性基金收支规模上持续领跑全省，但需关注部分地市（如黄冈、随州）收支规模相对偏小且增长乏力的结构性差异。

3.债务情况

债务余额方面，各市债务规模与经济体量基本匹配，但债务集中在武汉，债务集中特征明显。2024年武汉地方政府债务余额为7,806.4亿元，约占湖北省债务余额的42%。除武汉之外，襄阳、宜昌两地的政府债务余额较高，2024年分别为1421.5亿元与1214.8亿元；处于800亿至1000亿元区间的有荆州市、黄冈市、十堰市、孝感市、恩施；处于300亿元至600亿元之间的有黄石市、鄂州市、咸宁市、荆门市与随州市，其余地级市的政府债务余额不足300亿元。

债务负担方面，截至2023年底，武汉市、荆门市、襄阳市和荆州市等区域债务负担相对较大。武汉市显性债务为6846亿元，隐性债务为1564118.01亿元，宽口径债务率达533.34%，显性债务和隐形债务总量达到1570964.01亿元，处于全省较高水平，面临较大的债务风险。荆门市显性债务与隐性债务合计超过13万亿元，宽口径债务率高达700.62%，债务压力尤为突出。襄阳市和荆州市的宽口径债务率分别为633.70%和610.15%，这些地区债务率处于较高水平，一定程度上反映出对应区域在债务偿付能力、财政可持续性等方面可能面临更严峻的挑战。宜昌市作为湖北省经济实力较强的城市之一，隐性债务规模达235615亿元，但由于地方综合财力相对稳健，宽口径负债率和宽口径债务率皆相对较低。

债务率和负债率方面，十堰市债务率288.26%居首，鄂州市负债率37.87%最高，两地显性债务压力相对突出。各市显性债务中专项债占比普遍高于一般债，如一般债与专项债比例约1:2.6。近年显性债务发行成本受市场利率下行等因素影响，整体呈现趋降态势。从宽口径负债率看，黄石市达90.12%，处于全省最高水平；宽口径债务率方面，荆门市为700.62%、襄阳市为633.70%，债务压力均较为突出。其中，荆门市在显性债务规模相对较小（448.78亿元）的情况下，宽口径债务率仍高居全省首位，反映出其隐性债务问题尤为严峻。综合来看，荆门、襄阳、武汉等市债务压力相对较大，其债务风险及后续化解工作值得重点关注。

从隐性债务压力来看，2024年湖北省宽口径债务率前十大区县分布在鄂州、荆州、宜昌、咸宁与恩施土家族自治州。根据预警通口径（注意部分隐形债务数据缺失），鄂州华容区宽口径债务率超过1000%。洪湖市、秭归县、五峰自治县、松滋市以及通城县的宽口径债务率超过700%。监利市、当阳市、来凤县、恩施市的宽口径债务率处于600%与700%之间。这些地区普遍地方综合财力偏弱，经济社会发展较为依赖债务资金驱动，总体来看债务压力较大。

二、资源禀赋与产业状况

（一）区位及人口

1.地理区位

湖北省地处中国中部，位于长江中游和洞庭湖以北。东接安徽，南邻江西，西连重庆，北界河南，地理位置居中，辐射华中、华东、西南等多个经济区域，是我国南北、东西交通的重要交汇地带，在全国区域协调发展格局中具有承东启西、连南接北的战略枢纽作用。

交通方面，公路网络四通八达，京港澳、沪蓉、福银、汉十等国家级高速公路贯穿全省，串联起武汉、宜昌、襄阳等主要城市，并高效对接周边省份。铁路运输方面，京广、沪汉蓉、汉宜、郑渝等高铁线路交汇于武汉，形成以武汉为核心的高密度高速铁路网，可在4小时内通达全国90%以上的省会城市，极大缩短时空距离，提升区域流通效率。水运方面，湖北拥有1061公里长江航道和众多支流，武汉港、宜昌港、荆州港等构建起长江中游现代港口群，有效承接东部沿海与西部内陆货运转运功能。航空领域，武汉天河国际机场为中部重要干线机场，2023年旅客吞吐量达2675万人次，鄂州花湖机场定位为货运枢纽机场，正加速建设中部航空物流核心承载区。

2.人口情况

2024年末湖北省常住人口达5,834万人，较2023年末的5838万人减少4万人，全年出生人口31.4万人，出生率为5.38‰；死亡人口49.7万人，死亡率为8.52‰，人口自然增长率为-3.14%。2024年全省城镇化率达66.35%%，较2023年的65.47%%提升0.88个百分点，城镇化率高于全国平均水平（2023年全国为66.2%）。城镇人口新增至3,871万人，占总人口比重持续扩大，农村人口为1,963万人。武汉、襄阳等核心城市依托“光谷科技创新走廊”“汉孝随襄十汽车产业带”等产业集群优势，持续吸引高层次人才集聚，同时通过深化户籍制度改革和优化公共服务，加速人口回流与区域协同发展。

湖北省内人口分布呈现显著不均衡性，其中武汉、黄冈、襄阳、荆州、孝感五市的常住人口合计达3,458.78万人，占全省总人口的59.3%。武汉市作为省会及国家中心城市，常住人口超过千万（1,380.91万人），人口集聚效应突出，是中部地区中心城市，城镇化率达85%，居全省首位。黄冈市、襄阳市与孝感市常住人口均超过500万，但与武汉相比城镇率化偏低，农业人口占相对比较高。

常住人口规模是反映城市吸引力与承载能力的重要指标。武汉、襄阳、宜昌等常住人口较多的城市，凭借劳动力资源充足、消费市场广阔、教育医疗体系健全等优势，在经济发展、产业集聚和公共服务供给方面表现突出，具备较强的人口承载与吸引能力。从人口变化来看，湖北省整体保持人口稳定，部分城市仍呈现小幅净流入态势。其中，武汉市常住人口达1380.91万人，位居全省首位，人口增长率为0.25%，显示出较强的人口吸附能力和区域辐射能力；宜昌、襄阳常住人口分别为392.65万人和527.97万人，均维持低速增长。与之相比，荆州常住人口出现小幅下降，人口增长率为-0.23%，反映部分传统产业城市面临一定人口外流压力。

（二）产业状况

1.三大产业结构

2024年全省地区生产总值为60012.97亿元，比上年增长5.8%。分产业看，第一产业增加值5462.18亿元，增长3.1%；第二产业增加值21，573.76亿元，增长6.4%；第三产业增加值32，977.03亿元，增长5.9%。三大产业结构由2023年的8.9：36.5：54.6调整为9.1:35.9:55.0。全年人均地区生产总值为102832元，按可比价格计算，比上年增长5.9%。

工业经济持续稳定增长，继续发挥支柱作用。2024年，规模以上工业增加值同比增长7.7%，其中制造业增加值增长7.9%，重工业增速达8.5%。从行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业增长24.3%，化学原料制造业增长6.2%，农用化肥增长10.8%，精炼铜增长12.3%，新能源汽车增长29.3%，工业机器人增长10.2%，新动能支撑作用持续增强。高技术制造业增加值同比增长22.7%，占规模以上工业增加值比重提升至14.8%。

服务业继续作为经济增长主引擎，对全省GDP贡献持续提升。批发零售业、交通运输仓储与邮政业、金融业整体保持良好增长态势，现代服务业加快扩容。金融业方面，年末全省金融机构本外币存款余额达94 021.76亿元，同比增长约7.9%；贷款余额达87 113.01亿元，同比增长7.1%。全年保险业原保险保费收入为2250.73亿元，同比增长约6.3%，金融保险体系对实体经济支撑进一步增强。房地产业方面，湖北省2024年房地产业总产值尚无省级数据公开，但参考相关统计局和行业测算，全国房地产业增加值占GDP约7%左右。本地房地产相关投资与基建促进消费和服务业上下游稳步推进，产业链逐步企稳。整体来看，湖北服务业在数字经济、现代物流、保健旅游、金融保险等领域稳健发展，成为稳增长的重要支撑。

2.政府“十四五”规划重点产业

依据《湖北省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》，十四五”时期，湖北省坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，围绕提升产业基础高级化、产业链现代化水平，重点布局战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业三大领域，加快构建现代产业体系，推动经济高质量发展。

强化先进制造业主导地位。湖北将制造业作为支柱产业持续推进，全面实施“制造强省”战略。围绕汽车、新材料、电子信息、智能制造等领域，着力打造“光芯屏端网”产业集群，构建覆盖“核心芯片—终端设备—通信网络”的全产业链体系。2024年，规模以上工业增加值同比增长7.7%，其中高技术制造业同比增长22.7%，显示出新动能强劲增长。汽车产业方面，新能源汽车产量同比增长29.3%，充分体现了湖北在绿色智能交通领域的布局成果。

壮大战略性新兴产业集群。“十四五”期间，湖北聚焦集成电路、生物医药、航空航天、新材料、数字创意等新兴领域，实施新兴产业倍增计划，推动形成“集群式、链条化”发展格局。以武汉光谷为核心，构建具有全球影响力的光电子产业高地；以生物健康为突破口，强化疫苗、化学药品及高端医疗器械的研发与产业化。2024年全省高技术产业投资同比增长16.7%，其中高技术服务业投资增长20.5%，新兴产业发展势头强劲。

加快现代服务业提质升级。湖北将现代服务业作为产业结构优化升级的重要支撑，重点发展金融、研发设计、人力资源服务、现代物流、数字经济等领域。“十四五”期间，加快打造区域金融中心和数字经济新高地。2024年，信息传输、软件和信息技术服务业快速增长，电信业务总量同比提升13.6%，移动互联网流量增长16.9%。全省社会消费品零售总额达 2.53万亿元，网上零售增长19%，表明数字消费已成为推动内需的重要力量。

推进产业数字化与绿色化转型。依托“数字湖北”建设，推动传统产业智能化改造与绿色制造协同发展，加快“5G+工业互联网”、智能工厂等应用场景落地。“十四五”期间重点支持企业开展绿色化、低碳化改造，构建再制造与循环经济产业链。2024年全省技改投资占比持续上升，绿色化工、清洁能源、水资源利用等领域投资快速增长，生态产业正逐步成为湖北经济增长的新支柱。

区域协同打造特色产业高地。依托武汉城市圈、襄阳、宜昌等省域副中心城市，推动形成若干特色鲜明、功能互补的区域产业集群。如襄阳重点发展新能源汽车与智能制造，宜昌布局绿色化工与生物医药，鄂州、黄石等协同打造临空经济带与现代物流枢纽，进一步提升全省产业空间布局效能。

3.政府工作报告重点产业规划

数字经济与智能制造产业。一是提升产业集群建设水平。“十四五”期间，湖北重点打造以武汉为核心的光电子信息产业集群、以襄阳、宜昌为支点的高端装备和智能制造产业带。2024年，武汉光电子信息产业规模突破6000亿元，中部第一。光谷数字经济产业园已吸引超1100家企业，涵盖通信设备、集成电路、新型显示、AI算力等多个领域。宜昌重点发展智能制造、新材料产业集群，带动中小企业数字化改造。二是深化科技创新融合。湖北坚持“政产学研用”联动推进，建设光谷科创大走廊和汉口滨江科创带，聚集华中科技大学、武汉大学等重点高校资源，推动人工智能、大数据与制造业深度融合。2024年，全省数字经济核心产业增加值占GDP比重超过10.8%，高于中部平均水平。

新能源汽车产业。一是持续推动产业发展。2024年，湖北省新能源汽车产量达到50.7万辆，同比增长29.3%，其中武汉、襄阳、十堰等地已形成整车制造+电池电机电控+智能网联系统完整链条，产业集群初具规模。东风公司、亿纬锂能（维权）、小鹏汽车、华工科技等重点企业在湖北投资扩产，助推该省新能源整车及零部件产业发展。2025年，湖北将继续通过“链长制”推动整零协同，建设武汉、襄阳、荆门三大产业核心区，打造具有全国竞争力的新能源汽车产业走廊。

生物医药产业。一是加大政策支持力度。2024年，湖北省生物医药产业产值突破3000亿元，武汉国家生物产业基地（“光谷生物城”）已集聚药明康德、华大智造、诺诚健华等龙头企业。政府设立产业专项引导基金，支持企业承担国家级重大新药创制项目，同时推动武汉国家医学中心、华中疫苗工程中心建设，提升研发和临床转化能力。二是培育产业集群和企业。全省“一区多园”联动发展格局初步形成，除武汉外，宜昌、仙桃、鄂州等地依托医药原料优势培育产业链协同区。2025年，湖北将推进生物医药全生命周期服务体系建设，推动专精特新企业成长，实施“医药产业链龙头培育计划”，打造国家级生命健康产业创新高地。

4.各市产业结构

2024年，湖北省第三产业占比为55.0%，但各市服务业发展水平差异显著。武汉市以66.4%的第三产业占比领跑全省，依托光谷数字经济、高等教育、医疗健康、金融服务等，构建起多元化现代服务业体系；恩施州以58.6%位居第二，产业结构以生态旅游、康养服务为主导，服务业比重持续提升。第三梯队中，十堰市（54.3%）、咸宁市（52.4%）服务业基础较强，城市生活服务和交通旅游产业较为发达。服务业发展中等的城市包括襄阳市（49.3%）、宜昌市（48.2%）、黄冈市（48.1%）和潜江市（49.0%），第三产业仍处于扩张阶段。鄂州市（48.9%）和仙桃市（44.8%）第三产业占比在全省中相对靠后，服务业尚未成为主导力量，亟需加快产业结构优化和服务业能级提升。

从经济增速来看，2024年湖北省GDP增速为5.8%，各地市发展较为均衡。黄石市以7.1%的增速位居全省第一，受益于制造业转型与资源型产业结构优化；孝感市（7.0%）、荆门市（6.7%）紧随其后，制造业与现代物流融合发展带动经济提速。宜昌市和十堰市以6.5%并列第四，前者依托化工、医药及港口物流实现稳中有进，后者在汽车产业恢复带动下持续回升。武汉市虽然GDP总量居首，但增速为5.2%，低于全省平均水平，反映出传统服务业恢复较慢的压力。从第三产业增速来看，鄂州市（7.4%）、天门市（7.2%）、襄阳市（7.0%）和宜昌市（6.9%）领跑全省，现代服务业融合发展势头强劲。

从工业结构来看，工业增加值第一梯队为武汉市、襄阳市和宜昌市，工业基础雄厚，分别以光电子信息、生物医药、汽车及装备制造等为支柱产业，是全省工业发展的核心引擎。第二梯队包括荆门市、孝感市、黄石市和十堰市，主要依托石化冶金、农机装备、新材料等传统制造和转型产业支撑发展。第三梯队城市如黄冈市、荆州市、咸宁市和随州市，以区域性产业链配套、专精特新企业集聚为特征，产业基础稳中有进。第四梯队包括恩施州、仙桃市、天门市和神农架林区，工业基础相对薄弱，主要依托轻工制造、农产品加工或传统手工业维持增长。

湖北省各市工业增长呈现分化与特色化发展格局。襄阳市作为中部汽车制造重镇，第二产业占比达40.9%，2024年第二产业增速为5.4%，其汽车、零部件、机械制造产业形成链式集聚，是典型的“整车拉动+配套跟进”模式。宜昌市依托化工、医药、生物制造等传统支柱，第二产业增长达6.8%，居全省前列，工业利润水平保持稳定。武汉市作为省会城市，第二产业占比为31.2%，增长仅为3.5%，虽高端制造占比持续上升，但传统产能释放不足，亟待推进“数字+制造”深度融合。黄石市作为老工业基地，第二产业占比高，冶金、建材产业仍为主力，但增速相对放缓，需加快结构优化和新动能导入。荆州市、孝感市、十堰市等地工业增长表现亮眼，其中荆州市第二产业增速达10.0%、孝感市9.1%、十堰市8.6%，展现出“腰部城市”较强的产业承接和成长能力。天门市、潜江市虽规模较小，但第二产业分别增长9.6%、8.9%，轻工制造和农副产品加工等特色产业展现出强劲活力，具备“专精特新”企业培育潜力。

（三）金融资源与上市公司状况

2024年，湖北省金融业总体运行稳健，金融资源保持增长态势，为全省经济恢复和高质量发展提供了有力支撑。年末，全省本外币各项存款余额达94,021.76亿元，同比增长7.9%；贷款余额为87,113.01亿元，同比增长7.1%，金融对实体经济支持力度持续增强。

从金融结构上看，企业中长期贷款余额增长9.2%，制造业贷款同比增长17.2%，绿色贷款和科技贷款同比分别增长18.9%和21.4%。农村金融持续改善，涉农贷款余额为25,645.8亿元，同比增长10.8%。普惠金融贷款余额达到11,233.6亿元，同比增长21.6%，其中小微企业贷款户数突破百万。金融市场方面，全省债券发行总量达7,582.4亿元，同比增长12.4%；资本市场直接融资规模达到1,178.5亿元，同比增长19.1%。全年保险业实现保费收入2,250.73亿元，同比增长6.3%，金融保险对经济增长的支撑进一步加强。

金融机构方面，湖北省共有金融机构1,027家，其中银行类机构占比超过70%，保险公司及其分支机构、证券期货机构、担保公司、融资租赁公司、小贷公司等构成多层次金融体系。银行业方面，共有银行机构746家，其中地方法人银行18家，包括湖北银行、武汉农村商业银行、黄冈农商行等。全省政策性银行、国有大行、股份制银行和城市商业银行实现网点全覆盖。银行资产质量稳中向好，不良贷款率为1.34%，处于全国较低水平。保险业方面，共有保险机构162家，包括中国人寿、中国平安、人保财险等大型保险集团的湖北分支机构。行业总体运行平稳，原保险保费收入稳定增长，健康险和养老险成为增长主力。证券与其他金融机构方面，全省共有证券营业部83家，分布在武汉、襄阳、宜昌等城市。部分头部券商如中信证券、华泰证券、国泰君安在汉设有区域总部。2024年湖北新增上市企业13家，总上市公司数量达153家，资本市场活跃度持续提升。

各市金融机构数量与体量分布不均。武汉市金融机构最为密集，金融体系功能齐全，覆盖政策性银行、国有大型银行、股份制银行、城市商业银行（如汉口银行、湖北银行、武汉农商行、武汉众邦银行）以及多家外资银行。证券、保险、信托、基金、融资租赁等机构种类齐全，武汉金控集团作为地方国有金融集团，旗下拥有20余类金融及类金融牌照。其他城市金融机构数量与体量相对较少但逐步完善。宜昌、襄阳、荆州、孝感、黄石等地虽未公布具体数量，但作为原五市合并成立湖北银行的覆盖区域，各地普遍设有支行和分支机构，共同构成地方性银行网络体系。

湖北省上市公司数量达152家，截至2024年A股上市公司共152家（新增5家），总市值约为1.68万亿元，居全国中上游水平。从行业分布来看，主要集中在制造业（107家）、批发和零售业（9家）、信息传输、软件和信息技术服务业（7家）等领域，体现出湖北省产业体系完备且以制造业为主导，制造业在湖北经济中占据核心地位。

三、湖北省城投债表现

（一）存续城投债情况

湖北省拥有的发债城投数量及规模均居全国各省/直辖市中的第七，低于江苏、浙江、山东、四川、湖南省等省；下辖13个地级市（州）、3个省辖县级行政单位（潜江市、天门市、仙桃市）均有城投发债，其中武汉、宜昌发债城投数量分别达到26家、13家，在湖北省发债的地级市之中排名靠前。截至2025年7月23日，湖北省共有117家仍有境内存续债的城投平台，以区县、AA级主体为主，两类主体占比分别达53.85%、55.56%；湖北省城投平台存续债券合计768只，债券余额5317.37亿元。分区域来看，武汉、宜昌、荆门、荆州发债城投平台数量靠前，分别为28家、13家、11家、11家，存量债规模分别为1842.78亿元、354.78亿元、420.85亿元、327.94亿元；其次为黄石、咸宁、襄阳、孝感、十堰，分别为9家、8家、8家、8家、6家，存量债规模分别为606.07亿元、211.08亿元、694.39亿元、227.75亿元、272.28亿元；其余各市在1-5家之间，存量债规模均不足150亿元。具体从发行主体来看，存续债金额超百亿元的主体共12家，其中超200亿的主体共5家，为汉江国有资本投资集团、武汉地铁集团、湖北省科技投资集团、黄石市城市发展投资集团、武汉城市建设集团，截至2025年7月23日城投债余额分别为533.6亿元、369.82亿元、338亿元、334.08亿元、259.3亿元。

下文以截至2025年7月23日湖北省存续城投债为分析依据。

从发行方式来看，湖北省整体以公募债为主，存续公募债规模达3214.32亿元，占比达60.45%。其中恩施州、天门市、鄂州市、荆门市、潜江市、武汉市公募债占比较高，均超65%。

从行政级别来看，湖北省发债城投企业包括省级、地市级、区县级三种类型，其中省级城投包括——湖北交投产城控股集团、武汉高科国有控股集团共计2家，存续债余额合计102.38亿元，占比1.93%；地市级城投债存续规模达4025.07亿元，占比75.70%；区县级城投债存续规模达1189.93亿元，占比22.38%。其中，从地市级城投债余额占该地区的城投债余额比重来看，鄂州、随州、十堰、黄冈占比均高于90%；其次为襄阳、荆州、黄石、咸宁市，占比均超80%。恩施、潜江、天门、仙桃区县级城投债余额该城市城投债余额比重较高。武汉市的省级、地市级、区县级城投债余额占比分别为5.56%、65.95%、28.49%。

从发行人主体评级分布来看，湖北省城投主体评级整体以AA评级为主，AA主体评级的城投平台数量为65家，占比55.56%；其次为AA+平台28家，占比23.93%。但从不同主体评级的发行人存续城投债余额来看，AAA主体存续债规模达1815.52亿元，占比34.14%；AA主体存续债规模达1798.14亿元，占比33.82%。对于低评级主体存续债规模，荆门、荆州、孝感、咸宁的AA级主体存续债规模靠前，分别为389.85亿元、167.13亿元、165.85亿元、162.815亿元。

从剩余期限（考虑回售）来看，湖北省整体短期偿债压力尚可，剩余期限相对集中在1-3（含）年。1年以内到期存续债规模达1338.49亿元，占比25.17%；1-3（含）年内到期的存续债规模达1854.56亿元，占比34.88%；3-5（含）年内到期的存续债规模达1538.08 亿元，占比28.93%；超过5年到期的存续债规模达586.25，占比11.03%。从绝对规模来看，武汉、黄石、襄阳1年内到期的存续债规模较高，均高于200亿元；从结构来看，咸宁、荆门、黄石、襄阳的1年内到期债券规模占所属区域总存量城投债规模比例较高，均高于30%。

（二）城投市场表现

1.一级市场

2015年至2023年，湖北省城投债净融资额从-3.30亿元增至771.42亿元，呈现显著增长之势。2024年，湖北省城投债发行额同比下降-35.52%，而总偿还量达到近十年高峰，城投债净融资额从而由正转负，多数地市净融资额同比明显下滑。2025年上半年，湖北省城投债净融资额除2月、3月为正之外，其余月份呈现净流出状态，其中2025年第二季度净融资额为-197.92亿元。

从全省各地城投债净融资状况来看，2024年，除十堰、咸宁、荆州净融资为正之外，其余地市/省直管市净融资均为负，其中恩施、天门、潜江净融资在2023年就已转负。

2.二级市场

2023年以来，在地方政府债务风险防控力度加大及一揽子化债政策持续发力的背景下，湖北省信用利差呈现持续收窄态势，当前省内各市信用利差分化程度已处于历史极低水平。

根据wind数据统计，以2022年末为比较基准，2022年末武汉、仙桃、恩施、鄂州、襄阳五市市场信用认可度相对较高，信用利差均控制在260BP以下，其中武汉以157BP保持全省最低位；黄石、随州、荆州三市市场认可度相对偏低，其中黄石信用利差达384BP，位居全省最高水平，省内信用利差极差达226BP，区域分化较明显。但随着化债政策持续发力，省内各市信用利差分化趋弱，截至2025年7月23日，省内信用利差极差仅为36BP。

四、湖北省化债与城投转型观察

（一）化债观察

去年11月份，中央出台财政“组合拳”，新增6万亿元地方政府再融资专项债额度，并从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。2025年以来湖北共发行特殊再融资专项债808.37亿元，发行进度近70%，“化债”持续推进。

从2025年两会湖北省各地市对于地方债务问题的表述来看，债务压力较大的武汉提出“实施“1+8+16”化债工作方案，用足中央置换债券，压降融资平台数量；建立全口径债务监管体系与“穿透式”资金监管机制，坚决守牢不发生系统性风险底线”，黄石提出“落实“1+6”一揽子化债方案，争取置换债券，加快偿还存量隐性债务，兜牢基层“三保”底线”。截至2025年5月底，湖北省债务余额规模上行至20649.59亿元，相较于2024年12月底有所增长。2025年1-7月，湖北省城投债发行1110.02亿元，相比去年同期增加约460.80亿元，净融资额为-197.37亿元。

从地方政府债与城投债的利差水平来看，湖北省地方政府债发行利差目前约高于10年期国债收益率约12.82BP左右，城投债的利差水平从2023年的118.77BP下降至2024年的88.51BP，2025年以来进一步回落至56.98BP，在一揽子化债方案的持续推进下，湖北城投债安全边际显著提升。

（二）城投整合

近年来，各区域城投在政策倒逼及内生转型需求双重动因下整合动作频繁，本文参考《城投整合深度解析：细分模式与投资机会——城投整合系列一》中对城投转型的“四种模式、八类细分”的分类，对城投整合进行观察。

湖北省整合类型中资产整合和上层新设，二者合计占比超90%，故本研究简单将城投平台划分为资产整合和上层新设两类，将公告中出现划转字样的认为是资产整合，将公告中出现变更字样的，认为是上层新设。整体来看，根据公司公告统计，2014年以来，湖北省共发生214次城投整合。从事件趋势来看，2021年开始整合数量明显增多，2024年达到高峰。从整合行政级别来看，湖北省整合行政级别较为均衡，自2021年开始，区县级整合明显增多。从整合类型来看，湖北整合以资产整合和上层新设为主。从区域分布来看，根据2014年以来湖北省各地级市累计城投整合事件数量，可划分为强中弱三个梯队：1）整合力度较强，包括鄂州、宜昌；2）整合力度中等，包括武汉、十堰；3）整合力度弱，包括襄阳、黄石、荆州、孝感、荆门。

具体看一揽子化债方案实施以来的城投整合情况，湖北省整合类型主要为上层新设和合并型整合。主要体现为三类事件，一是通过新设国有资本投资运营类公司，以实现从“管企业”到“管资本”的转变，从而优化国有资本布局。此类事件通常是将发债城投直接划入新组建或未发债的国有资本投资运营类公司，如2023年3月，武汉市黄陂区城建投资开发有限公司（发债城投）被武汉木兰投资发展集团有限公司（新设未发债主体）上层新设控股，完成股权划转整合。二是出于自身业务整合需求或突破融资瓶颈目的，新设产投平台。如2022年上半年，宜昌市完成宜昌城市发展投资集团与宜昌产投控股集团重组，整合交通、基建等资产，提升融资能力。三是出于减少城投平台数量、规避融资监管限制、提升评级等目的，新设未发债主体为已发债城投的控股股东。例如，2022年大冶市重组国资公司和交投公司成立光谷东国投集团，减少平台数量；2023年十堰市将十堰国有资本投资运营集团、武当山机场集团股权划转至十堰市城市发展控股集团，以优化评级和融资结构，实现企业主体信用评级AA或债项评级AA＋。

综合来看，湖北省作为城投债存量规模位居全国中上游的省份，自2021年以来持续加快城投整合步伐，在国有资本布局、城投平台非核心业务剥离及产投平台整合等方面进展显著，但仍需警惕“形式合并多、实质转型少”问题，需持续关注湖北省城投整合后业务是否实质转型。

（二）城投退平台

城投“退平台”最早可追溯至2010年，其主要目的在于剥离地方政府融资职能，推动城投市场化转型。以43号文和“一揽子化债方案”政策为界限，可分为三个阶段：（1）2010-2013：为规范地方政府融资平台职能，建立平台名单制管理制度。此阶段退平台主要为退出2010 年原银监会建立的地方政府融资平台名单。（2）2014-2023.7：“开正门、堵偏门”，明确剥离融资平台公司政府融资职能，推动平台市场化转型。此阶段退平台主要为退出2010 年原银监会建立的地方政府融资平台名单（2021此名单不再调用）[ 2021 年银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（银保监〔2021〕15 号），在开启新一轮针对地方政府隐性债务监管同时，明确了融资平台新认定标准。15 号文指出“银行保险机构向地方政府相关客户提供融资前应查询财政部融资平台公司债务及中长期支出事项监测平台，根据查询结果实施分类管理。”并指出“各级监管机构不再受理原银监会融资平台名单查询和调整事宜。”财政部名单、国家审计署2013年全国政府性债务审计涉及的融资平台公司名单等。（3）2023.8-至今：一揽子化债方案下，深化推进城投转型。主要为退出2023年6月经地方确认并报送国务院的融资平台名单。本阶段明确规定了退平台的流程及要求，退平台需完成以下三步：一是实现隐性债务的清零，二是征得三分之二及以上经营性金融债权人同意退出融资平台，三是完成政府融资功能剥离工作并转型为自主经营、自担风险的市场化经营主体。

对于区域而言，城投退平台意味着隐债清零，一方面在“遏增化存”的监管底色下，退平台是地方政府化债的阶段性成果之一，可侧面反映出区域化债进度（要求2027年6月前完成退平台任务），另一方面区域债务压力得到缓释，可腾挪出力量投入到稳增长政策实施中。而对于企业而言，退平台并不意味着可新增融资额度，但有利于其回归城投业务本源。短期来看由于刚兑预期仍在，对其短期估值并无较大影响，但长期来看，在“监管倒逼城投实质转型”的趋势下，退平台仅是城投转型征程第一步，后续必然面临估值分化。

全国来看，城投退平台数量在2015年、2019年、2023-2024年达到小高峰，而对于2023年8月以来的退平台，整体体现出以下两个特征：一是从区域分布来看，化债措施较为系统的省份（江浙）涉及“退平台”城投数量最多，其次为山东、河南、重庆。二是从行政级别来看，以区县级城投为主，占比超7成。

湖北省来看，其退平台数量达到小高峰时间与全国层面的基本一致，分别在2015年、2019年、2023-2024年达到小高峰。相较于2019年的由响应区域政策要求推动、市/区县政府官网集中披露为主，2023年8月以来的平台退出呈现显著市场化特征，以城投平台主动披露为主，其主要驱动力一是化债进程驱动，二是为应对趋严的债券融资监管政策。此外，根据Wind披露的数据，2023年8月以来，湖北省共有17家企业在募集说明书中声明自身为“市场化经营主体”，此类主体与退平台主体具有一定相似性，亦反映企业在剥离地方政府融资平台职能。

【作者简介】

陈浩川，远东资信研究院资深研究员

简尚波，远东资信研究院高级研究员

李之行，远东资信研究院研究员

马  琰，远东资信研究院助理研究员（中央民族大学硕士在读）

张  林，远东资信首席宏观研究员

以上解读仅代表作者个人观点