新沃债券市场周报

（来源：新沃基金微财富）

当前债市多空因素较为均衡，一方面，风险偏好虽处于修复通道，但其对债市的压制效应已边际减弱，叠加央行明确呵护流动性的态度下资金面延续宽松，DR007预计维持在1.4%-1.5%区间波动，对债市形成基础支撑；另一方面，8月8日新券利息收入增值税恢复征收的政策落地，引发存量券的短期抢筹潮，推动老券收益率下行，而新券因需补偿税负成本，发行利率面临上行压力，新老券利差可能走阔至5-10BP，这一结构性分化虽扰动市场，但未改变中期逻辑。基本面数据上，7月通胀呈现积极信号：CPI环比转涨0.4%，核心CPI同比升至0.8%，反映内需政策显效，但PPI同比降幅维持-3.6%，工业品价格仍承压，叠加此前制造业PMI回落，表明经济修复动能尚不稳固，对债市尚未构成实质性利空。外部环境上，美国非农数据疲软及就业下修强化美联储降息预期，美债收益率大幅下行，间接缓解人民币资产压力。综合看，债市在政策调整与数据验证下仍难突破震荡格局，短期内关注新券发行利率对债市情绪的指引，同时持续跟踪资金面边际变化、专项债供给放量及中美关税动向，在震荡市中把握波段机会。

【2025.08.04-2025.08.09】国内外重点事件和数据一览:

资金面

8月04日-8月08日，央行净回笼资金5365亿元。本周央行累计开展了11267亿元7天期逆回购；本周共有16632亿元逆回购到期。同时，央行于周五开展7000亿元3个月买断式逆回购，对冲同期限4000亿元到期后，本月3个月买断式逆回购净投放3000亿元。

8月04日-8月08日，银行间资金面持续宽松。跨月过后央行虽持续净回笼，季节性转松趋势占主导，周五央行加码买断式逆回购操作后，资金利率进一步下探。全周来看，DR001、DR007运行中枢分别较前一周变动-5.59bp、-8.25bp至1.31%、1.45%；R001、R007运行中枢分别较前一周变动-8.40bp、-11.40bp至1.35%、1.47%。

8月04日-8月08日，本周资金面持续宽松，中短端表现相对强势；而长端则受到一级发行活动和权益市场波动的制约，呈现区间震荡态势。周五地方债平稳发行后，市场情绪趋于稳定。

截至8月08日，1年、2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.35%、1.40%、1.55%、1.69%和1.96%，分别较8月01日变动-2.28bp、-3.02bp、-2.32bp、-1.68bp和+1.10bp。国债10Y-1Y利差走阔0.60bp至33.85bp，10Y-5Y利差走阔0.64bp至14.37bp，30Y-10Y利差走阔2.78bp至27.09bp。1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.50%、1.66%和1.78%，分别较8月01日变动-0.16bp、-1.12bp和+1.71bp。具体而言：

周一(08.04)，资金面均衡宽松。债市先强后弱，主要现券收益率多数上行。上周五尾盘，财政部公告自8月8日起对新发行国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税，受此影响市场对老券需求提升，叠加央行逆回购操作明显上量带动资金面宽松，早盘现券收益率持续下行，不过随着股市低开高走，现券由强转弱，并且午后股市快速冲高进一步压制债市情绪，现券震荡走弱直至尾盘。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.37bp至1.37%，10年期国债收益率较上个交易日上行0.24bp至1.71%，30年期国债收益率较上个交易日上行0.10bp至1.95%。

周二(08.05)，资金面均衡宽松。债市震荡偏强，主要现券收益率多数下行。央行公开市场大额净回笼，叠加权益表现强势，早盘债市情绪偏弱，现券收益率普遍小幅上行。而后市场传大行买入7-10年国债，多头发力下长债普遍下行翻红，走出股债双强，尾盘受止盈情绪影响现券回吐部分下行幅度。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.05bp至1.37%，10年期国债收益率较上个交易日下行0.22bp至1.71%，30年期国债收益率较上个交易日上行0.85bp至1.96%。

周三(08.06)，资金面均衡偏松。债市震荡偏强，主要现券收益率多数下行。债市依旧缺乏明显主线，日内延续震荡行情，长债收益率上下反复，波幅有限，午间随着大行买债等传闻继续发酵迎来一波下行，10Y国债此后维持在1.7%下方。日内权益涨势依旧，但债市情绪承压有限，长债多维持小幅震荡下行，中短端行情明显偏强。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.38bp至1.37%，10年期国债收益率较上个交易日下行0.62bp至1.70%，30年期国债收益率较上个交易日下行0.05bp至1.96%。

周四(08.07)，资金面均衡偏松。债市震荡偏强，主要现券收益率普遍下行。早盘特朗普表示或将就进口俄罗斯石油问题对中国加征更多关税，贸易争端升级预期带动现券收益率低开快速下行。上午股市开盘短暂冲高后迅速转跌，债市涨幅扩大，长债收益率下行较为顺畅。临近午盘或受7月进出口数据表现较好影响，股市快速拉升、债市涨幅收窄。尾盘市场或博弈隔日生效的恢复征收增值税的政策影响，“抢老券”情绪升温带动现券收益率小幅下行。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.46bp至1.36%，10年期国债收益率较上个交易日下行1.05bp至1.69%，30年期国债收益率较上个交易日下行0.70bp至1.95%。

周五(08.08)，资金面均衡偏松。债市走势分化，中短端表现优于长端。日内资金宽松下中短端表现较好，长端走势则较为波动。当日是增值税新规实施首日，市场对下午首批加税地方债发行情况保持谨慎观望态度。早盘权益低开后震荡回升，长端收益率震荡上行。午后首批征收增值税地方债发行平稳，叠加权益压制减弱，市场情绪进一步好转，现券收益率多数转为下行。全天1年期国债收益率较上个交易日下行1.02bp至1.35%，10年期国债收益率较上个交易日下行0.03bp至1.69%，30年期国债收益率较上个交易日上行0.90bp至1.96%。