【券商聚焦】交银国际维持和黄医药(00013)买入评级 料下半年起有望实现经营层面盈亏平衡

金吾财讯 | 交银国际研报指，和黄医药(00013)1H25总收入同比下降9%，肿瘤/免疫业务收入下降15%，不及该机构和市场的预期。肿瘤产品收入下降4%，其中：1）呋喹替尼海外销售+25%（固定汇率，下同），但中国内地销售-29%。2）赛沃替尼和索凡替尼销售分别下降41%/50%。管理层将2025全年肿瘤/免疫收入指引从3.5-4.5亿美元下调至2.7-3.5亿美元。公司1H25经营亏损显著收窄，该机构预计2H25起有望实现经营层面盈亏平衡。

该机构下调公司三大商业化品种的销售预测，下调2025-27年收入预测11-14%，下调DCF目标价至37.6港元/24.1美元。维持买入评级。公司差异化ATTC平台的首款候选药物HMPL-A251有望于2H25在中美启动针对实体瘤的I期研究，2026年还将有两款ATTC分子进入临床，潜在BD交易机会可期。其他短期催化剂包括：1）2H25新适应症医保谈判情况：赛沃EGFR-TKI耐药MET+ NSCLC、呋喹2L子宫内膜癌；2）赛沃全球III期SAFFRON 研究（泰瑞沙耐药NSCLC）明年读出数据、进行全球申报，值得重点关注。